美元强势叠加弱现实，商品短期或承压运行

大宗商品周度报告 2024年6月11日 美元强势叠加弱现实商品短期或承压运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收跌1.75%，其中有色领跌2.76%，黑色和能化分别下跌2.35%和2.26%，农产品微跌0.62%，仅贵金属小幅上涨0.56%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为天然橡胶、白糖和玻璃，涨幅分别为4.36%、2.96%和1.36%；跌幅较大的品种为硅铁、镍和燃料油，跌幅分别为9.94%、5.86%和5.49%。 商品市场20日平均波动率较前周有较大抬升，主要来源于有色和能化板块品种的波动率增加。资金方面，全市场资金规模上周有所下降，仅贵金属板块维持小幅净流入。 ●展望：由于欧洲政治风险加大欧元转弱，叠加美国经济数据强势打压降息预期，美元大幅反弹，压制大宗表现。国内来看，5月进出口数据显示外需韧性较强，而内需在地产压力下维持弱势，贸易顺差继续扩大。整体来看，美元强势叠加弱现实，商品市场短期或承压运行。 贵金属方面，央行暂停购金，以及美国非农数据超预期对贵金属市场情绪冲击较大，短期板块或偏弱运行。 有色方面，板块上周受美国降息预期反复的影响大幅波动，整体以回落调整为主。基本面来看，价格回调后对下游消费有所提振，不过暂时驱动有限，部分品种库存拐点仍不明显。短期有色或继续跟随宏观情绪波动，关注库存拐点的确认。 黑色方面，5月钢材出口表现良好，继续缓解内需压力。不过螺纹需求继续受到淡季以及天气影响表现疲弱，产量也有所回落，累库压力有所显现。铁水产量连续温和回落带来一定负反馈压力，对原料或按最低刚需进行补 库。原料供需偏过剩，成本支撑有所松动，短期板块或承压运行。 能源方面，上周前周油价继续受OPEC+逐步放松减产预期的影响回落，不过随着沙特表示可根据市场情况暂停或逆转增产，油价迅速反弹。需求端方面，随着美国进入汽油消费旺季，中美开工率走高，汽柴油裂解价差进入盘整阶段。不过EIA数据显示美国上周原油及成品油累库，油品实际去库的证实程度相对有限。弱现实强预期下预计板块反弹高度有限。 化工方面，烯烃品种需求受淡季影响表现偏弱，而供给增加，短期或继续承压运行。聚酯方面，油价上涨对芳烃预期有提振，从成本端驱动产业链反弹。 农产品方面，本月底市场预期大豆面积有上调的概率，MPOB报告显示马来棕榈油产量回升，不过出口也有所改善，因此累库幅度有限，处于市场预期的范围内。短期油脂油料或宽幅震荡。 国投安信期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收跌1.75%，其中有色领跌2.76%，黑色和能化分别下跌2.35%和2.26%，农产品微跌0.62%，仅贵金属小幅上涨0.56%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为天然橡胶、白糖和玻璃，涨幅分别为4.36%、2.96%和1.36%；跌幅较大的品种为硅铁、镍和燃料油，跌幅分别为9.94%、5.86%和5.49%。 商品市场20日平均波动率较前周有较大抬升，主要来源于有色和能化板块品种的波动率增加。资金方面，全市场资金规模上周有所下降，仅贵金属板块维持小幅净流入。 图1：南华指数涨跌幅 1.00% -0.62% -1.72% -2.26% -2.35% 0.50% 0.56% 0.00% -0.50% 涨 跌-1.00% 幅 -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -2.76% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数各板块周度贡献率 0.05 0 1.46% -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 -0.25 -0.04% 农产品 -21.04% 能源 -8.94% 化工 -18.21% 黑色 -13.76% 有色金属贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 6% 周收盘周最高周最低 3% 0% 涨-3% 跌 幅-6% -9% -12% -15% 天白玻玉黄淀鸡棉豆生豆白热焦菜铜聚棕螺铝豆乙 PTA 焦聚纸不锡锌甲铁原苯菜沥纯苹 PVC 燃镍硅 然糖璃米金粉蛋花一猪粕银卷炭粕 乙榈纹 油二煤丙浆锈 醇矿油乙油青碱果料铁 胶 橡 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 烯油钢 醇烯钢石烯油 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 10% 焦天 煤然橡 胶 焦 不 5% 炭甲醇 淀锈生 乙 月差率 粉钢猪菜二纸 螺 油醇浆镍油钢卷铝锡银金铜锌榈棉 豆纹热白黄 棕 油花 0% -5% 聚聚丙乙烯烯 原沥硅苯玻豆 油青铁乙璃一豆铁菜苹 烯 粕矿粕果玉鸡 石 米蛋燃白纯 料糖 油碱 -10% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 PTA PVC 图4：各品种次主力与主力价差率横向对比 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 3/12/4 24/1/4 24/2/4 24/3/4 24/4/4 24/5/4 24/6/4 -50% 2000000 0222222 2 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) -0.16% -0.19% -2.20% -2.49% -2.60% -3.68% -3.79% 0.00% -1.00% -2.00% 周-3.00% 涨跌 幅-4.00% -5.00% -6.00% -5.76% -7.00% 沪深300煤炭农林牧渔石油石化有色金属钢铁基础化工轻工制造 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品能化黑色有色贵金属（右） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/3/24 2021/4/26 2021/5/31 2021/7/1 2021/8/2 2021/9/1 2021/10/12 2021/11/11 2021/12/13 2022/1/13 2022/2/21 2022/3/23 2022/4/26 2022/5/31 2022/7/1 2022/8/2 2022/9/1 2022/10/11 2022/11/10 2022/12/12 2023/1/12 2023/2/20 2023/3/22 2023/4/24 2023/5/29 2023/6/30 2023/8/1 2023/8/31 2023/10/10 2023-11-09 3-12-11 4-01-11 4-02-20 4-03-21 4-04-24 4-05-29 300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 222222 000000 222222 数据来源：wind，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 黄天 金然 橡胶 沥白 青糖铜猪纹棉苹纸豆豆菜 螺 生 钢花果浆粕一粕 不焦淀玻锌热锡玉鸡菜焦 锈炭粉璃钢 卷 聚乙棕燃苯 米蛋油煤 乙二榈料乙 烯醇油油烯 聚原丙油烯 甲 镍豆铝铁纯 醇 油 矿碱白 石银 硅铁 30 周20 度沉 淀10 0 资金变动 PTA PVC （-10 亿元 ）-20 -30 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图9：各品种平均成交持仓比 3.5白 银天 3.0然 原橡 2.5油胶硅 PVC 成铁 纯 交2.0 碱锌菜棕燃不苯 持 仓1.5 比 1.0 0.5 油璃镍榈料锈乙纸 糖 油油钢烯浆白 PTA 锡玻 鸡豆焦菜聚焦苹甲聚乙铝淀铁黄螺 蛋一煤粕乙炭果醇丙二粉矿 金纹沥豆棉生铜豆 0.0 烯烯醇石 钢青油花猪 玉热粕米卷 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 CCFI:综合指数 4000 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 数据来源：wind，国投安信 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投安信 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/172024/4/17 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/172024/4/17 120 金油比 100 80 60 40 20 0 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/172024/4/17 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2022/6/6 2022/7/6 2022/8/6 2022/9/6 2022/10/6 2022/11/6 2022/12/6 2023/1/6 2023/2/6 2023/3/6 2023/4/6 2023/5/6 2023/6/6 2023/7/6 2023/8/6 2023/9/6 2023/10/6 2023/11/6 2023/12/6 2024/1/6 2024/2/6 2024/3/6 2024/4/6 2024/5/6 7 6 6 5 5 4 4 3 2024/6/6 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2020/2/4 数据来源：wind，国投安信期货 0.25 2022/03/05 2022/06/05 2020/4/4 2020/6/4 2020/8/4 2022/09/05 2020/10/4 2020/12/4 2021/2/4 2022/12/05 2021/4/4 2021/6/4 2021/8/4 2023/03/05 2021/10/4 农工比 2021/12/4 2022/2/4 2023/06/05 2022/4/4 2022/6/4 2022/8/4 2023/09/05 2022/10/4 2022/12/4 2023/2/4 2023/12/05 2023/4/4 2023/6/4 2023/8/4 2024/03/05 2023/10/4 2023/12/4 2024/06/05 2024/2/4 2024/4/4 2024/6/4 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 5.3942 1.12% 218.59 -2.47% 256,971,900 60.85% Au99.99 天弘上海金ETF 5.2573 1.09% 1.52 -1.03% 1,555,000 1314.92% 上海金 嘉实上海金ETF 5.4694 1.09% 0.69