六月可转债量化月报：可转债正股退市风险加大
朝闻国盛 可转债正股退市风险加大——六月可转债量化月报 证券研究报告|朝闻国盛 2024年06月12日 今日概览 重磅研报 【金融工程】可转债正股退市风险加大——六月可转债量化月报 -20240611 【建筑装饰】制造业工程专题：中国建造，出海！-20240611 【社会服务】九华旅游（603199.SH）-依托佛教名山，转型创新+外部机遇助力高质量发展-20240611 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 公用事业3.2% 6.0% 4.7% 电子 1.8% -2.8% -10.2% 煤炭 0.4% 0.6% 28.5% 银行 -1.4% 4.6% 3.9% 房地产 -1.7% -2.9% -26.5% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -14.2% -15.7% -30.1% 轻工制造 -11.7% -6.7% -18.1% 传媒 -10.0% -16.0% -36.9% 食品饮料 -9.9% -6.1% -14.5% 社会服务 -9.4% -9.6% -32.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：“解放思想”成为稳地产新要求》 2024-06-11 2、《朝闻国盛：英伟达发布以太网百万卡集群，通信网络逻辑全面升级》2024-06-07 3、《朝闻国盛：乘用车：板块分化加剧，关注新车智能化与全球化主线》2024-06-06 4、《朝闻国盛：六月配置建议：寻找具有微观优势的品种》2024-06-05 5、《朝闻国盛：三星医疗（601567.SH）-首次突破欧洲配电，当前时点再论三星医疗成长空间》2024-06-04 重磅研报 【金融工程】可转债正股退市风险加大——六月可转债量化月报-20240611 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 可转债正股退市风险加大。自�月中下旬以来小盘股显著承压，其中由于市场担心低价股的价格类退市风险，其股价进一步走低。当前转债正股价格低于2元的转债个数为11只，转债余额为144亿元，处于历史上最高水平。从评级分布上来看，高退市风险转债的评级不一定很差，也存在一些AA+及以上评级转债具有高退市风险。当正股退市时转债也会相应退市，因此投资者需谨防低价股下跌所引起的转债退市风险。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【建筑装饰】制造业工程专题：中国建造，出海！-20240611 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 需求端看：新兴国家城镇化、工业化迎浪潮，中国传统优势制造业产能加速输出，专业工程需求旺盛。供给端看：我国专业工程龙头全球竞争优势突出，走出去潜力大。新签海外订单趋势强劲，海外收入占比有望进一步提升。 投资建议：重点推荐化工建设龙头中国化学（PE8.2X，2024年，后同）；全球水泥综合服务龙头中材国际（PE9.5X）；全球冶金工程龙头中钢国际（PE10.7X）、中国中冶（PE4.7X）；海外投建营一体化布局的北方国际（PE10.9X）；关注海外软土地基施工龙头上海港湾（PE24.2X）。 风险提示：海外经营风险，境外工程建设需求不及预期、汇率波动风险、测算误差风险等。 【社会服务】九华旅游（603199.SH）-依托佛教名山，转型创新+外部机遇助力高质量发展-20240611 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 陈天明研究助理S0680123110020chentianming@gszq.com 公司依托佛教四大名山之一的九华山，拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务，在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下，不断优化自身运营能力，受益于景区内外交通优化，落实国企深化改革，抢抓安徽省文旅发展机遇。预计公司2024-2026年实现营收7.9/8.8/9.4亿元，归母净利润2.0/2.4/2.7亿元，当前股价对应PE18.3x/15.1x/13.4x。参考同类山岳型景区估值，我们认为公司合理股价为44元，对应2025年PE20x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客流严重不及预期；自然灾害及恶劣天气风险；项目建设进度及运营表现不及预期；模型测算误差。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
