可转债退市风险的量化与应用

朝闻国盛 可转债退市风险的量化与应用 今日概览 重磅研报 作者 分析师林志朋 证券研究报告朝闻国盛 2024年07月11日 【宏观】CPI、PPI环比超季节性负增，怎么看、怎么办？20240710 【金融工程】可转债退市风险的量化与应用20240710 【固定收益】PPI回升动能仍不足20240710 【有色金属】贵金属贯穿全年配置主线，能源金属存底部支撑2024年中策略20240710 研究视点 【轻工制造】洲特纸（605007SH）盈利小幅回落，产能快速释放 20240710 【汽车】沪光股份（605333SH）业绩超预期，受益于下游客户放量 20240710 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipenggszqcom 行业表现前名行业 1月 3月 1年 通信 79 57 83 电子 54 83 108 汽车 00 32 70 银行 03 56 125 石油石化 12 54 13 行业表现后名行业1月3月 1年 房地产 141 92 337 食品饮料 120 143 232 纺织服饰 118 192 225 电力设备 115 164 381 商贸零售 114 197 350 晨报回顾 1、《朝闻国盛：产销景气，把握二季报》20240710 2、《朝闻国盛：工业品价格再度回落基本面高频数据跟踪》20240709 3、《朝闻国盛：9月降息概率上升，后续怎么看？ 20240708 4、《朝闻国盛：利率上升，信用跟跌吗？7月信用债策略》20240705 5、《朝闻国盛：“子弹”还是“哑铃”精耕细作 系列之曲线策略》20240704 重磅研报 【宏观】CPI、PPI环比超季节性负增，怎么看、怎么办？20240710 熊园分析师S0680518050004xiongyuangszqcom 刘安林分析师S0680523020002liuanlingszqcom 6月物价主要变化在于：CPI同比低于预期、环比降幅扩大，食品、汽车、家用器具等耐用消费价格下跌是主要拖累；PPI环比再度转负，同比降幅继续收窄、低基数仍是支撑。往后看，CPI可能延续低位徘徊，PPI降幅可能继续收窄、但斜率应会明显放缓。继续提示：6月物价延续偏弱，需求不足、预期偏弱仍是核心约束，也进一步凸显经济下行压力仍存，稳增长、稳需求、稳地产亟待政策再加码，尤其是稳地产尚需更多增量政策。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期。 【金融工程】可转债退市风险的量化与应用20240710 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihangszqcom 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipenggszqcom 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubinggszqcom 市场逐渐重视可转债的退市风险。尽管历史上因为正股退市的转债数量较少，但在趋向严格的正股退市新规下，转债投资者对当下与未来退市的风险愈加重视。近期较多的低价转债由于投资者担心退市风险，产生了巨大的回撤，因此对可转债退市风险研究的重要性显而易见。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】PPI回升动能仍不足20240710 杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1gszqcom 债市趋势性调整压力有限，期限利差拉大之后，长端利率配置性价比提升。PPI环比回落显示需求尚未改善，低通胀高实际利率仍制约私人部门融资需求，货币政策仍有望进一步宽松。当前利率下行的动力主要来自整个经济资产回报率的下降，这导致实体部门风险偏好的下降和负债的收缩，反映到金融部门是低风险偏好的资金来源大幅增加，如存款、理财、货基和债基等，而信贷等资产供给不足。资产荒格局不变，利率将趋势性下降。当前债券利率相对贷款等并不算高，配置力量会约束利率上行空间。 风险提示：货币政策调整超预期，海外衰退风险超预期。 【有色金属】贵金属贯穿全年配置主线，能源金属存底部支撑2024年中策略20240710 琪分析师S0680521030003wangqi3538gszqcom 马越分析师S0680523100002mayuegszqcom黄金：全球通货需求凸显下持续看好金价中枢向上弹性。铜：供给端收紧，静待供给端矛盾催化。 铝：供给端限产叠加宏观利好支撑铝价，需求端变化有望拓宽产业盈利空间。锂：进口锂盐大增扰动市场供应，成本支撑下预计锂价企稳运行。 镍：印尼RKAB审批加速，矿端紧缺预期缓解镍价回归供强需弱主线。 硅：上半年硅价持续走低，需关注枯水季可能带来的阶段性供需错配机会。 风险提示：美联储超预期紧缩风险、全球经济复苏不及预期、地缘政治风险、国内政治经济风险、行业政策变动风险等。 研究视点 【轻工制造】洲特纸（605007SH）盈利小幅回落，产能快速释放20240710 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1gszqcom 事件：公司发布2024年上半年业绩预告：2024H1预计归母净利润实现225235亿元（23H1为012亿元），中值为230亿元；单Q2预计为091101亿元（同比41584724），中值为096亿元（同比4441）；2024H1预计扣非净利润实现216226亿元（23H1为148万元），中值为221亿元；单Q2预计为084094亿元（同比 56016383），中值为089亿元（同比5992），上述2024Q2部分为我们测算。我们预计公司产销平稳，成本小幅抬升，特纸提价落地、白卡价格回落，业绩表现稳定。 盈利预测：我们预计20242026年公司归母净利润分别为56、71、86亿元，对应PE为91X、71X、59X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料波动、需求复苏不及预期，食品卡竞争加剧，产能爬坡不及预期。 【汽车】沪光股份（605333SH）业绩超预期，受益于下游客户放量20240710 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimenggszqcom 江莹分析师S0680524040005jiangying1gszqcom 电动化智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类新订单。2023年，公司陆续获得智己、L汽车W系列车型、蔚来、奔驰、上汽大众等新定点，在手项目充足，未来增长可期。 盈利预测与估值：预计公司20242026年归母净利润为517184亿元，对应PE分别为241714倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15以上 增持 相对同期基准指数涨幅在515之间 持有 相对同期基准指数涨幅在55之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10以上 中性 相对同期基准指数涨幅在1010之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearchgszqcom 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：02138124100 邮箱：gsresearchgszqcom 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：079186281485 邮箱：gsresearchgszqcom 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearchgszqcom