锌周报：宏观情绪施压 锌价弱势调整

2024年6月11日 宏观情绪施压锌价弱势调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪锌主力期价探底回升。宏观面看，美国5月非农就业数据远超预期，失业率却高于预期，市场降息预期降温，美元大幅上涨，金属集体承压。欧央行如期降息，对未来降息路径不做过多承诺。国内财新制造业PMI表现尚可，经济修复仍可期待。 基本面来看，国内5月精炼锌产量小幅超预期，预计6月产量环比下降，同比维持偏弱。当前原料偏紧态势未有改善，加工费承压，锌价上涨弥补炼厂利润，然原料供应及利润欠佳仍是压制炼厂产量释放的重要约束。锌锭进口窗口暂未开启，短期进口冲击有限，后续不排除比价进一步回升带来进口流入增多。需求端看，初端板块延续分化，镀锌板块受黑色系走弱拖累，开工下滑；浙江及广东压铸锌合金大厂检修复产带动企业开工率环比明显回升；氧化锌企业开工环比微增，系电子类企业订单好转提振。伴随锌价高位回落，下游端午节前逢低采买刚需补库的需求仍存，带动库存持续回落至20万吨下方，库存拐点进一步确认，消费后置预期下不排除淡季不淡。 整体来看，近期锌价走势跟随宏观情绪折返摆动，美国5月非农就业超预期，降息预期回落，风险偏好大幅降温，锌价承压。锌矿紧缺约束冶炼供应，且下游刚需补库带动去库，基本面存一定支撑。但短期宏观将延主导锌价走势，预计端午节后开盘锌价补跌，关注23500元/吨附近支撑，此外需关注本周四凌晨美联储利率会。 策略建议：观望或待调整结束逢低做多 风险因素：市场情绪转向，海外供应扰动 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 5月31日 6月7日 涨跌 单位 SHFE锌 24890 24165 -725 元/吨 LME锌 2985 2772 -213 美元/吨 沪伦比值 8.34 8.72 0.38 上期所库存 129141 127153 -1988 吨 LME库存 257025 260825 3800 吨 社会库存 20.94 19.97 -0.97 万吨 现货升水 -70 -40 30 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2407合约期价探底回升，盘中短暂跌破24000一线后反弹企稳，最终收 至24165元/吨，周度跌幅2.91%。受非农数据超预期影响，伦锌大幅下挫，最终收至2772美元/吨，周度跌幅7.14%。周一国内端午假期，伦锌企稳，收至2801美元/吨。 现货市场：截止至6月7日，上海0#锌主流成交价集中在24130~24300元/吨，对2407 合约贴水10-30元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24125-24290元/吨左右，对2407合约报价贴水35元/吨，对上海现货溢价贴水10元/吨。广东0#锌主流成交于24155~24285元/吨，对2407合约报价在贴水5~25元/吨，对上海现货报价升水10元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于24020~24350元/吨，0#锌普通对2407合约报升贴水30到升水20元/吨，津市较沪市贴水10元/吨。总的来看，前半周贸易商挺价收货，现货贴水收窄，下半周，下游端午节前逢低备货临近尾声后采买减弱，升贴水表现乏力。 库存方面，截止至6月7日，LME锌锭库存260825吨，周度增加3800吨。上期所库存 库存127153吨，较上周减少1988吨。截止至6月6日，社会库存为19.97万吨，较周一减 少0.6万吨，较前一周四减少0.97万吨。其中上海地区库存录减，周内仓库正常到货，盘面下跌，下游逢低点价提货；广东地区库存录减，周内仓库到货不多，下游逢低点价提货；天津地区，贸易商厂提比例较多，仓库到货不多，且下游点价提货较多，库存录减。 宏观方面，经济指标下滑，美国5月ISM制造业指数48.7，连续第二个月下跌，此前市场预期将从前值49.2回升至49.6。新订单指数下滑3.7个点至45.4，为2022年6月以来最大跌幅。非制造业PMI升至53.8，大幅好于预期的50.8，创九个月新高。 就业市场喜忧参半，美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5万人，前 值自17.5万人修正至16.5万人。失业率为4%，为两年多来首次升至该水平，预期持平于3.9%。平均时薪同比升4.1%，预期升3.9%。非农报告发布后，多数交易员当前押注美联储仅在12月降息一次。 加拿大央行宣布降息25个基点至4.75%，符合市场预期，成为七国集团（G7）中第一个启动宽松周期的央行。加拿大央行行长麦克勒姆表示，有持续证据表明核心通胀正在缓解，如果通胀继续放缓，有理由期待进一步降息。 欧元区5月制造业PMI终值为47.3，为14个月新高，预期和初值均为47.4。6月6日，欧洲央行如期降息25个基点，将主要再融资利率下调至4.25%，关键存款利率下调至3.75%，为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。欧洲央行表示，不对任何特定利率路径做预先承诺。欧洲央行同时上调2024年GDP和通胀预期，GDP增长预期从之前的0.6%上调至0.9%，通胀预期由2.3%上调至2.5%。 5月财新中国制造业PMI录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。服务业PMI为54，环比上升1.5个百分点，创2023年8月以来新高，连续17个月位于荣枯线上方。5月财新综合PMI上升1.3个百分点至54.1。 上周沪锌主力期价探底回升。宏观面看，美国5月非农就业数据远超预期，失业率却高于预期，市场降息预期降温，美元大幅上涨，金属集体承压。欧央行如期降息，对未来降息路径不做过多承诺。国内财新制造业PMI表现尚可，经济修复仍可期待。基本面来看，国内5月精炼锌产量小幅超预期，预计6月产量环比下降，同比维持偏弱。当前原料偏紧态势未有改善，加工费承压，锌价上涨弥补炼厂利润，然原料供应及利润欠佳仍是压制炼厂产量释放的重要约束。锌锭进口窗口暂未开启，短期进口冲击有限，后续不排除比价进一步回升带来进口流入增多。需求端看，初端板块延续分化，镀锌板块受黑色系走弱拖累，开工下滑；浙江及广东压铸锌合金大厂检修复产带动企业开工率环比明显回升；氧化锌企业开工环比微增，系电子类企业订单好转提振。伴随锌价高位回落，下游端午节前逢低采买刚需补库的需求仍存，带动库存持续回落至20万吨下方，库存拐点进一步确认，消费后置预期下不排除淡季不淡。 整体来看，近期锌价走势跟随宏观情绪折返摆动，美国5月非农就业超预期，降息预期回落，风险偏好大幅降温，锌价承压。锌矿紧缺约束冶炼供应，且下游刚需补库带动去库，基本面存一定支撑。但短期宏观将延主导锌价走势，预计端午节后开盘锌价补跌，关注23500元/吨附近支撑，此外需关注本周四凌晨美联储利率会。 三、行业要闻 1、嘉能可公司正在考虑出售其在哈萨克斯坦矿业公司Kazzinc的股份，2023年Kazzinc的锌产量增加2.75万吨达到17.39万吨，铅产量总计3.56万吨。 2、SMM：5月精炼锌产量53.62万吨，环比增加3.16万吨（6.26%），同比减少5.02%， 产量略超预期。1-5月累计产量263.6万吨，累计同比减少1.43%。预计6月度产量环比减少0.93万吨至52.69万吨。1-6月累计产量316.3万吨，累计同比减少1.98%。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图 元/吨SHFE锌收盘价 LME3个月锌收盘价 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 13000 美元/吨 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2024-04-01 2024-06-01 5 图表2内外盘比价内外比价 2021-04-21 2021-07-21 2021-10-21 2022-01-21 2022-04-21 2022-07-21 2022-10-21 2023-01-21 2023-04-21 2023-07-21 2023-10-21 2024-01-21 2024-04-21 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-04-29 2020-08-29 2020-12-29 2021-04-29 2021-08-29 2021-12-29 2022-04-29 2022-08-29 2022-12-29 2023-04-29 2023-08-29 2023-12-29 2024-04-29 -200 -400 美元/吨 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022-12-13 -80 LME锌(现货/三个月):升贴水 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 2023-12-13 2024-02-13 2024-04-13 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2020-04-22 2020-08-22 2020-12-22 2021-04-22 2021-08-22 2021-12-22 2022-04-22 2022-08-22 2022-12-22 2023-04-22 2023-08-22 2023-12-22 2024-04-22 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2021-05-13 2021-08-13 2021-11-13 2022-02-13 2022-05-13 2022-08-13 2022-11-13 2023-02-13 2023-05-13 2023-08-13 2023-11-13 2024-02-13 2024-05-13 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 4012 3510 308 256 204 152 100 5-2 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023