锌铝日报：宏观情绪偏弱，铝价弱势运行

期货研究报告|锌铝日报2022-08-16 宏观情绪偏弱铝价弱势运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 昨日锌价日间偏弱震荡，夜间略有回升。宏观方面，中国7月社融数据为6790亿元，仅为预期11250亿元的60%，市场情绪相对较差。海外方面，俄罗斯对欧洲能源的供给存在不确定性，叠加近期欧洲多国高温酷暑天气影响，导致欧洲天然气和电力价格仍处于高位，需关注海外炼厂的生产情况。国内维持供需双弱格局。供应方面，近日四川电力供需紧张形势进一步加剧，为确保民生用电，从8月15日起对四川电网工业 电力用户实施生产全停，影响时间为8月15日00:00至8月20日24:00，据SMM数 据，四川省锌冶炼厂受影响量约为0.67万吨。此外，近期副产品硫酸价格相对较低，陕西地区因控制亏损或放缓复产节奏，仍需关注利润亏损对炼厂生产的影响。需求方面，近期国内消费延续弱势，下游开工率持续处于低位。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外冶炼厂利润空间较为有限，锌价下方有一定支撑，但由于国内下游消费面韧性相对不足，单边上建议以观望为主，需关注后续消费复苏情况。 ■策略 单边：中性。套利：内外反套。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 铝策略观点 昨日铝价偏弱震荡。宏观方面，国家近期发布社融、房地产开发、全国零售等多项宏观经济数据，均不及预期。海外方面，近期欧洲能源价格仍处于高位，预计海外冶炼厂短期内难以复产，且若能源问题持续发酵，存在减产扩大的可能性。短期国内铝市维持供强需弱格局，供应端云南、甘肃等地推进投复产进程而下游需求延续疲软，但近期四川电力供需紧张形势加剧，加之8月初该地区某铝厂发生生产事故影响20万吨 产能，预计8月省内减产产能将扩大。需求方面，市场成交一般，整体维持刚需为主。库存方面，电解铝社会库存呈现小幅累库，因市场成交较差，后期铝锭库存仍存在累库压力。价格方面，低库存和边际成本支撑铝价下方，但远期供应压力及消费暂未好转的情况对价格有一定压制，建议短期中性对待为主，需关注宏观方面对市场情绪的影响。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌现货综述4 锌现货交易情况4 锌库存4 铝现货综述4 铝期货交易情况4 铝现货交易情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨6 图6:LME铝库存丨单位：吨6 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨6 图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨7 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨7 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌现货综述 锌现货交易情况 现货方面，LME锌现货升水125美元/吨，前一交易日升水125美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25000~25130元/吨，升水330~360元/吨，双燕主流成交于25020~25150元/吨，升水350~380元/吨；1#锌主流成交于24930~25060元/吨。今日锌价回落，市场成交仍平平，持货商下调升水，对2209合约报至升水330~340元/吨，对均价贴水10~20元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2209合约报价至升水330~340元/吨左右。整体看，昨日锌价回落后，仍然没有到达下游企业的意向价格，接货意愿平平，成交不佳下，持货商下调升水。另外有天津贸易商再报厂提豫光、双燕，或将影响后续上海到货量。 锌库存 库存方面，8月15日，LME锌库存为74200吨，较前一日减少300吨。截至8月15 日，SMM七地锌锭库存总量为13.23万吨，较上周一减少4300吨，较上周五减少 6900吨。 铝现货综述 铝期货交易情况 昨日主力合约2209合约开于18325元/吨，日内多头减仓，盘面一路下挫，探底 18005元/吨，终收于18010元/吨，较前一交易日收盘价跌715元，跌幅3.82%；持仓 减14532手至15.6万手。 铝现货交易情况 现货方面，LME铝现货升水3.25美元/吨，前一交易日升水3.95美元/吨。据SMM 讯，昨日早盘沪铝多头减仓，盘面重心下移，华南现货市场成交一般，近月合约08- 09合约价差收窄，市场普遍对09报价，SMM佛山铝价维持对09合约贴水扩大到95 元/吨即对08合约贴水320元/吨，较上周五涨140元/吨，现货均价录得18130元/ 吨，较上周五跌430元/吨。第二交易时段，沪铝重心维持下行趋势，绝对价格大跌的情况下，下游询价增加，整体成交略有好转，实际成交对SMM佛山报价贴水60-升水20元/吨，成交价格集中在18070-18150元/吨；无锡成交价较SMMA00铝锭贴水20元/吨，�货情况较差。而中原巩义地区较SMM网价均价贴水120元/吨，市场亦是多观望，刚需拿货为主。 铝库存 库存方面，截止2022年8月15日，SMM统计国内电解铝社会库存69.8万吨，较上 周四库存增加0.5万吨。截至8月15日，LME铝库存较前一交易日减少1500吨至 275725吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/05/182021/05/182022/05/18 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/06/012021/06/012022/06/01 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 400000 300000 200000 100000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴） LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 30000002022 500000 400000 300000 200000 100000 2021 五年均值 2000000 1000000 2021 五年均值 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴） 355000 304500 4000 253500 203000 2500 152000 101500 1000 5500 00 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/012021/06/012022/06/01 2019/06/012020/06/012021/06/012022/06/01 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司