锌周报：强美元施压 锌价延续调整

2023年2月27日 强美元施压锌价延续调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌主力期价呈现先扬后抑走势。宏观面来看，美国经济数据具较强韧性，美联储2月会议纪要偏鹰，叠加周五公布的PCE数据超预期，市场继续强化美联储紧缩预期，美元延续震荡偏强，内外锌价承压。国内暖风频吹，地产政策再度加码，叠加临近两会，市场预期有增量刺激政策出台，提升风险偏好。 基本面看，伴随着欧洲能源价格回落，欧洲炼厂实现盈利已近两月，周初新星宣布3月初恢复法国15万吨年产能炼厂生产。炼厂复产消息兑现，但市场反应平稳。尽管远期供应压力增加，但当前市场聚焦在国内需求复苏。从初端企业表现有所分化，跟基建关联紧密且消费占比最大的镀锌板块，表现延续向好，而压铸锌合金及氧化锌因终端订单上不足，企业开工率回升缺乏持续性。与此同时，供应端看，云南地区电力紧张的状况也波及锌冶炼，部分炼厂提前检修或减产，预计影响量在5000-6000元/吨。 整体来看，近期美联储紧缩预期下，美元延续偏强运行，施压锌价，同时锌价反弹后，下游采买积极性下降，也令锌价出现调整。目前看，强美元压力依然存在，但国内受电力影响，供应再度不及预期，且政策预期偏暖的背景下，需求仍有期待，叠加库存维持同比偏低水平，预期期价短期调整后仍有望上涨，短期关注22800-23000元/吨附近支撑。 策略建议：逢低做多 风险因素：情绪转向，消费不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2月17日 2月24日 涨跌 单位 SHFE锌 22,880 23,505 625 元/吨 LME锌 3037.5 2967 -70.5 美元/吨 沪伦比值 7.5 7.9 0.4 上期所库存 121413 120977 -436 吨 LME库存 29850 33400 3550 吨 社会库存 18.45 18.13 -0.32 万吨 现货升水 0.00 -20 -20 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2304合约，期价呈现先扬后抑走势，最终收至23505元/吨，周度涨幅2.89%。周五晚间低开下行，收至23095元/吨。伦锌呈现冲高回落走势，周五晚间跌破3000美元/吨一线，收至2967美元/吨，周度跌幅3.7%。 现货市场：截止至2月24日，上海0#锌主流成交价集中在23420~23490元/吨，对2303合约贴水10~30元/吨。广东0#锌主流成交于23400~23440元/吨，对2303合约报价在贴水65~40元/吨左右。天津市场0#锌锭主流成交于23350~23420元/吨，对2303合约贴水70-100元/吨。总的来看，前期下游已逢低备货，市场成交不佳，持货商下调报价，现货由此前的小幅升水转为小幅贴水。 库存方面，截止至2月24日，LME锌锭库存33400吨，周度增加3550吨。上期所库 存减436吨至120977吨。社会库存方面，七地总库存量为18.13万吨，周度减少0.32万吨。其中上海市场到货一般，贸易活跃度小幅走弱，消费也一般，库存小幅去化；天津市场，到货量相对正常，锌价高位下，出库力度走弱，库存持平；广东市场，下游合金企业订单尚可，但市场到货偏紧，不过有部分仓单流出补充，在刚需采购支撑下，库存变化不大。 宏观方面：美联储2月会议纪要显示，几乎所有官员都看到了放缓加息步伐的好处；在 上次会议上，几乎所有美联储官员都支持加息25个基点。美联储认为上行通胀风险是影响前景的关键因素；“少数”官员支持或可能支持加息50个基点；在通胀持续回落至2%之前，需要采取限制性政策，控制通胀需要时间；经济前景面临下行风险。 数据方面，美国2月份服务业PMI初值报50.5，分析师预估47.3；制造业PMI初值报 47.8，分析师预估47.2。美国上周首次申领失业救济人数为19.2万人，降至三周最低最低水 平，显示劳动力市场依旧火热。美国第四季度实际GDP年化季率从2.90%下修至2.7%。1月核心PCE物价指数同比升4.7%，高于市场预期4.3%；环比升幅为0.6%，创去年8月来最大增幅，预期为升0.4%。另外，个人消费支出环比上升1.8%，也高于预期的1.4%。 欧元区2月综合PMI初值升至52.3，好于预期与前值，创下9个月来最高水平。欧元区核心通胀升至创纪录的5.3%，或将支撑欧洲央行的鹰派立场。欧元区通胀韧性较强，且经济衰退风险降温，欧央行加息预期升温，市场预计今年再加125个基点至纪录高点。 国内：2月26日至28日在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第二次全体会议。中国国常会：经济增长正企稳回升但仍面临挑战，要多措并举提振市场预期。 上周沪锌主力期价呈现先扬后抑走势。宏观面来看，美国经济数据具较强韧性，美联储2月会议纪要偏鹰，叠加周五公布的PCE数据超预期，市场继续强化美联储紧缩预期，美元延续震荡偏强，内外锌价承压。国内暖风频吹，地产政策再度加码，叠加临近两会，市场预期有增量刺激政策出台，提升风险偏好。基本面看，伴随着欧洲能源价格回落，欧洲炼厂实现盈利已近两月，周初新星宣布3月初恢复法国15万吨年产能炼厂生产。炼厂复产消息兑现，但市场反应平稳。尽管远期供应压力增加，但当前市场聚焦在国内需求复苏。从初端企业表现有所分化，跟基建关联紧密且消费占比最大的镀锌板块，表现延续向好，而压铸锌合金及氧化锌因终端订单上不足，企业开工率回升缺乏持续性。与此同时，供应端看，云南地区电力紧张的状况也波及锌冶炼，部分炼厂提前检修或减产，预计影响量在5000-6000元 /吨。整体来看，近期美联储紧缩预期下，美元延续偏强运行，施压锌价，同时锌价反弹后，下游采买积极性下降，也令锌价出现调整。目前看，强美元压力依然存在，但国内受电力影响，供应再度不及预期，且政策预期偏暖的背景下，需求仍有期待，叠加库存维持同比偏低水平，预期期价短期调整后仍有望上涨，短期关注22800-23000元/吨附近支撑。 三、行业要闻 1.国际铅锌研究小组数据显示，去年12月全球锌市短缺数量攀升至10.05万吨，11月修正后为短缺66,900吨。2022年全年，全球锌市供应短缺306,000吨，2021年为短缺204,000吨。 2.Nyrstar最新消息称，在顺利完成计划维护后，经过一段时间的护理和维护，Nyrstar位于法国的Auby冶炼厂将于3月初恢复锌及其副产品的生产。Auby冶炼厂产能为15万吨 /年，2022年1月第一周开始维护。 3、近期市场传闻云南地区限电导致锌炼厂减产，据SMM了解，目前曲靖一带炼厂确有接到限电的通知，部分炼厂考虑在3月提前检修，其他炼厂或小幅减产10~20%附近，预计限电带来的影响量在5000~6000吨/月。其他地区炼厂目前暂无限电减产的通知。此外红河州某炼厂计划于3月常规检修1个月，预计影响量在6000余吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 33000 28000 23000 18000 2021-05 2021-07 2021-09 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-11 2023-01 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 5 内外比价 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-08-03 2020-10-03 2020-12-03 2021-02-03 2021-04-03 2021-06-03 2021-08-03 2021-10-03 2021-12-03 2022-02-03 2022-04-03 2022-06-03 2022-08-03 2022-10-03 2022-12-03 0 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2021-09 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 10000 图表5上期所库存 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 1500 图表6LME库存 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 4012万吨 35106 3085 2564 204 3 152 1002 5-21 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2021-01 2021-03 0-40 保税库锌锭库存 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况 元/金属国产矿（均）美元/干吨 元/吨 图表10锌矿进口盈亏 矿进口盈亏国产锌矿价格进口锌矿价格 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 进口矿（均） 350 300 250 200 150 100 50 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 0 30000 25000 20000 15