招商期货钢材铁矿周报：产业仍显疲态

期货研究报告|商品研究 产业仍显疲态 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年6月3日-2024年6月7日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年6月9日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：连续两月小幅增产后钢材去库压力显现，建材库存拐点显现，去库或季节性结束；卷板库存维持历史同期最高水平，库存去化困难，下游加工利润（冷热价差，型材螺纹轧制、铸管利润等）指标维持低迷，终端补库驱动不强。宏观方面美国就业数据远超预期，市场交易降息预期减弱，外盘有色、原油、铁矿石价格表现弱于国内。估值方面钢材期货贴水薄，10/1价差历史同期最低，期货估值较高。下周海内外宏观数据密集，预计价格仍将以偏弱震荡为主。 铁矿：铁水产量环比小幅下降，同比降幅由前期约10%缩窄至约2%。钢厂利润维持低位，铁水产量继续上行阻力较大。供应端扰动有限，进口、国产矿供应高，目前价格水平可支持绝大多数矿山盈利。铁矿供应淡季接近尾声，后续持续垒库概率较大，过剩格局将持续至年底。期货贴水维持历年同期最低水平，期货估值较高。宏观方面美国就业数据远超预期，市场交易降息预期减弱，外盘有色、原油、铁矿石价格表现弱于国内。估值方面铁矿期货贴水薄，9/1价差历史同期最低，期货估值较高。下周海内外宏观数据密集，预计价格仍将以偏弱震荡为主。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，震荡偏空思路对待逻辑：重磅利多公布后，政策面或存在短暂“真空期”，市场情绪有冷却空间 套利：建议做多卷螺差2410头寸持有，螺纹7/10反套头寸可择机止盈，介入铁矿7/1反套逻辑：中期热卷供需将持续强于螺纹；重磅政策利多公布后市场情绪有冷却空间；铁矿中期过剩难改 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比下跌60/90元/吨，10合约贴水环比下跌9/39元/吨 华东/华北热卷现货分别下跌20/40元/吨，10合约贴水分别环比持平/下降20元/吨 PB/超特现货本周分别下跌29/27/吨，期货贴水分别下降7/4元/吨；最优交割品为IOC6/ 南非粉/BRBF，近月合约持续升水部分现货 各品种10/1价差环比不同幅度下跌，除铁矿以外1月合约全面升水9(10)月合约 海外钢价环比基本持平，出口利润连续五周环比基本持平；铁矿进口由亏损转为盈利（因掉期跌幅相对较大） 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降24%，同比下降30% 百城土地销售（三周均值）环比上升8%，维持历史同期最低水平 建材日度成交环比上升1.6%，同比下降20% 杭州出库环比上升3%；成交出库比环比小幅下降 华东成交出库比维持历年同期较低水平 华东螺纹轧材利润环比下降20元/吨、华北角钢轧材利润环比上升50元/吨，但仍双双维持历史同期较低水平 华北焊管利润环比下降10元/吨，接近同期均值水平 乘用车销售（三周均值）环比季节性上升54%，4月底经销商库存环比上升9% 乐从冷热价差环比上升40元/吨，位于历史同期均值水平 螺纹表需边际变化再次弱于主流市场预期，卷板表需边际上升且维持历史 同期最高水平 表观消费情况(五大材汇总）环比下降16万吨至892万吨，同比下降 10%(上周下降8%），走势弱于季节性规律，板材长材分化仍然严重 螺纹、长材去库速度连续三周季节性放缓，上周由去库转为垒库 螺纹贸易商库存占比位于历史同期最高水平 卷板边际垒库，去库压力依然较大 五大材总库存去库速度连续三周放缓，库存边际变化位于历史同期较差水 平 小样本长材产量环比下降6万吨至233万吨，仍位于历史同期最低水平，板材产量高于历史同期均值 四大材供应环比下降5.2万吨（0.6%）至811万吨，近两月内首次环比下降，同比降幅为3.6%（上周3.1%） 第一轮焦炭提降落地，第二轮仍在博弈；长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升 46/34元/吨，滚动核算利润环比上升7/下降5元/吨 短流程钢厂利润环比上升40/吨，产能利用率下降1.6百分点 钢厂增产放缓，但库存天数连续维持历史同期最低，废钢供需边际偏紧 废钢价格（唐山重废)周环比下降30元/吨；废钢估值略高于长期均值 生铁产量环比下降0.1万吨（0.0%)，同比下降2% 铁矿疏港、疏港生铁比（钢厂补库力度）双双环比小幅下降 铁水增产放缓，日耗持平、厂库下降，库存天数环比小幅下降 进口矿供应维持近四年同期最高水平 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比微幅上升，维持历史同期次高水平 铁矿港存环比垒库68万吨至1.49亿吨，较去年同期高2305万吨，维持19年至今同期最高库存水平 粗粉占比、澳巴库存占比持续回升，结构性紧缺即将缓解 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第一轮提降落地，第二轮提降预计节后提出 •国家发改委：2024年继续实施粗钢产量调控；到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%；废钢利用量达到3亿吨，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15% •5月钢材出口963万吨，同比增加127万吨，累计同比增加829万吨 宏观 •中国5月出口3023.5亿美元同比增7.6%，进口2197.3亿美元同比增1.8% •十三部门发布交通运输大规模设备更新方案，提适度超前建设公路沿线新能源车辆配套基础设施 •欧央行如期降息25个基点，上调明年通胀预期 •美国5月新增就业27.2万人远超预期，失业率近两年半来首次升至4% 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览(续） 下周主要宏观数据/事件一览(续） 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼