钢材铁矿周报：宏观波动较大 产业仍显韧性

期货研究报告|商品研究 宏观波动较大产业仍显韧性 ——招商期货钢材铁矿周报 （2023年12月11日-2023年12月15日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2023年12月17日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需受天气、宏观影响边际略有走弱。螺纹需求稳定，出库水平维持，但后续需求或随全国大规模降温进一步下降；热卷去库速度维持较快，内需健康，海外价格稳中有升，出口利润维持。整体钢材需求短期将维持稳定。供应端钢厂利润持续被压缩，后续产量上行空间有限。短期供需尚可维持，但后续建材去库压力或边际增加。目前05材贴水偏低，05合约估值较高。宏观利多集中落地后市场情绪进一步改善空间有限，存在均值回归的动力。预计下周市场将偏弱震荡。 铁矿：铁水产量继续边际下降，钢厂利润在第三轮焦炭提涨落地后进一步萎缩，或将推进钢厂季节性检修，后续铁矿需求或将继续回落。供应端扰动有限，矿山发货符合季节性。预计后续铁矿仍将垒库，垒库速度边际维持。铁矿供需维持同比略偏强，边际显著转弱。宏观利多集中落地后市场情绪进一步改善空间有限，存在均值回归的动力。预计下周市场将偏弱震荡。 本周交易策略： 单边：建议继续短线试空螺纹2405合约逻辑：估值仍有回落空间 套利：建议原料正套持有逻辑：目前价差水平有利于钢贸商冬储，钢厂原料补库有空间 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比双双下跌70元/吨，05合约贴水环比双双上升55元/ 吨 华东/华北热卷现货双双周环比下跌70元/吨，05合约贴水环比双双上升46元/吨 PB/超特现货本周环比下跌18/10元/吨。05合约贴水分别扩大9/18元/吨。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF/卡粉 各品种1/5价差环比不同幅度走强 海外钢价环比小幅上升，出口利润环比持平；铁矿进口利润边际不变 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比上升13%，三线城市销售同比下降30% 百城土地销售同比下降33%，降幅有所收窄 建材日度成交环比下降15%，华东环比下降13% 杭州本周工作日（不含周末）日均出库3.83万吨，上周工作日均3.68万吨 近期华东成交出库比(现货情绪)环比持平，维持历史同期最低水平 华东轧材利润环比上升50/吨、华北轧材利润环比上升70元/吨 华北焊管利润环比上涨100元/吨 乘用车销售（三周均值）环比季节性下降6%。十一月底经销商库存环比下降16% 上海冷热价差环比持平，高于历史同期均值水平 螺纹表需环比下降7万吨，维持历史同期最低水平；板材表需环比下降11 万吨 表观消费情况(五大材汇总）环比下降9万吨（1%）至910万吨，同比下 降6% 螺纹、长材垒库速度小幅加快 螺纹贸易商库存占比（投机度）连续五周环比小幅下降，维持历史同期较高水平 热卷去库速度边际放缓，接近历年同期均值 五大材总库存环比上升0.3万吨（0.02%），由去库转为垒库 本周各品种产量分化，螺纹、热卷产量下降，其余品种上升 五大材供应环比上升2万吨（0.2%）至827万吨，同比下降4% 钢厂利润伴随焦化第三轮提涨落地环比下降，螺纹/热卷利润环比下降110/99/吨 短流程钢厂利润环比下降72元/吨，产能利用率上升1.3百分点 钢厂利润环比下降，日耗持平 废钢价格（唐山重废)周环比上升60元/吨；废钢估值仍低于历史长期均值 生铁产量环比下降2.4万吨，同比上升1.8% 铁矿疏港量环比小幅上升，后续或继续季节性边际回升 进口矿供应维持季节性高位，澳巴发货分化。巴西发货环比回落 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比上升0.6%至日均42.8万吨，处于历年同期最高水平。后期或继续季节性下降 铁矿港存环比去库230万吨至1.16亿吨（但考虑压港大幅增加28条，实际仍为垒库）； 预计至年底或可垒至1.2亿吨以上；垒库速度同比较慢 钢厂库存天数维持历史同期最低水平 铁矿港存中主流矿占比处于中等偏高水平，澳巴库存占比边际上升，结构性矛盾不明显 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第三轮提涨落地 •Mysteel煤焦事业部针对此情况与口岸部分主流贸易企业交流获悉，ETT、ER等蒙煤进口主要矿点生产有所减量，等待燃油补充 •俄罗斯宣布自2024年起取消煤炭出口关税 宏观 •12月14日，北京、上海先后发布楼市新政，均包含差别化调整首套及二套房的首付比例，调降房贷利率，以及对普宅认定标准进行优化等。 •统计局月度黑色相关数据基本符合预期 •美国劳工统计局12月12日发布的数据显示，美国11月CPI同比增长3.1%，与市场预期相同，前值为3.2%；美国11月核心CPI同比增长4.0%，与市场预期相同，前值为4.0%；美国11月CPI环比增长0.1%，与市场预期相同，前值为0% •北京时间12月14日凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）连续第三次将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%不变，符合市场预期。最受市场关注的“点阵图”显示出官员们明显的鸽派转向预期 下周主要宏观数据/事件一览 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼