钢材铁矿周报：估值向下修复 产业仍显韧性

期货研究报告|商品研究 估值向下修复产业仍显韧性 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年1月2日-2024年1月5日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年1月7日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需符合季节性，边际变化有限。元旦假日期间螺纹垒库速度略慢于预期；热卷维持去库，需求韧性较好。供应端伴随螺纹生产亏损较为严重，产量边际显著下滑；热卷产量亦受前期低利润影响边际下降。短期供需季节性双双走弱，矛盾有限，情况与上周类似。消息面央行去年12月重启PSL点燃市场情绪，但持续时效有限。叠加美联储整体语调略偏鹰，联邦货币基金市场数据显示市场对美联储降息预期有所减弱，周内市场情绪呈前高后低走势。钢材05合约贴水周度走扩，高估值修复但幅度有限。展望下周，钢厂原料补库力度有限但仍有空间，整体微观供需仍有韧性。宏观方面中国社融、美国CPI等重磅数据将公布。预计下周市场宽幅震荡。 铁矿：铁水产量环比大幅下降，钢厂整体利润随着焦炭第一轮提降完成边际略有改善，炉料需求进一步大幅下行空间有限。供应端扰动有限，矿山发货符合季节性。预计后续铁矿仍将垒库，垒库速度边际维持。铁矿供需维持同比略偏强。消息面央行去年12月重启PSL点燃市场情绪，但持续时效有限。叠加美联储整体语调略偏鹰，联邦货币基金市场数据显示市场对美联储降息预期有所减弱，周内市场情绪呈前高后低走势。展望下周，钢厂原料补库力度有限但仍有空间，整体微观供需仍有韧性。宏观方面中国社融、美国CPI等重磅数据将公布。预计下周市场宽幅震荡。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，激进者尝试短多螺纹2405合约逻辑：微观供需有韧性，宏观情绪有改善空间 套利：建议观望为主逻辑：目前价差水平有利于钢贸商冬储，钢厂原料补库有小量空间；宏观情绪有改善空间 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别下降10元/吨/上涨20元/吨，05合约贴水环比分别扩 大13/44元/吨 华东/华北热卷现货分别下跌10/0元/吨，05合约贴水环比分别扩大25/35元/吨 PB/超特现货本周分别上涨18/22元/吨，期货贴水分别环比收窄1/扩大3元/吨；最优交割品为IOC6/卡粉/BRBF 除铁矿外，各品种5/9（10）价差环比不同幅度环比走弱 海外钢材价格环比企稳，出口利润环比持平；海外废钢进口利润时隔13个月首次回正；铁矿进口利润边际走扩，新交所掉期回调幅度相对较大 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比季节性下降55%，三线城市销售同比下降46% 百城土地销售数据本周数据源未更新 建材日度成交环比上升2%，华东环比上升2% 杭州本周日均出库2.5万吨，上周日均2.9万吨 近期华东成交出库比(现货情绪)环比基本持平，维持历史同期最低水平 华东轧材利润环比上升10元/吨、华北轧材利润环比上升20元/吨 华北焊管利润环比上升30元/吨 乘用车销售（三周均值）环比上升53%。十一月底经销商库存环比下降16% 上海冷热价差环比持平，高于历史同期均值水平 螺纹(长材)表需维持历史同期最低，板材表需历史同期最高 表观消费情况(五大材汇总）环比下降16万吨（2%）至851万吨，同比 上升3% 螺纹、长材垒库速度季节性加快，但位于历史同期较低水平 螺纹贸易商库存占比（投机度）季节性继续环比上行；关注冬储进度 热卷去库速度维持历年同期较高水平 五大材总库存环比垒库速度持平，各品种内部维持显著分化，板材显著强于长材。总体垒库速度仍低于历史同期均值 本周各品种产量环比下降为主，符合季节性 五大材供应环比下降7万吨（0.9%）至803万吨，同比下降7% 第一轮焦炭提降落地，利润环比小幅改善，螺纹亏损较为严重 短流程钢厂利润环比下降14元/吨，产能利用率下降2.5百分点 钢厂废钢日耗进一步跟随利润环比下降，钢厂冬储补库仍有空间 废钢价格（唐山重废)周环比上升30元/吨；废钢估值仍低于历史长期均值 生铁产量环比下降3.1万吨，同比下降1.1% 铁矿疏港量环比进一步小幅回升，节前补库期间，疏港生铁比仍有上行空间 进口矿供应维持季节性高位 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比小幅上升，处于历年同期最高水平。后期或继续季节性下降 铁矿港存环比垒库253万吨至1.22亿吨；库存仍为历史同期最低 钢厂库存天数边际回升，补库进行时；天数维持历史同期最低水平 铁矿港存结构性矛盾不明显 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第一轮提降成功落地 •土耳其对部分板材进口产品征收关税，并提高部分产品的现有进口关税 宏观 •2024年1月2日，人民银行官网发布消息称，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。这也是自2023年2月净新增抵押补充贷款17亿元后，抵押补充贷款再次净新增 •美联储会议记录称决策者认为通胀风险降低，但不确定何时开始降息。此外，美联储首次提到开始讨论结束缩减资产负债表（以下简称“缩表”）问题。美国联邦储备委员会认为，在准备金余额下降到略高于充足准备金水平时，可以放缓缩表节奏并最终结束缩表 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼