航运日报：供应链扰动预期放大盘面波动，关注美东罢工的潜在可能

期货研究报告|航运日报2024/09/26 供应链扰动预期放大盘面波动，关注美东罢工的 潜在可能 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约中性 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK39周船期报价2400/4000， WEEK40周报价降至2050/3500，WEEK41周新开舱价格降至2050/3500；MSC上海-鹿特丹9月下半月船期报价2180/3690,10月份船期报价2178/3686。OA联盟，COSCO9月下半月船期报价为2425/4325，CMA9月下半月以及10月中旬船期报价2330/4260；EMC10月中旬前报价降至2585/3920；OOCL10月中旬前船期报价 2150/3700。THE联盟，ONE10月上半月船期报价降至1952/3474;HMM10月中旬前船期报价降至1909/3388。YML线下最新报价1700/3000（09/27-10/15） 运力仍在不断增加，1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，目前欧洲航线货量偏弱期。空班情况，9月19日，继前期三大海洋联盟公布黄金周空班情况后，2M联盟再度公布黄金周新增空班情况，马士基取消WEEK41周AE6航次，MSC取消WEEK41周 LION以及BRITANNIA航次。根据我们统计，目前WEEK40/41/42周上海-欧基港运力分别为21.9/15.7/23.03万TEU，10月前三周运力压力相对较小，WEEK43至 WEEK46周运力均介于25-26万TEU之间，供给端仍面临压力，需关注届时货量匹配情况。 10月合约距离交割较近，班轮公司再度增加空班以及后期的甩柜可能性支撑10合约估值，当下可关注10合约的期现回归机会。目前WEEK40/41/42周上海-欧基港运力分别为21.9/15.7/23.03万TEU，处于相对低位，也在一定程度弱化班轮公司继续大幅下杀运价揽货压力。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。根据我们预估，若9月最后一周运价中枢维持4000美元/FEU，10月第一 周、第二周运力压力较小，跌幅趋缓，10月第三周以及第四周维持400美元/FEU周度跌幅，最终10月合约交割结算价格大致在2200-2300点之间，当下可关注10合约的期现回归机会。 10以及12月合约近期需关注供应链端扰动，尤其对于12合约,上半周集运欧线期货大涨主要博弈假期美东罢工可能性。 由于国际码头工人协会（ILA）与美国海事联盟（USMX）在工资增长和港口自动化问题上的谈判持续僵局，美国东部及墨西哥湾沿岸港口面临罢工的严峻形势，这一局面 似乎已难以避免。USMX近期表示，尽管现行协议即将到期，但若ILA能满足其要求，双方仍有望就新合同条款达成共识，以避免不必要的、对双方均具破坏性的罢工。然而，ILA坚持在签订全国性合同前完成地方层面的谈判，而多个地区的码头工人与雇主，如杰克逊维尔、坦帕和费城等地，仍处于僵局之中，这使得在10月1日前达成新协议的前景黯淡。需关注国庆假日期间美东港口罢工最新进展。 目前多空双方博弈两种情景假设。若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，且维持时间较长，大量由远东以及欧洲发往美东的货物或将改道发往美西港口，美西港口发生拥堵的可能性以及欧洲货物改道发往美西所引发的运距增加（鹿特丹至美东港口纽约港海上运距约3344海里，鹿特丹至美西港口长滩港运距约7840海里，运距显著增加）在拥堵、延误和运力吸收方面所引发的蝴蝶效应预计对欧线运价形成支撑，关注美东罢工的可能性，该情形对EC2410以及EC2412合约估值形成一定支撑。若美东罢工较短时间内结束，欧线则会继续回归基本面逻辑，远期运价仍会面临压力。四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补，WEEK43至WEEK46周运力均介于25-26万 TEU之间，供给端仍面临压力，需关注届时货量匹配情况。国庆节后首个交易日，罢工的影响预计就会有结果，10月8日首日开盘，多空双方博弈点或将落地，当天EC主力合约预计波动较大，投资者可谨慎参与。 地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年合约形成支撑。近日，以色列和黎巴嫩真主党武装冲突加剧，双方连续互相展开大规模攻击。以色列国防军23日晚发布消息称，以军从当天早间开始已对1300多处黎巴嫩真主党目标发动了上千次空袭，并将继续对“数百个”黎真主党目标发动袭击。以军将当天针对黎巴嫩真主党的空袭行动命名为“北方之箭”。 核心观点 ■市场分析 截至2024年9月25日，集运期货所有合约持仓93329手，较前一日减少4841手，单日成交163158手，较前一日增加21447手。EC2502合约日度下跌3.13%，EC2504合约日度下跌2.77%，EC2506合约日度下跌0.21%，EC2410合约日度上涨0.45%，EC2412合约日度下跌1.45%（注：均以前一日收盘价进行核算）。9月20日公布的SCFI （上海-欧洲航线）周度下跌8.76%至2592$/TEU,SCFI（上海-美西航线）下跌2.78% 至5341$/FEU。9月23日公布的SCFIS收于3285.46点，周度环比下跌13.86%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，9月21号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.41万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.78万 TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19.57艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 截至2024年9月21日，共计交付集装箱船舶371艘，其中12000+TEU共计82艘。合计交付集装箱船舶运力223.63万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付130.09万TEU。9月份共计交付12000-16999TEU船舶1艘，合计15254EU；共计交付17000+TEU船舶1艘，运力合计24000TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2502丨单位：点6 图4:EC2504丨单位：点6 图5:EC2506丨单位：点6 图6:EC2410丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图33:17000+TEU速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU11 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位：11 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%12 图36:美国进�口同比增速丨单位：%12 图37:中国进口数据丨单位：%12 图38:中国�口数据丨单位：%12 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图41:汇率与SCFI丨单位：点13 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点13 图43:汇率与SCFIS丨单位：点13 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图47:巴拿马运河水位|英尺14 图48:巴拿马运河预测水位|英尺14 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 2024/052024/062024/072024/082024/092024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/042024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2410丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 5550 5050 4550 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1050 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2024-09-252024-09-18 2024-09-112024-08-28 EC2410-EC2412EC2412-EC2502 EC