航运周报：供应链扰动因素仍较多，关注高报价实际落地情况

期货研究报告|航运周报2024-06-23 供应链扰动因素仍较多，关注高报价实际落地 情况 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近月合约单边中性偏强 EC2406合约交割结算价格或突破4600点。6月17日上海-欧洲航线报价涨至4336美元/TEU，6月10日SCFIS为4229.83，6月17日SCFIS为4688.53点（超出预期），6月24日SCFIS或接近4900点。考虑到EC2406合约交割结算价的计算原则，我们预估最终交割结算价格或突破4600点（6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算术平均值）。 马士基、MSC上调FAK报价。6月13日，马士基上调7月1日后FAK报价5000/9000（前期FAK报价为3325/6500）；6月15日MSC上调7月1日后FAK价格至6370/9800。线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹7月6日船期报价为5879/8048；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价上调至6390/9840；OA联盟，COSCO6月份下半月船期报价4225/7225，CMA7月份船期报价4730/9060，EMC7月份船期报价涨至5435/8770；OOCL7月下旬船期报价涨至4700/8600；THE联盟，ONE6月份船期报价涨至7429/9803，HMM7月份船期报价为4656/8883，阳明海运7月1日-7月7日船期报价涨至4650/8700（前期报价3850/7100）。 供应链端扰动因素仍较多。美国东海岸与墨西哥湾沿岸港口的集装箱码头工人工会，即国际码头工人协会(ILA)与资方代表美国海事联盟(USMX)的谈判已经破裂，此次谈判破裂的焦点在于马士基(Maersk)在一些港口启用自动化设备，企图取代工人的做法，若美东所有码头的全面罢工，将对供应链效率造成较大影响。德国的汉堡港、不莱梅港、不莱梅哈芬港以及法国的主要港口均遭受或即将遭受罢工的严重冲击，其中，法国港口面临的罢工威胁尤为严重。地缘端，20日以色列与真主党再次发生跨境交火，在以色列批准对黎巴嫩发动进攻的计划，而真主党誓言要用火箭弹全面攻击敌人之后，外界对地区冲突的担忧加剧。 8月合约我们认为仍有支撑，聚焦点转向高报价落地情况。运力受限支撑7月份欧线现货价格，虽然MSC以及CMA均在7月初增开亚洲-北欧航线，但7月底前上海-欧洲实际可用运力仍低于2023年同期（达飞、MSC7月份新开航线对应船舶运力已经包含在内），供给端仍相对偏紧；供应链问题也会对当下运价形成支撑，港口拥堵再次困扰着集装箱市场，近期德国和法国港口的罢工以及美东港口的罢工风险会对供应链效率造成威胁，施压远期供应；随着时间推移，国内三季度将迎来欧洲地区圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑或将接过接力棒，需关注此轮欧洲地区圣诞备货旺季成色，持续跟踪。运力端受限叠加圣诞备货旺季的可能性，我们认为7月份现货报价仍 有较强支撑，目前了解到7月第一周落地报价在8000-8200美金/FEU之间（折合 SCFIS5100-5200点附近），近期关注7月第一周报价能否站稳以及后续报价能否继续向上，7月下半月报价落地后，EC2408合约交割结算价能大致确定。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。 10月合约交易难度较大，但当下阶段做多风险小于做空风险。前期巴以和谈消息令远月合约大跌，但需密切关注和谈进程。近期地缘端消息频频扰动远月合约，地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间；10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。虽然目前对于10月合约的一致性做空预期比较强，但8月份SCFI报价目前仍未落地，10月份合约估值尚不能较为精确评判，8月份SCFI报价若较高，10月份合约价格则不能过分低估。 核心观点 ■市场分析 截至2023年6月21日，集运期货所有合约持仓98041手，较一周前增加4684手。EC2504合约周度下跌0.34%，EC2406合约周度上涨5.32%，EC2408合约周度上涨11.49%，EC2410合约周度上涨9.06%，EC2412合约周度上涨8.22%。6月21日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨3.76%至4336$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨3.87%至7173$/FEU。6月17日公布的SCFIS收于4688.53点，周度环比上涨10.84%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，6月21号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅3.86艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.53万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7艘，日度经过集装箱船舶数量约1.87万 TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过 数量约为21.71艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不在袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。 高频运力数据显示7月底前运力供应仍相对偏紧。容易船期数据显示，WEEK25- WEEK31周计划运力介于24万TEU-27万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK27、WEEK30以及WEEK31可用实际运力占计划运力分别为67%、85%以及74%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12 月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年7月第四周，2024年每周实际可用运 力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶 目前快速交付，但是8月份前远东-欧洲实际运力供给仍受限。 截至2024年6月23日，共计交付集装箱船舶241艘，其中12000+TEU共计58艘。合计交付集装箱船舶运力151.65万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付92.11万TEU。6月份共计交付12000-16999TEU船舶4艘，合计56396EU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2504丨单位：点6 图4:EC24206丨单位：点6 图5:EC2408丨单位：点6 图6:EC24210丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:上海-鹿特丹主要班轮公司未来每周报价均值丨单位：美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图33:集装箱船速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%11 图33:上海-欧洲运力情况丨单位：万TEU11 图34:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%12 图36:美国进�口同比增速丨单位：%12 图37:中国进口数据丨单位：%12 图38:中国�口数据丨单位：%12 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图41:汇率与SCFI丨单位：点13 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点13 图43:汇率与SCFIS丨单位：点13 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图47:巴拿马运河水位|英尺14 图48:巴拿马运河预测水位|英尺14 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2504丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 2700 2500 2300 2100 1900 1700 4150 3650 3150 2650 2150 1650 1150 1500 2024/042024/052024/06 650 2023/12 2024/012024/022024/032024/042024/052024/06 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 5750 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 125