航运周报：下周SCFI（欧线）报价预计有较大抬升，关注12月上半月报价实际落地情况

期货研究报告|航运周报2024-11-24 下周SCFI（欧线）报价预计有较大抬升，关注 12月上半月报价实际落地情况 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约震荡偏强 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK49周报价2504/4320，WEEK49周报价3305/6010；MSC11月船期报价降至2240/3740，12月份船期报价涨至3500/5840。OA联盟，COSCO11月下半月船期报价涨至3125/5425，12月份报价涨至 3525/6225；CMA12月上半月船期报价3180/5960；12月下半月报价3330/6260； EMC12月上半月报价涨至3935/6020；OOCL12月上半月船期报价涨至3450/6100。THE联盟，ONE12月上半月船期报价3472/6004，12月下半月船期报价3472/6004；HMM11月下半月船期报价降至2168/3906，12月上半月船期报价涨至3118/5806；赫伯罗特11月下半月船期报价2310/4200，12月上半月船期报价涨至3400/6100。马士基调高亚洲-欧洲11月15日后PSS，由250/500调高至750/1500； 特朗普当选预计会从两个角度对航运板块产生影响。第一方面，特朗普未来若的确加征关税或会引发货物抢运，对美线价格形成一定支撑，但回溯历史来看对欧线影响预计相对较小。2018年年初中美贸易争端拉开序幕，为了在关税加征之前以较低关税出口相关货物，引发部分货主抢出口，2018年各月份中国出口美国金额均刷新历史同期新高，2018年各月的抢出口也透支了未来的出口动力，2019年各月份中国出口美国金额较2018年均有大幅下降，2019年中国年初出口美国金额较2018年下降超过12%。映射到运价，由于抢出口现象，上海-美西运价自3月初的945美元/FEU持续上行至 10月份的2600美元/FEU，抢运效应对美线价格的支撑较为显著，进入2019年，上海-美西航线运价再度回归正常波动区间。欧线价格影响相对较小，欧线与美线在船舶供应以及需求端均有较大差异，美国关税变化对欧线原则上影响相对较小，但若美国抢运引发港口拥堵，对全球运力形成一定吸收，或对欧线价格产生间接影响。第二方 面，需关注特朗普正式就任总统采取何种行动应对目前的俄罗斯乌克兰冲突以及巴以冲突。2023年11月19日以来，胡塞武装组织对红海海域的商船进行袭击和拦截，使得巴以冲突外溢，随后马士基等多家国际航运巨头宣布暂停红海航线。红海危机搅动全球供应链，对全球航运产生重大影响。特朗普对于巴以冲突以及俄乌冲突的态度对于目前市场交易的集运指数欧线期货影响较大。10月31日，特朗普通过《以色列时报》向内塔尼亚胡发出了最后通牒，表示如果他赢得明年的大选并重返白宫，他希望能在上任前看到加沙战争的结束。若2025年极力推动巴以和谈，达成相关和平协议，或再度带来集装箱船舶重返苏伊士运河的希望，因绕航吸收的运力将重新释放，对远期亚欧航线运价形成一定压力。近期持续跟踪特朗普政策态度。 美东港口罢工预期再度升温。美国码头工人协会(ILA)与美国海事联盟(USMX)之间11月份的谈判破裂，这使得美东港口再次发生罢工成为可能。后续仍需关注美东港口罢 工的潜在可能，若引发大量货物发往美西港口，造成美西港口运力拥堵，从缺柜以及运力吸收角度将会对欧线价格形成一定支撑，但是该信息的最佳交易时间预计在12月 底或者1月初。 上海-欧基港新增12月份新增3个空班，宁波-欧基港12月份新增5个空班，关注后续是否会有新空班公布支撑其12月份涨价。上海-欧基港WEEK48/49/50/51/52周运力分别为22.6/23.3/25.7/20.16/28.05万TEU，12月份月度周均平均运力24.3万TEU,低于去年同期，环比11月份增加10%左右。12月空班公布后。注后续是否会有新空班公布支撑其12月份涨价。 12合约关注12月份涨价函落地成色，12月上半月各大船司最初报价大致在6000美金/FEU附近，若12月份涨价函完全落地，保守预估SCFIS3800-3900点之间，激进预估在4100点附近，随着12月上半月日益临近，主要船司也不断调整12月上半月收货价格，YML最新12月上半月船期报价3150/5800，MSC12月上半月报价3500/5840，马士基下调上海-费费利克斯托WEEK49周船期报价至3085/5610，12月份报价实际落地情况日渐清晰，最终交割结算价格也日渐清晰，最终落地成色可重点关注每日TCI报价情况。 02合约需关注12月下半月以及1月份是否船司仍会有涨价函发出。目前CMA以及ONE12月下半月报价报出，均为6000+美元/FEU。02合约仍有不确定性，一方面短期目前仍存涨价预期，后期需关注12月下半月以及1月份船司是否会继续推出涨价函。另一方面，历史上1-3月欧洲航线迎来淡季，2月合约处在欧线价格震荡下行期间，交割时运价处在何位置仍有不确定性（过去12年中有5次春节落在1月，其中1次2月 平均运费高于12月，剩下4次低于上一年12月，平均低10%左右，可据此对EC2502 合约进行初步估值）。 地缘端目前依然扰动较多，远期苏伊士运河能否通行仍面临不确定性哈马斯下属武装称一名以方被扣押人员近期死亡，以军称正在调查。以战机袭击黎首都住宅楼，已造成20人死亡，66人受伤。以媒：此次对贝鲁特的袭击的目标可能是黎巴嫩真主党高级官员塔拉勒·哈米亚。黎巴嫩官员：贝鲁特市中心遭以军空袭建筑中没有政治人物。以军空袭叙黎边境口岸，至少4人死亡。 总的来看，预期支撑下，近月合约（24122502）短期仍相对较强，等待涨价函以及最终报价落地情况，远月合约近期由于地缘消息反复叠加特朗普当选总统后苏伊士运河可能会再度通行的可能，会使得市场预期来回波动，远月合约短期操作难度较大。 核心观点 ■市场分析 截至2023年11月22日，集运期货所有合约持仓84050手，较一周前减少3798手。EC2502合约周度下跌2.00%，EC2504合约周度上涨3.16%，EC2506合约周度上涨5.73%，EC2508合约周度上涨7.46%，EC2412合约周度上涨4.06%。11月22日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌1.23%至2481$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌8.61%至3821$/FEU。11月18日公布的SCFIS收于2771.70点，周度环比上涨9.73%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU， 2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-10月份，集装箱船舶交付419艘，合计交付运力254.5万TEU。2024年11月份交付集装箱船舶14艘，合计交付11.21万TEU；12000-16999TEU船舶交付2艘，合计30522TEU；17000+TEU船舶交付1艘，合计23500TEU. 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：14 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：15 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2504丨单位：点6 图4:EC2506丨单位：点6 图5:EC2408丨单位：点6 图6:EC24210丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图33:17000+TEU速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU11 图35:上海-欧洲运力情况丨单位：万TEU11 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图37:欧盟27国进口同比增速丨单位：%12 图38:美国进�口同比增速丨单位：%12 图39:中国进口数据丨单位：%13 图40:中国�口数据丨单位：%13 图41:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%13 图42:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%13 图43:汇率与SCFI丨单位：点13 图44:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点13 图45:汇率与SCFIS丨单位：点14 图46:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点14 图47:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU14 图48:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU14 图49:巴拿马运河水位|英尺14 图50:巴拿马运河预测水位|英尺14 图51:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量15 图52:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨15 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 4150 3650 3150 2650 2150 1650 1150 1300 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 650 2024/062024/072024/082024/092024/102024/11 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2412丨单位：点 4250