航运周报：报价不断调涨抬升近月合约估值，关注后续落地情况

期货研究报告|航运周报2024-05-12 报价不断调涨抬升近月合约估值，关注后续落 地情况 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近月合约单边中性偏强，继续关注EC2408与EC2410合约正套。 主要班轮公司6月初报价已经报出，关注后期落地兑现情况。达飞、马士基6月份涨价函发出，达飞6月1日船期后FAK报价涨至3200/6000（较上期上涨500/1000）。 马士基6月后船期FAK报价为2825/5500（较上期上涨300/600）。极羽科技线上订舱报价显示，CMA上海-汉堡6月份船期报价为3230/6060；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价为3327/5554，但5月底报价大幅上涨至3920/6540；马士基天津新港-鹿特丹5月25日船期报价为3907/6000。MSC5月底报价目前折合SCFIS4100+。 远月合约仍面临船舶交付以及地缘冲突的不确定性。地缘方面，近期哈马斯与以色列军方的谈判消息频频传出，关注后续进展，若哈马斯与以色列结束战争且胡塞武装在双方停战的基础上中止扰动红海，则集运市场供需基本面将面临重大变化，但目前仍具有较大不确定性，持续跟踪。远月合约仍面临船舶交付压力，5-6月份远东-欧洲2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限，但下半年运力端压力或逐步显现，（12000+TEU船舶）1-6月预计交付98.16万TEU；1-8月预计交付131万TEU，1-10月预计交付158万TEU，1-12月预计交付 187.72万TEU。截至2024年5月12日，集装箱船舶共计交付173艘（112万 TEU），12000+船舶共计交付43艘（合计68.8万TEU）。 6月合约我们认为接近其估值，8月合约我们预计仍有空间。EC2406合约高点已经突破3500点，6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算数平均值，考虑到SCFIS滞后实际美金报价2周左右，6月份交割结算价有一期会反应5月份的部分低价，持续跟踪，谨慎追高；8月合约仍有空间，MSC5月底报价目前折合SCFIS4100+，若班轮公司后期在6月初涨价基础之上再度涨价，8月合约估值将继续上移，持续关注。套利层面可关注EC2408与EC2410合约正套。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间，8月合约属于旺季合约，旺季合约目前仍存挺价预期，支撑仍在，10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。 核心观点 ■市场分析 截至2023年5月12日，集运期货所有合约持仓92717手，较一周前增加21940 手。EC2504合约周度上涨11.83%，EC2406合约周度上涨19.90%，EC2408合约周度上涨25.84%，EC2410合约周度上涨26.80%，EC2412合约周度上涨16.31%。5月10日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨24.74%至2869$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨21.96%至4393$/FEU。5月12日公布的SCFIS收于2208.83点，周度环比上涨1.51%。 集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，5月9号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.43艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.92万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.61万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19.71艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 持续关注巴以和谈，该事件演绎对远月合约供给端影响较大，联大通过涉巴勒斯坦入联决议，美国、以色列等投票反对；消息人士称巴以本轮停火谈判以方未获进展，或再度谈判；声明显示，哈马斯将与巴勒斯坦各派举行磋商以重新考虑停火谈判策略；据AXIOS网站：以色列安全内阁批准以色列国防军“有限扩张”拉法行动，指示以色列谈判代表继续努力达成人质协议；据以色列时报：自4月14日伊朗袭击以来，以色列的贝尔谢巴首次响起了火箭警报。 5、6月份运力供给端对运价有一定支撑。容易船期数据显示，WEEK19-WEEK25周计划运力介于25万TEU-27万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK19实际可用运力仅为16.7万TEU，WEEK21、WEEK23可用实际运力占计划运力分别为93%以及89%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限。 船舶交付端，截至2024年5月12日，集装箱船舶共计交付173艘（112万TEU）， 12000+船舶共计交付43艘（合计68.8万TEU）。5-6月份预计交付船舶数量较多， 12000-16999TEU船舶预计交付19艘（共计27.7万TEU），17000+TEU船舶交付4艘 （共计9.57万TEU）。风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续 发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2404丨单位：点6 图4:EC24206丨单位：点6 图5:EC2408丨单位：点6 图6:EC24210丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:上海-鹿特丹主要班轮公司未来每周报价均值丨单位：美元/TEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图33:集装箱船速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%11 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图36:美国进�口同比增速丨单位：%11 图37:中国进口数据丨单位：%12 图38:中国�口数据丨单位：%12 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图41:汇率与SCFI丨单位：点12 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图43:汇率与SCFIS丨单位：点13 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图47:巴拿马运河水位|英尺13 图48:巴拿马运河预测水位|英尺13 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 2024/02/012024/03/012024/04/012024/05/012024/02/012024/03/012024/04/012024/05/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2504丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 3650 3150 2650 2150 1650 1150 700 2024/042024/05 650 2023/122024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 3750 3250 2750 2250 1750 1250 3250 2750 2250 1750 1250 750 2023/122024/012024/022024/032024/042024/05 750 2023/12 2024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2024-05-102024-05-03 2024-04-262024-04-12 EC2406-EC2408EC2406-EC2410 EC2406-EC2412EC2406-2502 4080 3580 3080 2580 2080 1580 1080 580 80 EC2406EC2408EC2410EC2412EC2502EC2504 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2024/01/212024/02/212024/03/212024/04/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,5