美妆&零售板块周报：如何解读近期海运费涨价，跨境卖家应对几何？

周专题：如何解读近期海运费涨价，跨境卖家应对几何？ 海运价格逆季节性大涨，南非/南美航线运费涨幅居前。疫情期间国际海运费处于高位，跨境电商卖家利润受损，22年Q2开始海运费回落，企业利润回升。 2023年底至今，受红海危机影响海运价格再度上涨。5月至今，中国出口集装箱运价指数：南非/南美/美西/欧洲/东南亚/波红航线分别上涨60.62%、45.96%、35.20%、34.61%、19.82%、15.18%，除波红航线外，5月各航线整体涨幅较4月进一步扩大。 海运费上涨，需求端原因：①海外促销旺季，海运需求提升：亚马逊将在7月推出全球促销活动Prime Day。此外，速卖通、shopee等电商平台也将在6-7月集中推出一轮促销活动。②跨境电商新模式兴起：亚马逊“分仓”政策+“半托管”模式兴起，跨境卖家海外备货量增大。③美进一步加征关税：部分企业加大南美投资力度，抬升南美航线运价。供给端原因：①地缘政治扰动，红海危机持续：胡塞武装在红海区域袭击商业货船，导致货船迫绕行好望角，海运耗时延长，运输成本攀升。②船舶公司主动削减运力：船公司削减运力致舱位紧张，引发涨价潮。 海运费持续走高，卖家头程费用成本增加，或导致跨境卖家提前备货，短期海外库存增加。截止24年Q1，除了安克创新外，头部跨境卖家致欧科技/赛维时代/华凯易佰存货周转天数均有小幅上涨，密切观察Q2库存健康状况。供应链不稳定可能带来库存积压和滞销风险，中小卖家压力增大，头部企业凭借库存管理经验有望进一步提升市场份额。 重点公司公告：1）贝泰妮：以集中竞价交易方式，累计回购公司股份332.96万股。 2）周大生：5月份公司新增6家自营门店。行业新闻方面：1）中国连锁经营协会发布《2023年中国连锁Top100榜单》。从整体表现来看，连锁Top100企业的销售规模与门店数量均呈现出积极的增长态势。2）名创优品：六一销量增长强劲，TOP TOY品牌业绩亮眼。3）浙江义乌机场、义乌国际商贸城支付便利化优质服务区可持续发展战略合作协议正式签约。4）贝泰妮已于2023年布局海外市场，在泰国曼谷建立了东南亚业务总部。5）中百集团积极取经，将试点学习胖东来。 投资建议：（1）化妆品板块——重点把握618大促、看好国货持续崛起：推荐珀莱雅/巨子生物/上美股份，关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会；（2）出海板块——高景气度延续：建议关注华凯易佰/赛维时代/致欧科技等龙头标的；名创优品24Q1海外+52.6%、验证海外扩张高景气度，建议关注名创优品/泡泡玛特海外门店扩张情况、小商品城出口情况。（3）传统零售板块：近期部分传统零售企业积极求变，提质增效，建议关注传统主业稳健，新模式探索提上日程的区域零售龙头重庆百货、家家悦；持续跟踪永辉超市、步步高调改情况。（4）医美板块——同期高基数下略有承压：关注产品放量节奏，短期关注江苏吴中童颜针动销及时代天使出海情况，长期建议配置多管线的爱美客/锦波生物。（5）黄金珠宝板块——金价仍有扰动，仍需等待旺季到来：建议关注门店份额持续提升的周大生/老凤祥/潮宏基。 风险提示：终端需求疲软；行业竞争加剧；客流回暖低预期；经销商管理风险 行业相关股票 1.投资观点：关注传统零售阶段性机会 化妆品板块——重点把握618大促、看好国货持续崛起：23-24年行业稳步复苏，虽化妆品数据跑输整体社零表现，在当前618大促中，电商平台围绕价格力的竞争加剧，我们看好国货展现更优性价比、抢占市场份额，而同时多个品牌精细化运营、夯实电商渠道优势，同时通过不断推新、丰富产品矩阵、品牌梯队塑造完整，23年双十一中珀莱雅登顶天猫美妆类目第一、韩束品牌全年在抖音断崖式领先，我们持续看好国货品牌在今年618大促中排名更上一层，重点把握组织架构优秀、底层能力完善公司的投资机会，推荐珀莱雅/巨子生物/上美股份，关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会。 出海板块——政策加码，高景气度延续：年报及一季报表现持续验证跨境电商板块景气度，受益于海外市场消费需求韧性，以及渠道去库存周期见顶，逐步迈入补库环节，出海企业有望收获更高业绩弹性，建议关注华凯易佰/赛维时代/致欧科技等龙头标的。新零售方面，名创优品24Q1业绩高增长，其中海外市场/国内市场+52.6%/+16.2%，海外门店数量+19.7%、同店销售+21%，侧面验证海外扩张高景气度，建议关注名创优品/泡泡玛特海外门店扩张情况、小商品城出口情况。 传统零售板块——新模式探索，提质增效：在外部承压环境下，部分传统零售企业积极求变，有望通过新模式探索和精细化运营，带动同店收入增长，提升内部经营效率。（1）重庆百货：积极探索超市新业态“社区折扣店”，首店于5月28日成功开业，计划年内试点20余家。（2）家家悦：加快培育新型业态，23年新开悦记零食店56家，好惠星折扣店7家。（3）永辉超市、步步高：积极学习胖东来模式，门店调改持续推进。建议关注：1）传统主业稳健，新模式探索提上日程的区域零售龙头重庆百货、家家悦；2）持续跟踪永辉超市、步步高调改情况。 医美板块——同期高基数下略有承压：24Q2略有压力、整体渐进复苏：（1）23Q2在机构促销及消费者补偿式消费下，爱美客及华东医美单季度营收创新高，基数效应下存在压力；（2）受到消费力下行、终端价格竞争扰动，行业稳健恢复，但节奏略有分化，重点关注再生/胶原蛋白等新产品的放量周期，长期建议配置多管线的爱美客/锦波生物，短期关注江苏吴中童颜针动销及时代天使出海情况。 黄金珠宝板块——金价仍有扰动，仍需等待旺季到来：（1）短期视角：24年3月开始金价迅速上涨，预计影响消费者购买意愿及加盟商拿货意愿，24年来社零数据均跑输整体，单4月黄金珠宝社零同比-0.1%；（2）长期视角：行业需求从保值需求向悦己需求转变，龙头公司通过渠道扩张、供应链能力持续抢占市场份额，建议关注周大生/老凤祥/潮宏基。 表1：核心公司盈利预测及估值 2.周专题：多因素扰动海运费上涨，跨境卖家或提前备货，海外库存承压 海运价格逆季节性大涨，南非/南美航线运费涨幅居前。疫情期间国际海运费处于高位，跨境电商卖家利润受损，22年Q2开始海运费回落，企业利润回升。 2023年底至今，受红海危机影响海运价格再度上涨。5月至今，中国出口集装箱运价指数：南非/南美/美西/欧洲/东南亚/波红航线分别上涨60.62%、45.96%、35.20%、34.61%、19.82%、15.18%，除波红航线外，5月各航线整体涨幅较4月进一步扩大。 图1：波罗的海货运指数 海运费上涨，需求端原因：①海外促销旺季，海运需求提升：亚马逊将在7月推出全球促销活动PrimeDay。此外，速卖通、shopee等电商平台也将在6-7月集中推出一轮促销活动。旺季在即，运输行业供应不足，船司集体涨价，部分运输企业加收旺季附加费（PSS），为跨境企业带来沉重的成本压力。根据智研咨询公布的信息，以达飞为例，美西和美东基本港的海运及海运附加费分别涨至4393美元/FEU和5562美元/FEU，涨幅分别为22%、19%。②跨境电商新模式变化：亚马逊政策调整+“半托管”模式兴起。亚马逊自24年年初开始推出“分仓”的政策，自2024年3月1日起，亚马逊美国站正式开始收取入库配置服务费，分仓政策下亚马逊卖家需要将货物分批发往美国各地的FBA仓库，且确保每个仓库的库存充足，避免断货，卖家海外备货量增大。同时24年以来半托管模式兴起，该模式下跨境商家通过海运先将库存备到海外仓，订单产生后，再进行履约发货，带动海运货量上涨。③美加征关税：5月14日起，美国在对华301关税基础上，进一步对自华进口的电动汽车等产品加征关税，使部分企业加大南美投资力度，抬升南美航线运价。 图2：中国出口集装箱运价指数 供给端原因：①地缘政治扰动，红海危机持续：4月以来，红海航运危机持续发酵，胡塞武装频繁对以色列发动导弹和无人机攻击，在红海水域袭击商业货船，导致大量船只被迫绕行好望角。西亚北非研究报告显示，通过苏伊士运河的船只数量从23年11月的1094艘锐减到24年4月的159艘，降幅高达85%，同期通过好望角的船只增长了125%。绕道好望角拉长海运路程，推动运输成本持续攀升。②船舶公司主动削减运力：船公司削减运力致舱位紧张，引发涨价潮。 需求支撑空运价格上涨：4月份航空货运需求保持强劲，连续第五个月实现两位数的同比增长。国际航协（IATA）发布的4月份数据显示，以货物吨公里（CTK）为单位的总需求同比增长11.1%。空运价格提升，或受到跨境电商需求兴起和海运供给收缩影响。根据Xeneta发布的数据，2024年5月全球航空货运现货价格再度实现同比正增长，同增9%，涨幅较4月更为明显。 图3：按航空公司注册地分列的国际航空货运需求 图4：全球航空货运现货价格同比增速 海运费持续走高，卖家头程费用成本增加，或导致跨境卖家提前备货，短期海外库存增加。为应对海运需求和海运价格的双重上涨，部分外贸企业已于5-6月份开始发运 H2 订单。24年一季度，除了安克创新外，头部跨境卖家致欧科技/赛维时代/华凯易佰存货周转天数均有小幅上涨，密切观察Q2库存健康状况。跨境贸易中供应链不稳定可能带来库存积压和滞销风险，或导致中小卖家压力增大，头部企业凭借库存管理经验有望进一步提升市场份额。 图5：23年Q1-24年Q1部分跨境电商公司单季度存货周转天数（单位：天） 3.公司公告与新闻回顾 3.1.公司公告 贝泰妮：以集中竞价交易方式，累计回购公司股份332.96万股。截至2024年5月31日，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份332.96万股，占公司目前总股本的0.7860%，最高成交价为78.00元/股，最低成交价为51.52元/股，支付的总金额为2.20亿元（不含交易费用）。 周大生：5月份公司新增6家自营门店。24年5月，周大生全国范围新增6家门店，其中华北1家（周大生经典北京晶品凯德专卖店，总投资额550万元）、华南2家（周大生广州增城金海岸专卖店，总投资额550万元；周大生厦门磐基名品中心专柜，600万元）、华东1家（周大生济南龙湖奥体专卖店，410万元）、西南2家（周大生国家宝藏成都环球中心专卖店，450万元；周大生山南雅江天街专卖店，950万元）。 3.2.行业新闻 2024年6月6日，中国连锁经营协会发布了《2023年中国连锁Top100榜单》。从整体表现来看，连锁Top100企业的销售规模与门店数量均呈现出积极的增长态势。销售规模达到了2.03万亿元，同比增长4.6%；门店总数达到22.66万个，同比增长8.3%。从零售业态分布来看，中国百强企业中，综合零售46家，超市23家，便利店15家，专业店16家。值得注意的是，2023年Top100企业新增门店中，便利店、专业店合计占比超过97%。（职业零售网） 名创优品：六一销量增长强劲，TOP TOY品牌业绩亮眼。2024年6月1日，名创优品乘儿童节东风，实现中国区线下门店单天销售额1.17亿元，同比增长86%。 旗下TOP TOY品牌全渠道六一单日业绩破2000万元，同比增长超100%。其中，深圳福田COCO Park店斩获全国业绩TOP 1，·单店单日业绩突破70万；推出B.Duck寻宝派对联名手办，首发即售罄；六一档期七店同开，截至2024年6月1日，全国TOP TOY门店共有187家。 2024年6月4日，浙江义乌机场、义乌国际商贸城支付便利化优质服务区可持续发展战略合作协议正式签约。根据合作协议，工商银行义乌分行、中国银行义乌分行等支付便利化优质服务区承办银行，会同义乌机场公司、快捷通支付公司等相关单位，以“拓宽合作模式、丰富合作方式、创新合作机制、提升合作质量”为宗旨，充分发挥各自资源优势和专业优势，整合各方资源，提升服务质量，促进支付便利化优质服务区高质量发展。（中国人民银行浙江分行） 贝泰妮：公司已于2023年布局海外市场，在泰国曼谷建立了东南亚业