证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 电动重卡经济性提升需求高增,锂电空间进一步打开 -----全面电动化系列报告一 电新首席证券分析师:曾朵红执业证书编号:S0600516080001联系邮箱:zengdh@dwzq.com.cn 电动车首席证券分析师:阮巧燕执业证书编号:S0600517120002联系邮箱:ruanqy@dwzq.com.cn 联系电话:021-601997932024年6月11日 1 摘要:电动重卡方兴未艾,电池降价经济性提升 电动重卡23年渗透率5.6%,政策驱动+经济性催化下,23年接近翻倍增长,未来渗透空间大。国内新能源重卡23年销量达3.4万辆,同比增长36%,电动化率提升至5.6%,目前电动重卡在倒短运输和港口、矿山等封闭场景下已基本成熟,叠加电池降价推动购置成本显著降低,全生命周期经济性进一步显现,在高排放企业碳减排政策及公用车辆电动化政策的推动下,预计24年电动重卡销量有望达7.4万辆,同增116%,渗透率提升至8-9% 。中短途运输成为重卡电动化高渗透率场景,我们测算中高渗透潜力应用市场约占电动重卡总市场的37%,远期看国内电动重卡销量有望达50万辆/年+,且考虑后续充换电站设备覆盖度提升,纯电重卡带电量及续航里程提升,有望进一步突破干线运输场景,未来渗透空间进一步打开;当前海外渗透率极低,欧美一年电动重卡销量不足千辆,随着政策推动及Semi等具有竞争力的车型推出,远期全球电动重卡销量有望达100万辆+。 换电重卡加速固定线路场景下重卡电动化渗透,中短途干线已开始换电试点,打开市场空间。换电重卡具备提高效率、降低购车成本、扩展服务半径、更易于评估残值等优势,23年换电重卡销量达1.5万辆,占电动重卡43%,成为当前主流。我们测算在当前应用场景下,重卡换电站商业模式已跑通,可6-7年收回投资成本,具备明显经济性。此外行业内宁德时代等龙头公司同样看好换电重卡前景,发布骐骥重卡换电解决方案,推动标准统一,且使用该方案推动“宁厦”线干线换电通车,引领行业快速发展。 24年重卡电池需求预计30GWh,同增130%,远期市场空间预计达300GWh+。当前主流电动重卡带电量在280-300度电左右,我们测算23年重卡行业装机需求预计13gwh,24年预计达30GWh,同增130%,全球看,当前电动重卡需求以中国市场为主,预计25年后海外市场加速,预计2030年行业需求近160GWh,远期看全球重卡市场锂电需求预计达300GWh+。电池端,宁德时代发布自研一站式重卡底盘换电解决方案骐骥换电,有望推动行业标准统一,当前宁德时代占据80%左右份额,重卡出货占比4%左右,预计24-26年重卡出货贡献占比逐年提升。 投资建议:电动重卡渗透率仍较低,政策端公用领域电动化及钢厂煤厂等高排放企业减排趋势明确,需求端电动重卡已实现全生命周期平价,重卡电动化率提升超预期,看好电动重卡销量高增长,拉动行业需求。首推格局最好,确定性最高的电池环节(宁德时代、亿纬锂能),材料端,电动重卡采用磷酸铁锂电池,拉动行业增长(推荐湖南裕能、德方纳米,关注龙蟠科技、万润新能等),可提高循环寿命的补锂剂等材料体系配套应用 (关注德方纳米、厦钨新能等),同时电机电控环节也将受益于重卡电动化趋势(关注英搏尔、蓝海华腾)。 风险提示:价格竞争超市场预期、原材料价格不稳定影响空间利润、投资增速下滑 目录 Part1:政策催化+经济性提升,电动化趋势明确 Part2:国内:电池价格下降,推动需求超预期 Part3:海外:渗透率极低,政策催化空间广阔 Part4:电池端:全面电动化拉动需求,电池龙 头充分受益 Part5:车企及其他供应链 Part6:投资建议及风险提示 3 政策催化+经济性提升,电动化趋势明确 重卡:23年周期底部复苏,24年政策有望加速存量替换 重卡23年周期底部复苏显著,全年批发量达91万辆,同比增长36%,销量低点已过。22年受疫情影响,重卡销量达近几年低点,全年销售67万辆,同比下滑52%。随着上轮16-19年重卡销量高峰置换需求增加,封控放开后对物流货运需求的刺激,且国六排放标准提升催化国四重卡车型淘汰,天然气重卡及出口重卡超预期,2023年重卡批发销量达到91.1万辆,同比+35.6%,重卡上牌量达到61.3万辆,同比+27.8%。 分结构看,重卡以物流牵引车为主,占比50%以上。重卡汽车按照用途划分,可分为完整车辆(整车)、非完整车辆(底盘)和半挂牵引车,其中牵引车基本用于物流,而底盘(自卸车、水泥搅拌车等专用车)基本用于工程运输,载货车(物流、快递等用途)则是在物流和工程两个领域均有应用。 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图:国内重卡销量情况(万辆) 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 图:国内重卡销量结构(万辆) 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 5 数据来源:wind,东吴证券研究所 20162017201820192020202120222023 重卡销量同比 重型半挂牵引车重型货车整车重型货车底盘 6 数据来源:各政府部门官网,东吴证券研究所 重卡:23年周期底部复苏,24年政策有望加速存量替换 以旧换新政策多次强调淘汰老旧柴油货车,有望催化重卡置换需求。国四重卡主要销售年份在2014年至2017年,当前国四柴油重卡逐渐迎来自然置换高峰期;3月13日,国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》通知,鼓励汽车以旧换新,多处提及淘汰老旧柴油货车,推进城市客车电动化替代等,后续各省政府陆续出台政策,提及依法依规淘汰国三及以下排放标准营运柴油货车,有望催化重卡置换需求。 图:以旧换新政策最新情况梳理 时间 主体 具体内容 3月13日 国务院 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》通知,强调开展汽车以旧换新。加大政策支持力度,畅通流通堵点,促进汽车梯次消费、更新消费。严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准,依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽 车。因地制宜优化汽车限购措施,推进汽车使用全生命周期管理信息交互系统建设。 3月16日 商务部 商务部副部长盛秋平:将深入开展汽车以旧换新,加大财政金融支持力度,打好政策组合拳着力建立起“去旧更容易、换新更愿意”的有效机制,推动汽车换能,进一步提高新能源汽车节能型汽车销量的占比,统筹支持全链条各环节更多惠及消费者。同时结合2024消费 促进年工作安排,组织开展全国汽车换新消费季活动,调动各方力量参与,扩大政策的影响力。 3月16日 工业和信息化部 工业和信息化部副部长单忠德:将从四方面加大赋能我国新能源汽车产业发展。一是将坚持创新驱动,加快新一代动力电池、车用芯片、操作系统、自动驾驶等技术攻关及产业化;二是将持续优化产业结构和生态,进一步加强产业统筹布局和投资引导,健全落后企业退出机制,支持优势企业兼并重组,做强做大,进一步提升产业的集中度,引导传统汽车生产,引导传统的汽车企业依据自身的技术渠道优势和开放合作,加快转型;三是将加大推广力度,不断深化跨域融合创新,研究制定汽车以旧换新、充换电基础设施建设等支持政策;四是将 坚持国际合作,指导汽车企业国际化联盟,建设第三方技术政策服务平台,更好地服务中国企业海外发展。 4月26日 商务部财政部等 7部门 印发《汽车以旧换新补贴实施细则》,自“以旧换新”政策印发之日至24年底,对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018年4月30日前注册的电动乘用车给予一次性定额补贴。 3月2日 上海市政府 对报废或者转让国五及以下燃油车,并购买国六B燃油车的,政府一次性补贴2800元;报废或转让后购买纯电动车的,政府一次性补贴1 万元;有效期为2024年1月1日至12月31日。 3月28日 济南市商务局 以旧换新补贴实施细则:共计5000万元整,新车为新能源乘用车的,最高可补贴5000元;新车为燃油乘用车的最高可补贴4000元。 3月14日 沈阳市政府 春季汽车消费补贴活动:8000万元资金助力购车政策 3月14日 杭州两城区政府 发放4500万元购车补贴,每人最高可领6000元 4月9日 浙江省政府 每年更新电动公交车500辆,到2027年力争各设区市主城区城市公交车电动化比例达到95%;到2025年基本淘汰国三及以下老旧营运柴 油货车,到2027年累计淘汰国四及以下排放标准营运柴油货车16000辆。 4月12日 山东省政府 到2025年新能源汽车保有量达到300万辆以上,国三及以下非营运柴油车基本淘汰;报废汽车规范回收拆解量达到60万辆 4月30日 山西省政府 到2027年,山西省报废汽车回收量较2023年增加约一倍,二手车交易量较2023年增长45%。推进城市公交车绿色更新,鼓励各市全域推广应用电动公交车,有序打造一批氢能公交汽车示范线路;加快淘汰老旧营运类柴油货车,推动国四及以下排放标准营运类柴油货车 淘汰; 5月27日 深圳市商务局 发布《深圳市推动消费品以旧换新行动方案》,依法依规淘汰国三及以下排放标准营运柴油货车、乘用车、违规非标商用车。到2025年 基本淘汰国三及以下排放标准乘用车。 7 数据来源:政府官网,中交兴路,东吴证券研究所 重卡:重卡碳排占比高,节能减排势在必行 重卡碳排占交通领域比例较高,为节能减排的重点。据《中国移动源环境年报2021》统计显示,重型卡车一氧化碳、碳氢化合物、氮氧化物、颗粒物的排放量,占所有车型排放量的11.4%、15.9%、75.4%、52.1%。国际能源署数据显示,2022年中国碳排放总量约为121亿吨,交通运输领域约占10.4%,其中公路交通所产生的碳排放占比超过80%,其中公路货运的碳排放占60%以上,且重型卡车碳排放量占公路货运的比重超过85%,为节能减排的重点。 国务院制定目标要求25年交通领域碳排较20年降低5%,推动重卡电动化势在必行。国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》,提出到2025年底,交通运输领域二氧化碳排放强度较2020年降低5%。其中要求推动公共领域车辆电动化,有序推广新能源中重型货车,发展零排放货运车队。并且加快发展多式联运,推动重点行业清洁运输。实施城市公共交通优先发展战略。加快城市货运配送绿色低碳、集约高效发展。 《2024—2025年节能降碳行动方案》交通运输节能降碳行动要求 提升车站、铁路、机场等用能电气化水平,推动非道路移动机 推进低碳交 械新能源化,加快国内运输船舶和港口岸电设施匹配改造。鼓 通基础设施 励交通枢纽场站及路网沿线建设光伏发电设施。加强充电基础 建设 设施建设。因地制宜发展城市轨道交通、快速公交系统,加快推进公交专用道连续成网。完善城市慢行系统。加快淘汰老旧机动车,提高营运车辆能耗限值准入标准。逐步 推进交通运输装备低碳转型 取消各地新能源汽车购买限制。落实便利新能源汽车通行等支持政策。推动公共领域车辆电动化,有序推广新能源中重型货车,发展零排放货运车队。推进老旧运输船舶报废更新,推动开展沿海内河船舶电气化改造工程试点。到2025年底,交通运输领域二氧化碳排放强度较2020年降低5%。推进港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线建设,推动大宗货物及集装箱中长距离运输“公转铁”、“公转 优化交通运输结构 水”。加快发展多式联运,推动重点行业清洁运输。实施城市公共交通优先发展战略。加快城市货运配送绿色低碳、集约高效发展。到2025年底,铁路和水路货运量分别较2020年增长10%、12%,铁路单位换算周转量综合能耗较2020年降低4.5%。 表:重卡二氧化碳排放测算表:国务院节能减排要求 8 数据来源:政府官网,东吴证券研究所 政策端:国家、地方政府支持城市内重卡电动化转型 国家支持共用领域车辆电动化,鼓励短途运输等特定场景下新能源重卡的使用。2023年2月