AAA贵州城投利差收窄

AAA贵州城投利差收窄 证券研究报告/固定收益周报2024年6月8日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 投资要点 城投债：本周各评级利差均小幅走阔，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别走阔0.5bp、1.1bp和1.1bp，分处0%、0%和0%历史分位。多数省份本周利差有所走阔。分省区看，AAA级城投信用利差走阔幅度最大为海南，收窄幅度最大为贵州；AA+级城 投信用利差走阔幅度最大为青海，收窄幅度最大为天津；AA级城投信用利差走阔幅度最大为河北，收窄幅度最大为贵州。行政级别利差方面，各行政级别AAA级利差走阔幅度最大为区县级，走阔1.9bp，收窄幅度最大为地市级，收窄0.0bp；各行政级别AA+级利差走阔幅度最大为地市级，走阔1.0bp，收窄幅度最大为区县级，收窄1.0bp；各行政级别AA级利差均走阔，其中走阔幅度最大为省级，走阔4.7bp。截至2024年6月7日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为43.3bp、39.0bp和21.8bp，相较上周分别收窄6.6bp、0.3bp和1.2bp。 产业债：本周中高评级利差均小幅收窄，其中AAA和AA+评级信用利差分别收窄0.4bp和0.1bp，分处0%和0%历史分位，AA评级信用利差走阔1.6bp，处于0%历史分位。多数行业本周利差有所收窄。申万一级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大 为农林牧渔，走阔2.3bp，收窄幅度最大为房地产，收窄3.6bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为化工，走阔2.5bp，收窄幅度最大为家用电器，收窄17.2bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为农林牧渔，走阔42.1bp，收窄幅度最大为非银金融，收窄29.5bp。申万二级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为船舶制造，走阔2.3bp，收窄幅度最大为生物制品，收窄6.7bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为房屋建设，走阔2.1bp，收窄幅度最大为白色家电，收窄17.2bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为专业零售，走阔4.6bp，收窄幅度最大为多元金融，收窄29.5bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄0.9bp，收窄幅度最小的为中央国有企业，收窄0.1bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为中央国有企业，走阔0.7bp，收窄幅度最大为民营企业，收窄2.7bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为地方国有企业，走阔0.1bp，收窄幅度最大为民营企业，收窄5. 5bp。截至2024年6月7日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为36.3bp、41.0bp和43.8bp，相较上周分别收窄1.5bp、4.0bp和0.1bp。 金融债：本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为95.8bp、30.2bp、89.6bp，分处0%、1%、0%历史分位，均较上周有所收窄。其中，商业银行二级资本债利差收窄2.51bp，证券公司次级债利差走阔1.11bp，保险公 司资本补充债券利差收窄1.78bp。分主体评级看，本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为18.3bp、30.8bp、30.5bp。其中，商业银行二级资本债利差收窄1.8bp，证券公司次级债利差走阔1.1bp，保险公司资本补充债券利差收窄1.5bp。AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为70.2bp、58.3bp、168.6bp；其中，商业银行二级资本债收窄4.1bp，证券公司次级债利差走阔1.3bp，保险公司资本补充债券利差收窄1.2bp。隐含评级方面，本周AAA-级商业银行二级资本债利差维持不变0.0bp，商业银行永续债利差维持不变0.0bp，证券公司次级债利差维持不变0.0bp，证券公司永续债利差维持不变0.0bp。AA+级商业银行二级资本债利差维持不变0.0bp，商业银行永续债利差维持不变0. 0bp，证券公司次级债利差维持不变0.0bp，证券公司永续债利差维持不变0.0bp，保险公司资本补充债券利差维持不变0.0bp。AA级商业银行二级资本债维持不变0.0bp，商业银行永续债利差维持不变0.0bp，证券公司次级债利差维持不变0.0bp，保险公司资本补充债券利差维持不变0.0bp。收益率方面，本周商业银行二级资本债收益率下行6.6bp，证券公司次级债收益率与上周基本持平，保险公司资本补充债券收益率下行5.9bp。 风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 一、城投债利差周度跟踪.-3- 二、产业债利差周度跟踪....................................................................................-5- 三、金融债利差周度跟踪....................................................................................-8- 一、城投债利差周度跟踪 图表1：城投债利差走势图表（bp） AAAAA+AA总体 350 300 250 200 150 100 50 0 2015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/01 350 300 250 200 150 100 50 0 来源：WIND，中泰证券研究所 图表2：各省份城投总体利差变动一览（bp） 云南 辽宁青海广西天津贵州宁夏陕西吉林内蒙古甘肃西藏河南新疆安徽河北山西海南山东江西江苏重庆湖南湖北浙江 106 52 19 465 1409 280 80 792 323 15 90 98 1007 452 1533 419 398 53 3550 1791 1449 2057 2472 3566 42 40 40 40 40 40 39 38 38 37 35 35 34 7559 43 44 45 45 45 47 47 48 51 95 100 110 16% 4% 15% 0% 0% 0% 0% 1% 1% 0% 4% 3% 0% 0% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 5 -1 12 -3 -3 -4 -2 2 2 -1 1 3 1 2 1 1 2 0 0 1 0 0 0 -1 0 -138 -49 -315 -94 -40 -63 -93 -37 -49 -35 -49 -35 -38 -34 -31 -36 -29 -42 -37 -28 -30 -39 -35 -35 -28 利差 利差历史分位数 利差较上周变动 利差较年初变动 存量余额 地区 来源：WIND，中泰证券研究所 序号 地区 存量余额 AAA 利差较年利差较上利差历史 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 云南41 辽宁20 天津1187 吉林257 贵州242 河南387 甘肃90 广西334 海南30 宁夏34 陕西615 山西224 山东2558 湖北1612 安徽427 新疆168 江苏3074 河北192 江西1080 湖南699 四川2367 北京543 浙江1300 上海711 重庆687 初变动周变动 -1403 -531 -42-4 -472 -65-6 -200 -451 -33-1 -233 -322 -271 -251 -31-1 -290 -17-1 -31-2 -250 -290 -28-1 -210 -240 -24-1 -22-1 -190 -25-1 分位数 24% 2% 3% 1% 0% 1% 4% 0% 4% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 0% 利差 地区 存量余额 AA+ 利差较年利差较上利差历史 利差 地区 存量余额 AA 利差较年利差较上利差历史 利差 110 60 46 45 44 44 44 43 42 40 39 37 36 34 33 32 31 30 30 30 29 29 28 28 28 云南 辽宁青海陕西广西天津宁夏贵州山东吉林内蒙古江西河北重庆西藏山西新疆安徽河南广东江苏福建湖南上海四川 65 25 19 135 86 164 46 30 935 66 15 582 173 636 98 初变动周变动分位数 -137718% -54-113% -3151220% -129310% -8636% -37-30% -13401% -5530% -4701% -10121% -29-10% -3410% -4410% -4010% -3533% -3600% -3400% -2711% -43-10% -2521% -3110% -2310% -3610% -2100% -3500% 111 96 95 81 78 56 56 47 46 46 45 44 43 43 43 41 41 40 39 39 39 39 38 35 35 贵州 辽宁山东广西重庆陕西四川天津湖南河南新疆安徽江苏湖北广东浙江江西河北福建海南北京上海青海山西内蒙古 9 7 56 45 126 42 160 57 238 57 41 203 871 219 51 283 129 55 197 23 44 14 0 0 0 初变动周变动分位数 -188-740% -151-59% -141-220% -84-34% -145-10% -2500% -13400% 64-40% -108-30% -95-40% -5210% -4410% -3410% -4310% -3000% -3410% -4400% -4120% -3600% -95-10% -37-30% -32-10% 294 162 145 90 69 64 64 64 53 52 52 50 48 47 45 45 44 43 41 39 37 33 165 763 174 244 902 562 265 3615 295 1119 图表3：部分省份分主体评级利差一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：部分地级市分主体评级利差一览（bp） 序号 地区 存量余额初变动 AAA 利差较年利差较上利差历史 利差 地区 存量余额初变动 AA+ 利差较年利差较上利差历史 利差 AA 利差较年利差较上利差历史 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 昆明市 潍坊市沈阳市贵阳市许昌市郑州市上饶市 41 78 20 77 35 224 110 西安市334 长春市 盐城市南宁市赣州市 132 145 23 50 青岛市774 漳州市 龙岩市榆林市淄博市徐州市太原市烟台市芜湖市佛山市金华市临沂市温州市 50 36 18 140 238 224 20 129 65 119 58 67 -140 -34 -53 -166 50 -28 -59 -27 -50 -20 -22 -24 -36 -29 -9 38 -48 -25 -25 -25 36 -13 -21