食品饮料行业周报：端午白酒需求表现平稳，酒企低估值+高分红亮点凸显

行业研究|行业周报 看好（维持） 端午白酒需求表现平稳，酒企低估值+高分红亮点凸显 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2024年06月10日 核心观点 主要观点更新：酒企方面，端午期间大多数白酒企业批价、需求表现仍保持相对稳 定。同时近期众多上市白酒企业股东大会落幕，以洋河等为代表的酒企更加聚焦区域大本营以及高地市场的深入发展，同时更加注重通过分红率的提升来保障股东回 报。场景方面，6月高考结束，7-8月谢师宴、升学宴等宴席场景增加，叠加去年中 秋国庆宴席低基数，看好后续宴席场景需求高增。同时，近期房地产利好政策多箭齐发，有望提振下游房地产带来的商务需求。近期白酒板块受市场情绪影响，股价相对回落，部分酒企低估值+高分红的投资亮点进一步凸显。 宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年4月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.3%、4.4%、 8.4%、6.4%，涨幅环比收窄。根据最近公布的4月份金融数据，国内M2月度同比增长7.2%，当月社融规模-0.07万亿元，同比减少1.3万亿，同时社融存量规模维持8%的增速。 白酒批价数据：截止6月7日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,720元和2,470元；普五和国窖1573的批价分别约为970元和880元，飞天茅台散瓶批价环比下降，普五环比持平，国窖环比增加。主要次 高端产品批价保持稳定，截止6月7日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约570、860、410、360、455和420元/500ml。 啤酒量价数据：2024年4月，国内啤酒当月产量同比下滑9.1%；1-4月累计增长 叶书怀yeshuhuai@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517090002 蔡琪021-63325888*6079 caiqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519080001 姚晔yaoye@orientsec.com.cn 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 楼市活跃度提升，白酒商务场景或受益2024-06-02 2.1%，主要系去年同期基数走高。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年 04月平均进口单价为273美元/吨，同比下降27%，大麦进口价格呈现下行趋势，主要受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年5月24日当周，平均出厂价约2,658元/吨，同比下降21%。截 止2024年6月1日当周，玻璃期货连续结算价达到1,545元/吨，同比下滑-10%。 长江有色市场铝价格有上升的趋势，截止6月1日当周长江有色市场铝均价约 21,208元/吨，同比增长15%。 乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，奶粉、干酪价格低位增速相对稳定。截止2024年5月30日，国内主产区生鲜乳平均价约3.34元/千克，同比降低 13.2%。参考GDT数据，截止2024年6月4日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价 分别为3,478和2,722美元/吨，分别环比半月前+1.7%、+3.0%；2024年6月4日，干酪平均中标价4,248美元/吨，环比半月前增长0.2%。参考商务部的数据，截止2024年5月31日，牛奶及酸奶零售价分别为12.21元/升及15.98元/升，环比一周前分别-0.16%、-0.12%。整体而言，牛奶及酸奶终端价环比变化较小，而成本端原奶价格降低，乳制品企业盈利向好。 投资建议与投资标的 推荐板块及个股：市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注动销良性、批价向上的五粮液(000858，买入)，品牌力稳健 的泸州老窖(000568，买入)，动销良好、批价坚挺的山西汾酒(600809，买入)，省内基本盘表现强势、省外全国化可期的优秀区域酒企古井贡酒(000596，买入)、今世缘 (603369，买入)、老白干酒(600559，买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本 压力减轻，建议关注结构升级较顺利的青岛啤酒(600600，买入)。 风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。 普五批价持续提升，坚定布局高端酒与强 势区域酒 2024-05-26 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、宏观数据更新4 二、白酒批价数据4 三、啤酒量价数据5 四、乳品价格数据7 五、投资建议8 六、风险提示9 图表目录 图1：社零总额及餐饮收入当月同比4 图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比4 图3：M2同比4 图4：社融规模当月值及社融存量同比4 图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）5 图6：普五及国窖1573批价（元/500ml）5 图7：梦之蓝M6+、青花30及水晶剑批价（元/500ml）5 图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml）5 图9：国内啤酒当月及累计产量增速6 图10：进口大麦均价及同比6 图11：瓦楞纸平均出厂价及同比6 图12：玻璃期货连续结算价（元/吨）及同比6 图13：长江有色市场铝均价及同比6 图14：生鲜乳均价及同比7 图15：GDT全脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比7 图16：GDT脱脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比7 图17：GDT干酪平均中标价（美元/吨）及同比7 图18：牛奶零售价（元/升）及同比8 图19：酸奶零售价（元/升）及同比8 一、宏观数据更新 社零及餐饮增速 消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年4月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.3%、4.4%、8.4%、6.4%，涨幅环比收窄。 图1：社零总额及餐饮收入当月同比图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比 社零总额:当月同比 餐饮收入:当月同比 60% 40% 20% 2010/1/1 2011/2/1 2012/3/1 2013/4/1 2014/5/1 2015/6/1 2016/7/1 2017/8/1 2018/9/1 2019/10/1 2020/11/1 2021/12/1 2023/1/1 2024/2/1 0% -20% -40% -60% 80% 烟酒类:当月同比 饮料类:当月同比 60% 40% 20% 2010/1/1 2011/2/1 2012/3/1 2013/4/1 2014/5/1 2015/6/1 2016/7/1 2017/8/1 2018/9/1 2019/10/1 2020/11/1 2021/12/1 2023/1/1 2024/2/1 0% -20% -40% 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 宏观流动性 根据最近公布的4月份金融数据，国内M2月度同比增长7.2%，当月社融规模-0.07万亿元，同比减少1.3万亿，同时社融存量规模维持8%的增速。 图3：M2同比图4：社融规模当月值及社融存量同比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 中国:M2:同比 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 社融规模当月值（万亿）社融存量同比（右轴） 0.18 0.16 0.14 0.12 0.1 0.08 5% 2004/1/31 2005/1/31 2006/1/31 2007/1/31 2008/1/31 2009/1/31 2010/1/31 2011/1/31 2012/1/31 2013/1/31 2014/1/31 2015/1/31 2016/1/31 2017/1/31 2018/1/31 2019/1/31 2020/1/31 2021/1/31 2022/1/31 2023/1/31 2024/1/31 0% 2.00 1.00 0.00 -1.00 0.06 0.04 2010/1/31 2010/9/30 2011/5/31 2012/1/31 2012/9/30 2013/5/31 2014/1/31 2014/9/30 2015/5/31 2016/1/31 2016/9/30 2017/5/31 2018/1/31 2018/9/30 2019/5/31 2020/1/31 2020/9/30 2021/5/31 2022/1/31 2022/9/30 2023/5/31 2024/1/31 0.02 0 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 二、白酒批价数据 截止6月7日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,720 元和2,470元；普五和国窖1573的批价分别约为970元和880元，飞天茅台散瓶批价环比下降，普五环比持平，国窖环比增加。 图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）图6：普五及国窖1573批价（元/500ml） 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 原箱飞天茅台散瓶飞天茅台 1,000 980 960 940 920 900 880 860 840 2021/9/15 2021/11… 2022/1/15 2022/3/15 2022/5/15 2022/7/15 2022/9/15 2022/11… 2023/1/15 2023/3/15 2023/5/15 2023/7/15 2023/9/15 2023/11… 2024/1/15 2024/3/15 2024/5/15 820 普五国窖1573 2021/9/15 2021/11/15 2022/1/15 2022/3/15 2022/5/15 2022/7/15 2022/9/15 2022/11/15 2023/1/15 2023/3/15 2023/5/15 2023/7/15 2023/9/15 2023/11/15 2024/1/15 2024/3/15 2024/5/15 数据来源：Wind、今日酒价、东方证券研究所数据来源：今日酒价、东方证券研究所 主要次高端产品批价保持稳定，截止6月7日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约570、860、410、360、455和420元/500ml。 图7：梦之蓝M6+、青花30及水晶剑批价（元/500ml）图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml） 1,000 800 600 400 200 2021/9/15 2021/11/15 2022/1/15 2022/3/15 2022/5/15 2022/7/15 2022/9/15 2022/11/15 2023/1/15 2023/3/15 2023/5/15 2023/7/15 2023/9/15 2023/11/15 2024/1/15 2024/3/15 2024/5/15 0 梦之蓝M6+青花30(复兴)水晶剑 500 400 300 200 100 2021/9/15 2021/11/15 2022/1/15 2022/3/15 2022/5/15 2022/7/15 2022/9/15 2022/11/15 2023/1/15 2023/3/15 2023/5/15 2023/7/15 2023/9/15 2023/11/15 2024/1/15 2024/3/15 2024/5/15 0 品味舍得水井坊井台酒鬼红坛 数据来源：今日酒价、东方证券研究所数据来源：今日酒价、东方证券研究所 三、啤酒量价数据 啤酒产量数据 2024年4月，