食品饮料行业周报：白酒端午表现平稳，关注大众品复苏

白酒端午按节奏回款，疫情后大众品缓慢复苏 5月30日-6月2日，食品饮料指数涨幅为3.3%，一级子行业排名第8，跑赢沪深300约1.1pct。子行业中烘焙食品（8.2%）、啤酒（7.3%）、其他酒类（5.3%）表现相对领先。白酒端午按节奏回款，动销显分化。当前疫情局部区域发生，通过消费场景的限制影响部分区域白酒动销。从全国范围观测影响可控。端午回款多数酒企按节奏进行，回款进度符合预期，基本完成50%以上回款。动销表现不一，名优酒企以及非疫情区域表现更加稳健。当前我们观测白酒行业共性：一是短期量价再平衡；二是酒企更多关注自身下移价格带；三是加大终端与消费者的费用投放力度。 我们倾向认为当前白酒更多是受疫情的短期影响，端午节可平稳过渡，二季度高端白酒稳健，次高端降速在预期之中。中秋是检验白酒需求真正时点，参考深圳疫后恢复情况，消费可快速复苏。若疫情管控不再趋严，中秋观展望可偏乐观。 疫情后多数大众品开始修复：一是受益于消费场景放开，消费需求得到改善，主要是餐饮相关产业链以及依赖于客流量的行业，如啤酒、调味品、卤制品等；二是物流受阻现象有所缓解，供给恢复正常，如乳制品的伊利股份、速冻行业的安井食品等。当下部分龙头公司开启渠道压货，也有在消费复苏时机抢占渠道资源，挤压竞品之意。估计6-7月疫情后消费复苏是主线，把握边际改善以及成长性较好品种。 随着疫情得到有效控制，上海复工复产逐步开始，消费开启复苏节奏。多地物流不畅现象有效缓解，消费场景得到快速恢复。在此背景下，前期疫情受损公司预计有明显改善。8月中报季，市场仍回归到业绩主线中，二季度业绩会成为此时催化因素。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜 （1）贵州茅台2022Q1营收、利润分别实现18%、24%的增长，超预期，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液2022Q1实现营收13%、净利16%增长。二季度疫情背景下公司严格管控，渠道库存良好，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒2022Q1营收与利润分别实现44%、70%的高增长，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业2022Q1收入受疫情影响增0.7%，成本价格提升导致利润承压，净利下滑6.4%。2022年规划收入利润双12%增长，通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长，建议底部布局并长期持有。（5）涪陵榨菜：2022Q1实现营收、利润分别下滑2.9%与3.1%，全年利润率提升是最大亮点，主要来源：一是年底提价效果应在全年显现；二是成本下降较为明确;三是费用率相应收缩。业绩释放具有波段性行情，预计二季度及三季度报表利润可能较高增长。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：白酒端午按节奏回款，疫情后大众品缓慢复苏 5月30日-6月2日，食品饮料指数涨幅为3.3%，一级子行业排名第8，跑赢沪深300约1.1pct。子行业中烘焙食品（8.2%）、啤酒（7.3%）、其他酒类（5.3%）表现相对领先。白酒端午按节奏回款，动销显分化。当前疫情局部区域发生，通过消费场景的限制影响部分区域白酒动销。从全国范围观测影响可控。端午回款多数酒企按节奏进行，回款进度符合预期，基本完成50%以上回款。动销表现不一，名优酒企以及非疫情区域表现更加稳健。当前我们观测白酒行业共性：一是短期量价再平衡；二是酒企更多关注自身下移价格带；三是加大终端与消费者的费用投放力度。我们倾向认为当前白酒更多是受疫情的短期影响，端午节可平稳过渡，二季度高端白酒稳健，次高端降速在预期之中。中秋是检验白酒需求真正时点，参考深圳疫后恢复情况，消费可快速复苏。若疫情管控不再趋严，中秋观展望可偏乐观。 疫情后多数大众品开始修复：一是受益于消费场景放开，消费需求得到改善，主要是餐饮相关产业链以及依赖于客流量的行业，如啤酒、调味品、卤制品等；二是物流受阻现象有所缓解，供给恢复正常，如乳制品的伊利股份、速冻行业的安井食品等。当下部分龙头公司开启渠道压货，也有在消费复苏时机抢占渠道资源，挤压竞品之意。估计6-7月疫情后消费复苏是主线，把握边际改善以及成长性较好品种。随着疫情得到有效控制，上海复工复产逐步开始，消费开启复苏节奏。多地物流不畅现象有效缓解，消费场景得到快速恢复。在此背景下，前期疫情受损公司预计有明显改善。8月中报季，市场仍回归到业绩主线中，二季度业绩会成为此时催化因素。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 5月30日-6月2日，食品饮料指数涨幅为3.3%，一级子行业排名第8，跑赢沪深300约1.1pct。子行业中烘焙食品（8.2%）、啤酒（7.3%）、其他酒类（5.3%）表现相对领先。个股方面，黑芝麻、甘源食品、立高食品等涨幅领先。*ST科迪、双汇发展、会稽山等跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为3.3%，排名8/28 图2：烘焙食品、啤酒、其他酒类表现更好 图3：黑芝麻、甘源食品、立高食品等涨幅领先 图4：*ST科迪、双汇发展、会稽山等跌幅居前 3、上游数据：多数农产品价格上行 5月17日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3934美元/吨，环比+0.5%，同比-4.9%，奶价同比大幅下降。5月11日，国内生鲜乳价格4.2元/公斤，环比-0.2%，同比-1.7%。 中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年5月17日全脂奶粉中标价同比-4.9% 图6：2022年5月11日生鲜乳价格同比-1.7% 5月27日，生猪价格15.7元/公斤，同比+11.0%，环比+0.6%；猪肉价格22.3元/公斤，同比-9.8%，环比+0.7%；2022年3月，能繁母猪存栏4177.3万头，同比-4.3%，环比-0.2%；2022年3月生猪存栏同比+1.6%，当前看猪价下行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年5月27日猪肉价格同比-9.8% 图8：2022年3月生猪存栏数量同比+1.6% 图9：2022年4月能繁母猪数量同比-4.3% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年4月，进口大麦价格340.2美元/吨，同比+23.1%。进口数量80万吨，同比-30.4%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年4月进口大麦价格同比+23.1% 图12：2022年4月进口大麦数量同比-30.4% 5月31日，大豆现货价5808.4元/吨，同比+13.7%。5月25日，豆粕平均价格4.5元/公斤，同比+20.8%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年5月31日大豆现货价同比+13.7% 图14：2022年5月25日豆粕平均价同比+20.8% 6月2日，柳糖价格6020元/吨，同比+8.1%；5月27日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.3%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年6月2日柳糖价格同比+8.1% 图16：2022年5月27日白砂糖零售价同比+1.3% 4、酒业数据新闻：舍得酒业多款产品发布提价通知 重庆江小白酒业有限公司注册资本增加，从5.75亿元增加到9.25亿元，增幅达60.83%（来源于酒说）。 6月2日，泸州市酒业发展促进局发布2022年5月全国白酒价格指数。全国白酒月环比价格指数为100.31，上涨0.31%。其中名酒环比价格指数为100.63，上涨0.63%；地方酒环比价格指数为99.88，下跌0.12%；基酒环比价格指数为100.02，上涨0.02%（来源于酒业家）。 5月31日，四川沱牌舍得营销有限公司发布多个调价通知：从6月1日起，2020年出品的64.5%vol 500ml天子呼（陈香）零售指导价调整至6980元/瓶；500ml品味舍得酒的瓶贮年份酒执行新的零售指导价格；500ml藏品舍得（10年）和500ml沱牌曲酒（80年代）两款产品的瓶贮年份酒执行新的零售指导价格（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注6月8日山西汾酒股东大会 下周（6月6日-6月12日）将有5家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注6月8日山西汾酒股东大会 表2：关注5月29日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。