液化石油气周报：市场驱动有限，情绪再度转弱

策略摘要 研究院能源组 近期液化气市场出现一定利好信号，但持续性有限，终端消费增长动力不足。另外全局来看，虽然有运力端的扰动，但海外LPG供应仍保持充裕，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。PG盘面在经历5月中下旬的反弹后，进入6月再度走弱，反映市场供需格局并未发生实质性的变化，需要保持谨慎。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 国际油价在持续一段时间的调整后出现企稳迹象，目前宏观面的扰动还未结束，关于美联储降息的博弈还在反复。就原油自身基本面而言，当前市场主要矛盾在于消费端表现疲软，需要供应端更多的支撑。近期沙特油长罕见地点评了近期的高盛看空油价报告，不认可其看空观点的同时批评其引用的数据错误。市场还在围绕欧佩克会议结果进行博弈。在我们看来，欧佩克会议结果本身是符合预期的，会议前市场绝大部分参与者的预期是220万桶/日减产将延长至三季度，但是在近期实货市场疲软的状态下，欧佩克并没有做出超预期的减产行为，这使得市场做空力量释放，同时高盛报告也影响了市场情绪。我们认为不管欧佩克如何表态，真正影响市场的还是各成员国的实际出口量，沙特的原油出口目前维持在600至650万桶/日，需要观察四季度出口恢复情况。预计短期油价维持震荡态势，趋势相对不明朗。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 LPG外盘价格近期出现一定的反弹迹象，但市场格局并未逆转。从具体供需情况来看，随着检修结束，中东地区LPG供应逐步恢复。参考船期，中东5月份LPG发货量当前预计在408万吨，环比4月增加8万吨，6月份预计保持稳定。在最新的欧佩克会议上，联盟决定延长现有减产，但未有超预期的动作，因此其LPG供应预计变动幅度不大。美国方面，产量与出口维持高位。参考船期数据，美国5、6月份LPG出口量预计在540万吨左右的历史高位区间。整体来看，海外LPG资源供应仍保持充裕，但运费的波动会对亚太到岸成本产生一定影响。 国内方面，前期价格反弹的持续性不足，市场情绪再度转弱。供应方面，国内炼厂产量有限，但进口气供应仍较多。参考船期数据，5月份到港量预计在305万吨左右，6月份预计进口有所回落，但仍处于高位区间。需求方面，随着夏季来临，燃烧端消费进入最弱的阶段。化工端需求前期有一定改善迹象，但幅度有限。PDH生产利润缺乏持续增长的动力，行业开工率到达75%左右后反弹出现停滞。 总体上，近期液化气市场出现一定利好信号，但持续性有限，终端消费增长动力不足。另外全局来看，虽然有运力端的扰动，但海外LPG供应仍保持充裕，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。PG盘面在经历5月中下旬的反弹后，进入6月再度走弱，反映市场供需格局并未发生实质性的变化，需要保持谨慎。 ■策略 单边中性，短期观望为主； ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%.......................................