光伏产业链周评（6月第1周）：辅材端价格全面下行，协鑫首个海外颗粒硅项目或将落地阿联酋

证券研究报告|2024年6月9日 光伏产业链周评（6月第1周） 辅材端价格全面下行，协鑫首个海外颗粒硅项目或将落地阿联酋 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：李恒源 证券分析师：陈抒扬 证券分析师：袁阳 021-60875174 0755-81982965 0755-22940078 lihengyuan@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn yuanyang2@guosen.com.cn S0980520080009 S0980523010001 S0980524030002 【产业链价格】 •主链方面，N型硅片价格再次探底。P型方面，硅料价格下跌0.5元/kg（0.001元/W）至35.5元/kg（0.098元/W），182硅片、电池片、双玻组件价格环比持平。N型方面，硅料价格环比下跌0.5元/kg（0.001元/W）至41.5元/kg（0.115元/W），182硅片价格环比下跌0.07元/片（0.009元/W）至1.08元/片（0.146元/W），高效TOPCon182电池及组件价格环比持平。数据详见P7表1。本周N型硅料单W毛利约-0.008元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.020元；P型硅料单W毛利约-0.018元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.065元。 •辅材全线下跌，组件端成本压力有所缓和。本周银粉价格下跌700元/kg至8030元/kg，受此影响，主栅正银价格下跌555元/kg至7721元/kg，细栅正银价格下跌555元/kg至7771元/kg，背银价格下跌370元/kg至5120元/kg。硅业分会预计6月份硅片排产下滑，内层高纯石英砂价格下跌6.0万元/吨至12.0万元/吨，中层高纯石英砂价格下跌3.0万元/吨至7.5万元/吨，外层高纯石英砂价格环比持平，石英坩埚价格下跌500元/个至1.55万元/个。胶膜方面，POE粒子价格下跌2988元/吨至1.72万元/吨，EVA粒子价格下跌200元/吨至1.07万元/吨，POE胶膜价格下跌1.01元/平至9.31元/平，EVA胶膜价格下跌0.53元/平至6.72元/平。3.2mm光伏玻璃价格下跌0.5元/平至26.0元/平，2.0mm光伏玻璃价格下跌0.75元/平至17.25元/平。铜材价格下跌5200元/吨至7.54元/吨。其他辅材价格环比基本持平。数据详见P12表4。 •本周新增招标0.8GW，6月以来招标0.8GW，2024年初以来累计招标82.0GW，同比-25%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标293.8GW，同比+85%。 •组件出口方面，4月我国组件出口增速较好，同比增长31%；欧洲出口容量4月同比增速转正。4月我国光伏组件出口24.6GW，同比增长31%，环比下降12%。其中4月组件出口欧洲11.06GW，同比增长7%，环比增长6%；3月组件出口印度0.53GW，同比增长370%，环比下滑52%。 【公司公告&行业要闻】 •能源局发文支持提升新能源消纳能力：6月4日，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，《通知》提到：为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”；加强系统调节能力建设，明确新增煤电灵活性改造、调节电源、抽水蓄能、新型储能和负荷侧调节能力规模；打破省间壁垒，不得限制跨省新能源交易；部分资源条件较好的地区可适当放宽新能源利用率目标，原则上不低于90%。《通知》提出多项举措以提升电力系统对新能源的消纳能力，新能源装机空间有望进一步打开。 •东南亚四国面临”双反“调查：6月6日起，美国正式恢复对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南等东南亚四国光伏产品的关税征收。目前美国正在针对东南亚四国进行“双反”调查，预计在7-8月有初步结果，调查期间出口美国的光伏产品，存在被征收追溯性”双反“关税的可能性。回溯历史，类似反补贴税率范围为14.78%-49.79%，类似反倾销税率范围为18.32%-249.96%，二者同时终裁且税率叠加，合计税率范围为33.10%-299.75%。 •协鑫科技：公司全资子公司协鑫苏州与阿联酋主权基金Mubadala的全资子公司MDCPower签订合作协议，双方计划在阿联酋建立首个多晶硅生产项目。此前公司曾规划在沙特建设12万吨颗粒硅项目，本次合作将进一步完善公司在中东地区布局海外颗粒硅产能的计划。 •隆基绿能：拟公开发行不超过人民币100亿元公司债券，债券期限不超过7年，募集资金主要用于满足公司经营需要、补充流动资金、偿还有息负债、支持项目建设及运营、权益出资等。截至2024年3月末，公司账面拥有货币资金573亿元，资产负债率59.38%；董事长钟宝申于近日增持124万股，占总股本的0.02%，截至6月7日，钟宝申累计增持254万股，占总股本的0.03%，增持计划尚未实施完毕；公司回复近期媒体报道事项：关于东南产线，公司马来西亚一体化产能均处于生产状态，越南组件工厂处于生产状态，越南电池工厂因市场原因临时性停产，2023年公司越南电池产能占公司电池总产能比例小于10%；关于融资情况，公司认为目前保有的货币资金规模与日常经营所需情况相匹配，不存在大额资金长期闲置的情形，此次发行不超过100亿元公司债券的募集资金拟用于“泰睿”硅片、BC二代电池等先进产能建设等。 【行情复盘】 光伏板块整体下跌，本周申万光伏设备指数下跌5.8%。个股方面，海优新材下跌14.4%，清源股份下跌14.1%，信义光能(H)下跌11.3%。 【投资建议】 建议关注福莱特、信义光能、聚和材料、阳光电源、通灵股份、宇邦新材、第一太阳能（FirstSolar）、晶科能源、天合光能、隆基绿能、福斯特、迈为股份、金博股份、钧达股份、爱旭股份、东方日升、通威股份、海优新材、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 上证指数申万光伏设备本周-1.2%-5.8% 年初以来2.6%-20.0% 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 图2：主产业链自定义指数走势 90 80 70 60 50 40 30 硅料硅片电池组件本周-5.8%-9.3%-10.6%-5.8% 年初以来-13.8%-37.5%-39.6%-22.5% 23-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-05 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 23-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-05 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 胶膜玻璃银浆本周-10.0%-8.9%-5.9% 年初以来-30.6%-13.8%-10.1% 图4：其他自定义指数走势 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 支架逆变器制造设备本周-7.3%-5.6%-1.0% 年初以来3.4%-8.1%-14.6% 23-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-05 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-05 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 【招标&报价】 •组件招标：本周新增招标0.8GW，6月以来招标0.8GW，2024年初以来累计招标82.0GW，同比-25%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标293.8GW，同比+85%。 •组件开标：6月5日，国电电力内蒙古综合能源蒙西鄂尔多斯采煤沉陷区3000MW光伏项目第三批光伏组件采购开标，采购类型为N型单晶硅双面双玻575Wp及以上的光伏组件，采购规模2352MW。共有20家企业参与投标，投标均价为0.823元/W，最低0.789元/W，最高价0.869元/W。 【行业要闻】 •能源局发文支持提升新能源消纳能力：6月4日，国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，《通知》提到：对500千伏及以上配套电网项目，国家能源局每年组织国家电力发展规划内项目调整，并为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”；加强系统调节能力建设，明确新增煤电灵活性改造、调节电源、抽水蓄能、新型储能和负荷侧调节能力规模，以及省间互济等调节措施；加快电力现货市场建设，进一步推动新能源参与电力市场，打破省间壁垒，不得限制跨省新能源交易；部分资源条件较好的地区可适当放宽新能源利用率目标，原则上不低于90%。《通知》提出多项举措以提升电力系统对新能源的消纳能力，新能源装机空间有望进一步打开。 •东南亚四国面临”双反“调查：6月6日起，美国正式恢复对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南等东南亚四国光伏产品的关税征收。目前美国正在针对东南亚四国进行“双反”调查，预计在7-8月有初步结果，调查期间出口美国的光伏产品，存在被征收追溯性”双反“关税的可能性。回溯历史，类似反补贴税率范围为14.78%-49.79%，类似反倾销税率范围为18.32%-249.96%，二者同时终裁且税率叠加，合计税率范围为33.10%-299.75%。。 •抵制虚假效率世界纪录：近日，中国光伏行业协会在北京组织召开“光伏电池效率标定问题研讨会”，会议认为：1）按照组件封装CTM100%来倒推和要求电池效率不够科学合理；目前以TOPCon为主的光伏电池测试效率大幅高于入库效率的现象也是不正常、不规范的，不仅会影响国家相关行业管理政策技术指标值的设置，也会影响HJT、XBC等待更大规模量 产化电池技术的效率标定。会议呼吁，企业及行业需共同努力，尽快使以TOPCon为主的光伏电池测试效率回归真值，杜绝和抵制不负责任随意提供转换效率世界纪录测试结果的行为。 •世界最大单体光伏项目并网：近日，中国电建承建的世界最大单体光伏项目——中绿电乌鲁木齐市米东区3.5吉瓦光伏项目-1.5吉瓦光伏工程总承包（Ⅱ标段）成功并网，装机容量为3.5GW，项目发出的“绿电”经4条220千伏输电线路送至新疆国网750千伏变电站。 【公司公告】 •协鑫科技：公司全资子公司协鑫苏州与阿联酋主权基金Mubadala的全资子公司MDCPower签订合作协议，双方计划在阿联酋建立首个多晶硅生产项目。此前公司曾规划在沙特建设12万吨颗粒硅项目，本次合作将进一步完善公司在中东地区布局海外颗粒硅产能的计划。 •隆基绿能：拟公开发行不超过人民币100亿元公司债券，债券期限不超过7年，募集资金主要用于满足公司经营需要、补充流动资金、偿还有息负债、支持项目建设及运营、权益出资等。截至2024年3月末，公司账面拥有货币资金573亿元，资产负债率59.38%；董事长钟宝申于近日增持124万股，占总股本的0.02%，截至6月7日，钟宝申累计增持254万股，占总股本 的0.03%，增持计划尚未实施完毕；公司回复近期媒体报道事项：关于东南产线，公司马来西亚一体化产能均处于生产状态，越南组件工厂处于生产状态，越南电池工厂因市场原因临 时性停产，2023年公司越南电池产能占公司电池总产能比例小于10%；关于融资情况，公司认为目前保有的货币资金规模与日常经营所需情况相匹配，不存在大额资金长期闲置的情形，此次发行