光伏产业链周评（5月第4周）：主产业链持续降价，辅材价格相对稳定

证券研究报告|2023年05月27日 光伏产业链周评（5月第4周） 主产业链持续降价，辅材价格相对稳定 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 摘要及投资建议 【主产业链价格】 •本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料130元/KG（约合0.359元/W），环比-12元/kg（约合-0.033元/W）；硅片4.30元/片（约合0.579元/W）， 环比-0.50元/片（约合-0.067元/W）；电池片0.92元/W，环比-0.06元/W；单玻组件1.67元/W，环比-0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.206/0.110/0.180/0.085元/W，环比变化分别为-0.029/-0.034/+0.006/+0.045元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆-2.0%、背面银浆-2.1%。 •组件端辅材环比变化：玻璃、焊带、背板、铝边框价格均环比持平，胶膜环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比持平。 【投资建议】 本周硅料、硅片、电池片价格继续显著下降，而终端组件价格环比降幅相对较小，组件环节静态单瓦毛利出现明显扩张。展望二季度，光伏行业终端组件需求旺盛，而上游硅料供给仍稳步提升，组件、硅料价格差有望拉大，带来产业链中下游及辅材环节整体利润体量的扩张，其中有供应紧缺的环节相对溢价能力更强，有望获取更多利润。此外，N型电池、组件较传统P型溢价显著，N型产品占比高的企业将持续受益。建议关注： 1）一体化组件商环节，组件由于签单周期较长，在原材料价格下行阶段更加受益，有望实现量利齐升，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，推荐晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，以及最早进行N型TOPCon量产的头部一体化组件商，和正在转型中的通威股份； 2）电池环节，N型技术变革的主要环节，当前N型TOPCon产品供不应求，较P型存在显著溢价，推荐N型占比最高的电池商钧达股份； 3）辅材环节，看好N型技术变革给部分辅材环节带来的结构性机会，以及在硅料放量跌价的大趋势下盈利性有望改善的辅材领域，关注银浆环节（聚和材料）、玻 璃环节（福莱特、安彩高科）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 板块行情回顾 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-2.2% 年初以来4.0% 2.2% -15.4% 4.5% -14.6% 1.8% -9.5% 5000 上证指数电池组件(SW)辅材(SW)加工设备(SW) 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 14 19 8 最大值最小值2023年PE 4000 3000 70 60 50 4042 66 5454 41 48 403732 54 4445 2000 1000 30 201211 101210 0 17 161417 29 13141415 7105 1325 7 128 112224 81311 0 硅料 硅片 电池组件 胶膜 玻璃 银浆 支架 逆变器制造设备 本周 -0.6% 1.3% 22.9%3.8% 本周 2.7% 5.2% 6.2% 本周 4.2% -2.7%4.1% 22-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05 上证指数光伏电池组件(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 图4：辅材自定义指数走势 图5：其他自定义指数走势 120 110 100 90 80 70 60 50 年初以来-5.9%-4.7%-2.3%-13.1% 170 150 130 110 90 70 50 年初以来-33.0%-3.3%6.8% 130 110 90 70 50 年初以来-18.7%-20.2%6.4% 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 主要公告及要闻速递 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标2.2GW，5月累计招标9.0GW，年初以来累计招标101.1GW（同比+55.5%）。 【行业动态】 •IEA：近日国际能源署发布了2023年《世界能源投资报告》，报告显示随着清洁能源迅猛发展，2023年全球太阳能预计投资额3800亿美元将首超石油预计投资额3700亿美元。 2023年全球能源投资总额预计将达到2.8万亿美元，其中清洁能源投资预计将较2021年增长24%，达到1.7万亿美元以上。同期化石燃料投资的增幅为15%，达到1.1万亿美元。 【公司公告】 •晶科能源：5月25日，公司公告拟于山西省投建56GW硅片、电池片、组件垂直一体化产能项目，总投资560亿元（含流动资金及厂房等），一体化单GW投资为10亿元。 •石英股份：5月21日，公司发布2023年4月主要经营数据。2023年4月，公司实现营业收入约4.8亿-5.3亿元，同比增长约320%-370%；实现归母净利润约3.1亿-3.5亿元，同比增长约580%-670%。 •阿特斯：5月22日，公司首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书，本次初始公开发行股票5.41亿股，发行股份占公司发行后股份总数的比例为15%。此次发行上市的初 步询价日期为2023年5月26日，申购日期为2023年5月31日。 •祥邦科技：5月25日，公司披露招股说明书（申报稿），本次公开发行股票不超过7500万股，不低于本次发行完成后股本总数的10%。拟募集资金18亿元，用于年产3亿平米胶膜建设项目（9.7亿元）及补充流动资金（8.3亿元）。 •麦田能源：近日，业内知名的全球户用储能及光伏并网逆变器品牌麦田能源正式完成了Pre-IPO轮融资，本轮融资规模超10亿元，由朝希资本领投。本轮融资将为麦田能源在产品研发、产能提升、二期项目建设及日常运营等方面提供充足的资金支持，进一步加速在全球新能源市场上的业务布局，提升核心竞争力。 •福斯特：5月21日，公司发布公告，“福22转债”转股价格由65.07元/股下调至46.37元/股，转股价格调整实施日期为2023年5月26日，转股起止日期为2023年5月29日至 2028年11月21日。 •旗滨集团：5月25日，公司发布以集中竞价交易方式回购股份预案的公告，2023年5月26日至2024年5月25日公司将以不超过人民币15.00元/股的价格回购不低于2,500万股 （含）且不超过5,000万股（含），拟用于回购的资金总额不超过人民币45,000万元。 主产业链量价数据 硅料 元/kg 130.00 142.00 -8.5% -49.6% -35.0% 硅片(M10) 元/片 4.30 4.80 -10.4% -37.3% -12.2% 电池片(M10) 元/W 0.92 0.98 -6.1% -22.7% -5.2% 组件(M10,单玻） 元/W 1.67 1.68 -0.6% -13.5% -9.7% 出口欧洲组件 美元/W 0.22 0.22 0.0% -23.2% -12.2% 出口美国组件 美元/W 0.38 0.38 0.0% -89.1% 2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.22 0.22 0.0% -20.0% -13.7% 印度本土组件 美元/W 0.30 0.30 0.0% - -13.2% 国内集中式 元/W 1.63 1.65 -1.2% - -13.8% 国内分布式 元/W 1.65 1.68 -1.8% - -13.2% 频率 指标 单位 2023年4月 2023年3月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 14.65 13.30 10.2% 299.2% 186% 光伏组件出口 亿美元 44.60 53.30 -16.3% 26.7% 18% 其中：欧洲组件出口 亿美元 22.75 27.90 -18.5% 7.4% 33% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 9.89 11.50 -14.0% 87.3% 123% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 5.89 7.40 -20.4% 115.0% 208% 组件招标 GW 24.60 32.50 -24.3% 111.1% 74% 组件中标 GW 36.50 3.90 835.9% 260.3% 55% 表1：主产业链量价数据 频率 指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初以来变化 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 辅材及原材料价格周度数据 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 32000 32000 -/ 0.036 2% 石英砂（外层） 元/吨 95000 95000 -/ 0.011 1% 石墨热场 元/套 280000 280000 -/ 0.006 0.4% 石英砂（中层） 元/吨 210000 210000 -/ 0.014 1% 电池片端辅材 电池片端辅材原材料 正银 元/kg 5685 5800 -2.0% 15.9% 0.039 3% 银粉元/吨 5569 5678 -1.9% 10.7% 0.044 3% 背银 元/kg 3221 3290 -2.1% 6.1% 0.009 1% 精铟元/kg 1495 1495 - 3.5% 0.018 1% 组件端辅材 组件端辅材原材料 EVA胶膜 元/平 10.5 10.5 - -40.0% 0.088 6% EVA粒子元/吨 16000 17200 -7.0% -47.2% 0.082 5% POE胶膜 元/平 17 17 - -12.8% 0.142 9% POE粒子元/吨 24200 24200 0.0% -12.0% 0.125 8% 白CPC背板 元/平 9.5 9.5 - -38.7% 0.040 3% PET元/吨 6750 6710 0.6% -13.9% 0.007 1% 3.2mm玻璃 元/平 26 26 - -8.8% 0.109 7% 重质纯碱元/吨 2093 2743 -23.7% -29.1% 0.016 1% 2.0mm玻璃 元/平 18.5 18.5 - -15.9% 0.154 10% 铜材元/吨 62883 63833 -1.5% -8.0% / / 焊带 元/kg 89 89 - -11.9% 0.046 3% 锡