原油沥青周度报告

原油沥青周度报告 中航期货 2024-06-07 原油报告目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 重点数据 （1）美国5月ISM制造业指数48.7，连续第二个月下跌，此前市场预期将从前值49.2回升至49.6。新订单指数下滑3.7个点至45.4，为2022年6月以来最大跌幅。不过，美国5月Markit制造业PMI终值51.3，较初值50.9有所上调，这与ISM制造业PMI形成一定反差。 （2）6月2日欧佩克+会议，将2025年的产量基线设定为3972.5万桶/日的产量。2025年基线主要上调了阿联酋的目标产量，由2024年的321.9万桶/日上调30万桶/日至351.9万桶/日。并且宣布每日220万桶的额外自愿减产延长至2024年9月底，然后逐月逐步取消每日220万桶的减产，直至2025年9月底，以支持市场稳定。 （3）EIA报告：05月31日当周除却战略储备的商业原油库存增加123.3万桶，增幅0.27%。美国战略石油储备（SPR）库存增加89.8万桶，增幅0.24%。截止5月31日，美国炼厂开工率回升至95.4%，周度增加1.1%。带动投料增加6.1 万桶/日。然而驾驶季开始后汽油库存连续第二周累库，汽油库存增加210.2万桶，预期增加196.4万桶，因需求弱化，表需下降20.2万桶/日。 主要观点 对于本周前半周油价下跌迅速的因素，除了0PEC+10月份之后产量逐渐恢复的预期，还有投机性的因素，在短期的政策空窗期，海外基金可能有做空油价获利。后半周在原油超跌以及沙特俄罗斯的发言之后，情绪有所好转。在0PEC+会议结果落地后，原油盘面驱动完成切换，基本面成为当下原油市场的核心驱动，地缘局势和宏观层面对原油盘面的影响弱化。EIA周度数据显示商业原油库存增加，成品油同样累库超预期，短期原油价格为区间震荡， 需要看到下游成品油需求的进一步好转再转向。 交易策略 观望 利多因素 利空因素 美国炼厂开工率继续回升 OPEC+延续减产到三季度，但是延续减产时间不及预期 美国降息预期回升，欧洲开始降息 美汽油、馏分油库存继续累库 数据PA分RT析03 宏观：美国降息预期回升，欧洲开始降息周期 中、美、欧制造业PMI 6058565452504846444240 2021-12 2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 中国制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI 中、美、欧GDP 美国CPI：当月同比 10 10 8 9 6 8 4 7 2 65 0 4 -2 3 -4 2021-09 2022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01 210 中国:GDP:不变价:当季同比美国:GDP:不变价:折年数:同比 1月 2月 3月 4月 5月6月7月8月9月 10月11月 12月 欧元区:GDP:不变价:季调:当季同比 2020年 2021年2022年2023年 2024年 •欧洲央行正式开启降息周期。欧洲央行如期降息25个基点，将主要再融资利率下调至4.25%，关键存款利率下调至3.75%，为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。 •欧元区5月制造业PMI终值为47.3，为14个月新高，预期和初值均为47.4。欧元区5月服务业PMI终值53.2，预期53.3；综合PMI终值52.2，为12个月新高，预期52.3。 •美国5月ISM制造业指数48.7，连续第二个月下跌，此前市场预期将从 前值49.2回升至49.6。新订单指数下滑3.7个点至45.4，为2022年6月以来最大跌幅。不过，美国5月Markit制造业PMI终值51.3，较初值50.9有所上调，这与ISM制造业PMI形成一定反差。 数据PA分RT析03 供给：OPEC+部长级会议召开，部分自愿减产延迟到三季度 OPEC原油产量（万桶/日） 24年4月产量环比变化 3200 2 3000 1 2800 0 2600 -1 2400 -2 2200 -3 2000 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 -4 2020年 2021年2022年2023年 2024年 -5 •6月2日迎来了第37届OPEC+部长级会议，会议关键内容之一，是对2025年OPEC+成员国适用的产量基线作了调整。欧佩克+将2025年的产量基线设定为 3972.5万桶/日的产量。2025年基线主要上调了阿联酋的目标产量，由2024年的321.9万桶/日上调30万桶/日至351.9万桶/日。 •此外，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等在2023年4月和11月宣布进一步自愿减产的欧佩克成员国，上述国家决定，将2023年4月宣布的每日165万桶的额外自愿减产延长至2025年12月底。 •另外，这些国家将把2023年11月宣布的每日220万桶的额外自愿减产延长至2024年9月底，然后逐月逐步取消每日220万桶的减产，直至2025年9月底， 以支持市场稳定。 •会议结束后，国际原油和上海原油价格连续三天迅速下跌，周四沙特能源大臣ABS表示，欧佩克+不会转向以市场份额为目标，并没有改变追求更大全球市场份额的政策，且仍然把市场稳定放在首位。俄罗斯副总理诺瓦克也表示，如有必要，该联盟可能会调整协议，并补充说，会后油价下跌是对协议的误读和“投机因素”造成的。产油国对于维持油价的意愿较强，急需稳住市场情绪。 数据PA分RT析03 商业原油库存增加，炼厂开工率继续回升 •EIA报告：05月31日当周除却战略储备的商业原油库存增加123.3万桶，增幅0.27%。美国战略石油储备（SPR）库存增加89.8万桶，增幅0.24%。 •截止5月31日，美国炼厂开工率回升至95.4%，周度增加1.1%。带动投料增加6.1万桶/日。 •然而驾驶季开始后汽油库存连续第二周累库，汽油库存增加210.2万桶，预期增加196.4万桶，因需求弱化，表需下降20.2万桶/日。 3:2:1WTI:RBOB:HOSpread 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 精炼油库存增加319.7万桶，预期增加253.2万桶。美国至5月24日当周EIA精炼油库存增幅录得2024年1月5日当周以来最大。 美国炼厂开工率（%） 100 9590858075706560 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2020年2021年2022年2023年2024年 山东地炼：炼厂开工率（%） 80757065605550454035 1月1日 3月1日 5月1日7月1日9月1日 11月1日 2020年 2021年2022年2023年 2024年 库存量:商业原油:全美（万桶） 560005400052000500004800046000440004200040000 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 美库欣原油库存（万桶） 70006500600055005000450040003500300025002000 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 美汽油库存（万桶） 2700026000250002400023000220002100020000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 美馏分油库存（万桶） 19000180001700016000150001400013000120001100010000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 对于本周前半周油价下跌迅速的因素，除了0PEC+10月份之后产量逐渐恢复的预期，还有投机性的因素，在短期的政策空窗期，海外基金可能有做空油价获利。后半周在原油超跌以及沙特俄罗斯的发言之后，情绪有所好转。在0PEC+会议结果落地后，原油盘面驱动完成切换，基本面成为当下原油市场的核心驱动，地缘局势和宏观层面对原油盘面的影响弱化。EIA周度数据显示商业原油库存增加，成品油同样累库超预期，短期原油价格为区间震荡，需要看到下游成品油需求的进一步好转再转向。 沥青报告目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 重点数据 1.截止2024年6月6日，国内沥青均价为3657元/吨，环比上周价格下调53元/吨。 2.截至本周（20240530-0605），中国沥青炼厂产能利用率为25.3%，环比下降3.4个百分点，沥青周产量为44万吨，环比下降11.6%。 3.本周（20240529-0604），按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-574.0元/吨，环比增加90.1元/吨。 4.本周（20240529-0604），国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.9万吨，环比减少13.4%。 主要观点 上游原油价格走跌，对沥青成本端支撑减弱。近期沥青供应仍处低位，北方地区天气尚可或对刚需有所支撑，但是南方地区仍多降雨天气，整体需求难言好转。从目前来看沥青的估值较低，但是在库存压力较大的情况下，短期难有起色，沥青价格震荡看待 交易策略 观望。 利多因素 利空因素 沥青开工率仍处季节低位 上游成本端原油震荡偏弱 沥青5月份出货量好转 社会库存存在较大去库压力 沥青期货/布油 90 沥青期货/上海原油 10 809 708 607 506 405 30 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2020年2021年2022年2023年2024年 4 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2020年2021年2022年2023年2024年 山东沥青现货/布油 95 85 75 65 55 45 35 25 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 2020年2021年2022年2023年2024年 各区域沥青现货主流价 44004200400038003600340032003000 2024-02-22 2024-03-07 2024-03-212024-04-042024-04-18 2024-05-02 2024-05-16 东北 华北华东华南山东 西北 西南 5000 800 4500 600 4000 400 3500 200 3000 0 25002000 -200 1500 -400 1000 -600 基差期货收盘价 现货市场价 截止2024年6月6日，国内沥青均价为3657元/吨，环比下跌53元/吨，跌幅为1.44%。 周内来看7个区域中，6个区域价格走跌，尤其华东、华北跌幅最甚，跌幅超2%。分析原因一方面，由于成本塌陷，沥青型炼厂顺势走跌，部分 主力合约基差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 炼厂释放远期合同以促销售；另一方面，期现商资源合同到期加之库提资源充裕，周内报价活跃且多低价频现带动沥青均价下跌。与此同时，考虑到南方地区进入6月中旬左右，