ETF轮动策略跟踪：分析师预期上调，6月推荐关注智能汽车ETF

富国ETF轮动因子与轮动策略表现 5月市场出现振荡调整，富国ETF轮动因子出现一定波动，IC为-27.92%，多空组合收益率为-0.54%，多空净值曲线稳中上升。 富国ETF轮动策略收益率为-4.40%，等权基准-1.09%，超额收益率为-3.31%。5月份推荐的ETF消费50（515650）、大数据ETF（515400）、银行龙头（512710）表现平淡，一定程度上与部分宏观经济指标不及预期有关，待后续经济企稳回升，因子表现有望回归正常。 最新ETF推荐 根据富国ETF轮动因子的最新结果，最新一期（2024年6月）推荐ETF分别为智能汽车ETF（515250）、化工50 （516120）、消费50（515650）。其中智能汽车ETF由于扣非净利润环比、经营资本周转、经营资本占比、市盈率倒数 和分析师预期变化五类上表现较好排名第一，化工50由于扣非净利润环比、净利润同比和市盈率倒数上表现较好排 名第二，消费50在经营资本占比和市盈率倒数上保持较好水平排名第三。 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险; 2、当政策环境发生变化，模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险; 3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险； 4、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 内容目录 一、富国ETF轮动因子表现3 二、富国ETF轮动策略表现与最新ETF推荐4 2.1富国ETF轮动策略表现4 2.26月富国ETF轮动策略最新推荐6 三、富国ETF轮动策略回顾7 四、富国基金ETF产品介绍8 风险提示9 图表目录 图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅3 图表2：富国ETF轮动因子IC指标3 图表3：富国ETF轮动因子IC4 图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现4 图表5：富国ETF轮动策略指标5 图表6：富国ETF轮动策略净值表现5 图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率6 图表8：富国ETF轮动因子排名7 图表9：富国ETF轮动策略构建示意图7 图表10：富国行业因子构建流程8 图表11：盈利类因子定义8 图表12：富国基金旗下ETF产品分布（单位：只）9 一、富国ETF轮动因子表现 我们筛选了富国基金旗下21只ETF作为样本，其基本情况及5月份涨跌幅如下表所示。 图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅 ETF代码ETF简称上市日期跟踪指数代码跟踪指数简称ETF类型ETF涨跌幅 516910.SH 物流ETF 2021/6/11 930716.CSI CS物流 主题/行业 5.51% 159825.SZ 农业ETF 2020/12/29 000949.CSI 中证农业 主题/行业 3.31% 515280.SH 银行龙头ETF 2020/4/17 399986.SZ 中证银行 主题/行业 2.89% 159887.SZ 银行ETF 2021/5/20 h30022.CSI 中证800银行 主题/行业 2.76% 512710.SH 军工龙头ETF 2019/8/26 931066.CSI 军工龙头 主题/行业 2.24% 512040.SH 价值100ETF 2018/11/29 931052.CSI 国信价值 策略/风格 1.84% 510210.SH 上证指数ETF 2011/3/25 000001.SH 上证指数 宽基 -0.75% 516830.SH 300ESGETF 2021/7/5 931463.CSI 300ESG 策略/风格 -0.87% 159886.SZ 机械ETF 2021/4/28 000812.CSI 细分机械 主题/行业 -0.87% 515750.SH 科技50ETF 2019/12/6 931186.CSI 中证科技 主题/行业 -1.13% 516120.SH 化工50ETF 2021/3/9 000813.CSI 细分化工 主题/行业 -1.19% 516640.SH 芯片龙头ETF 2021/8/27 h30007.CSI 芯片产业 主题/行业 -1.73% 515650.SH 消费50ETF 2019/11/11 931139.CSI CS消费50 主题/行业 -1.84% 159713.SZ 稀土ETF 2021/8/16 930598.CSI 稀土产业 主题/行业 -1.94% 159971.SZ 创业板ETF富国 2019/7/2 399006.SZ 创业板指 宽基 -2.59% 159766.SZ 旅游ETF 2021/7/23 930633.CSI 中证旅游 主题/行业 -2.74% 588380.SH 双创50ETF 2021/7/6 931643.CSI 科创创业50 宽基 -3.15% 515950.SH 医药龙头ETF 2020/4/1 931140.CSI 医药50 主题/行业 -3.26% 515850.SH 券商指数ETF 2020/2/21 399975.SZ 证券公司 主题/行业 -4.04% 515250.SH 智能汽车ETF 2021/1/8 930721.CSI CS智汽车 主题/行业 -4.49% 515400.SH 大数据ETF 2021/1/20 930902.CSI 中证数据 主题/行业 -6.90% 来源：Wind，国金证券研究所 从上表可以看出，随着5月份A股市场的整体向好调整，部分富国ETF表现尚可，其中物流ETF、农业ETF和银行龙头ETF等表现相对较好，相较于上证指数分别获得了6.09%、3.89%、3.47%的超额收益。 通过ETF轮动因子测算，5月ETF轮动因子排名前3的ETF分别为智能汽车ETF（515250）、化工50ETF（516120）、消费50ETF（515650）。其中智能汽车ETF由于分析师预期变化和市盈率动量因子表现优异，综合排名第一。国内经济虽出现一定波动，但形势整体稳中向上，5月宏观经济指数有所回暖，随着一系列政策的逐步落地，预计未来智能汽车市场消费潜力将得到进一步释放。化工50ETF因其估值动量和扣非净利润环比指标均排名靠前而持续获得推荐，消费50ETF因市盈率倒数因子排名较高位列第三。三个ETF今年5月份收益率分别为：智能汽车ETF（-4.49%）、化工50ETF（-1.19%）、消费50ETF（-1.84%）。 图表2：富国ETF轮动因子IC指标 因子 平均值 标准差 最小值 最大值 风险调整的IC t统计量 ETF轮动 8.06% 32.12% -59.85% 78.19% 0.25 2.46 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：富国ETF轮动因子IC 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% -100.00% ETF轮动因子-ICETF轮动因子-IC的移动平均样本外 来源：Wind，国金证券研究所 5月因子IC为-27.92%，多空组合收益率为-0.54%。因子表现出现一定波动，上个月IC与市场持续出现调整有关。从净值曲线来看，因子同样在近两年出现一定回撤。预计随着经济持续回暖，未来会取得更好的表现。 图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2016/6/1 -15.00% 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2024/6/1 2023/12/1 2023/6/1 2022/12/1 2022/6/1 2021/12/1 2021/6/1 2020/12/1 0 2020/6/1 2019/12/1 2019/6/1 2018/12/1 2018/6/1 2017/12/1 2017/6/1 2016/12/1 多空收益率样本外多空收益-净值 来源：Wind，国金证券研究所 注：对于分位数组合测试，我们按服因子值从高到低，将21个ETF分为5组，以等权方式分别构建组合，通过做多Top即组合同时做空Bottom组合，可以得到多空组合(L-S组合)，因子预测的频率为月频，回测区间取为2016年6月1日至2024年 6月3日 二、富国ETF轮动策略表现与最新ETF推荐 2.1富国ETF轮动策略表现 我们构建的富国ETF轮动因子在ETF预测方面具有较好效果，我们根据该因子构建富国ETF轮动策略,每月末选取排名前3的ETF，以等权方式构建富国ETF轮动组合，按照月度进行调仓，手续费取千分之三。然后我们将21个指数等权构建基准组合，月末再平衡。 5月富国ETF轮动策略收益率为-4.40%，等权基准-1.09%，超额收益率为-3.31%。配置了智能汽车、化工50ETF和消费50ETF，三个ETF组合整体未能跑赢等权基准。 在本月持仓组合中，智能汽车ETF、化工50、消费50具有上涨潜力。其中智能汽车ETF 由于扣非净利润环比、经营资本周转、经营资本占比、市盈率倒数和分析师预期变化五类因子排名靠前而获得推荐，预期随着经济逐步企稳回暖，化工和消费板块有望迎来阶段性行情。 图表5：富国ETF轮动策略指标 指标 ETF轮动组合 等权基准 年化收益率 6.88% 0.69% 年化波动率 21.16% 18.94% 夏普比率 0.33 0.04 最大回撤率 40.44% 40.73% 双边换手率（月度） 47.87% 5.21% 年化超额收益率 6.38% - 跟踪误差 9.45% - 信息比率 0.67 - 超额最大回撤率 15.23% - 4月收益率 -4.40% -1.09% 4月超额收益率 -3.31% - 来源：Wind，国金证券研究所 图表6：富国ETF轮动策略净值表现 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2016/6/12017/6/12018/6/12019/6/12020/6/12021/6/12022/6/12023/6/12024/6/ 策略多头净值等权基准超额净值样本外 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率 60.00% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 策略多头等权基准超额收益率 来源：Wind，国金证券研究所 2.26月富国ETF轮动策略最新推荐 根据富国ETF轮动因子的打分，我们按月给出符合条件的ETF组合，最新一期（2024年6月）推荐ETF分别为智能汽车ETF（515250）、化工50（516120）、消费50（515650）。其中智能汽车ETF由于扣非净利润环比、经营资本周转、经营资本占比、市盈率倒数和分析师预期变化五类上表现较好排名第一，化工50由于扣非净利润环比、净利润同比和市盈 率倒数上表现较好排名第二，消费50在经营资本占比和市盈率倒数上保持较好水平排名第三。下表展示了全部ETF在各因子上的状态与排名。 图表8：富国ETF轮动因子排名 ETF代码 ETF简称 ETF轮动因子 扣非净利润环比 净利润同比 经营资本周转 经营资本占比 市盈率倒数 分析师预期变化 515250.SH 智能汽车ETF +++ ++ -- ++ +++ +++ +++ 516120.SH 化工50ETF +++ +++ ++ ⚪ ⚪ ++ ⚪ 515650.SH 消费50ETF +++ + - -- ++ ++ + 516640.SH 芯片龙头ETF ++ +++ -