ETF轮动策略跟踪：ETF轮动策略表现优异，8月推荐关注农业ETF

ETF轮动因子表现 7月ETF轮动因子预测效果较好。通过多个指标进行测算，7月ETF轮动因子排名前3的ETF分别为农业ETF（159825）、物流ETF（516910）、旅游ETF（159766）。其中农业ETF在估值动量和净利润同比两个指标上表现优异，而物流ETF在净利润、经营资本周转指标上因子值较高，旅游ETF在景气度、估值和经营质量三类指标上均有出色表现。 ETF轮策略表现与最新ETF推荐 7月ETF轮动策略收益率为7.28%，等权基准收益率为2.61%，超额收益达到4.68%。7月策略配置了农业ETF、物流ETF和旅游ETF，三个ETF组合表现均远超等权基准。今年以来国内经济形势整体稳中向上，上半年市场处于恢复期整体稍显冷淡，而随着7月中下旬一系列政策落地，居民消费、旅游均已出现明显恢复，预计未来市场消费潜力将得到释放，目前市场普遍认为拐点已至。 持仓组合中旅游ETF上涨幅度最大，正如我们在上个月报告中我们提出：民旅游意愿和消费情况已经得到改善，虽然短期但股价短期未能反应，但后续有望恢复。我们预期，近期随着各类政策出台，市场情绪经过6月和7月的调整已逐渐恢复，后续A股市场的表现值得持续关注。 根据ETF轮动因子的打分，我们按月给出符合条件的ETF组合，最新一期（2023年8月）推荐ETF分别为农业ETF （159825）、物流ETF（516910）、银行行业（515280）。另附全部ETF在三个因子上的状态与排名。 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险; 2、当政策环境发生变化，模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险; 3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险。 内容目录 一、ETF轮动因子表现3 二、ETF轮动策略表现与最新ETF推荐4 2.1ETF轮动策略表现4 2.28月ETF轮动策略最新推荐6 三、ETF轮动策略回顾7 四、富国基金ETF产品介绍8 风险提示9 图表目录 图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅3 图表2：富国ETF轮动因子IC指标3 图表3：富国ETF轮动因子IC4 图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现4 图表5：富国ETF轮动策略指标5 图表6：富国ETF轮动策略净值表现5 图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率6 图表8：富国ETF轮动因子排名7 图表9：ETF轮动策略构建示意图7 图表10：行业因子构建流程8 图表11：盈利类因子定义8 图表12：富国基金旗下ETF产品分布（单位：只）9 一、ETF轮动因子表现 我们筛选了富国基金旗下21只ETF作为样本，其基本情况及7月份涨跌幅如下表所示。 图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅 ETF代码ETF简称上市日期跟踪指数代码跟踪指数简称ETF类型ETF涨跌幅 515850.OF 证券FG 2020/2/21 399975.SZ 证券公司 主题/行业 15.98% 159766.OF 旅游ETF 2021/7/23 930633.CSI 中证旅游 主题/行业 9.70% 515280.OF 银行行业 2020/4/17 399986.SZ 中证银行 主题/行业 8.78% 159887.OF 银行ETF 2021/5/20 h30022.CSI 中证800银行 主题/行业 8.64% 516910.OF 物流ETF 2021/6/11 930716.CSI CS物流 主题/行业 7.32% 515650.OF 消费50 2019/11/11 931139.CSI CS消费50 主题/行业 7.23% 159825.OF 农业ETF 2020/12/29 000949.CSI 中证农业 主题/行业 6.05% 516830.OF 300ESG 2021/7/5 931463.CSI 300ESG 策略/风格 5.41% 516120.OF 化工50ETF 2021/3/9 000813.CSI 细分化工 主题/行业 5.37% 510210.OF 综指ETF 2011/3/25 000001.SH 上证指数 宽基 3.99% 512040.OF 国信价值 2018/11/29 931052.CSI 国信价值 策略/风格 3.62% 515250.OF 智能汽车 2021/1/8 930721.CSI CS智汽车 主题/行业 2.11% 159971.OF 创业100 2019/7/2 399006.SZ 创业板指 宽基 1.19% 515950.OF 医药50FG 2020/4/1 931140.CSI 医药50 主题/行业 0.78% 159886.OF 机械ETF 2021/4/28 000812.CSI 细分机械 主题/行业 -0.31% 588380.OF 创50ETF 2021/7/6 931643.CSI 科创创业50 宽基 -0.52% 159713.OF 稀土ETF 2021/8/16 930598.CSI 稀土产业 主题/行业 -0.90% 516640.OF 芯片龙头 2021/8/27 h30007.CSI 芯片产业 主题/行业 -1.35% 515750.OF 科技50 2019/12/6 931186.CSI 中证科技 主题/行业 -2.06% 512710.OF 军工龙头 2019/8/26 931066.CSI 军工龙头 主题/行业 -3.86% 515400.OF 大数据 2021/1/20 930902.CSI 中证数据 主题/行业 -6.31% 来源：Wind，国金证券研究所 从上表可以看出，七月份证券FG、旅游ETF、银行行业、银行ETF、物流ETF等表现较好，涨幅在7.32%到15.98%之间。随着旅游旺季到来及，旅游行业数据亮眼，再加上降息等一系列政策落地，提升了市场消费的积极性。7月24日中央政治局会议提出活跃资本市场，提振投资者信心，证监会宣布从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，金融相关行业迎来政策利好，预计未来会保持增长态势。表现较差的包括：大数据（-6.31%）、军工龙头（-3.86%）、科技50（-2.06%）。 7月因子IC为32.34%，多空组合收益率为3.07%。通过ETF轮动因子测算，7月ETF轮动因子排名前3的ETF分别为农业ETF（159825）、物流ETF（516910）和旅游ETF（159766）。其中农业板块的盈利因子和估值动量因子排名较高，而物流和旅游板块的盈利及经营质量因子排名靠前。三个ETF今年7月份收益率分别为：农业ETF（6.05%）、物流ETF（7.32%）、旅游行业（9.70%）。 图表2：富国ETF轮动因子IC指标 因子 平均值 标准差 最小值 最大值 风险调整的IC t统计量 ETF轮动 9.08% 32.84% -57.65% 77.14% 0.28 2.56 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：富国ETF轮动因子IC 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% -100.00% ETF轮动因子-ICETF轮动因子-IC的移动平均样本外 来源：Wind，国金证券研究所 可以看出富国ETF轮动因子的IC水平整体稳定，但近期出现一定下滑，这与近期多种基本面因子表现失效有关。从净值曲线来看，因子同样在近两年出现一定回撤，本月已出现上升态势。预计随着经济回暖，未来会取得更好的表现。 图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 2016/6/1 -0.15 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2023/6/1 2022/12/1 2022/6/1 2021/12/1 2021/6/1 2020/12/1 2020/6/1 0 2019/12/1 2019/6/1 2018/12/1 2018/6/1 2017/12/1 2017/6/1 2016/12/1 多空收益率样本外多空收益-净值 来源：Wind，国金证券研究所 注：对于分位数组合测试，我们按服因子值从高到低，将21个ETF分为5组，以等权方式分别构建组合，通过做多Top即组合同时做空Bottom组合，可以得到多空组合(L-S组合)，因子预测的频率为月频，回测区间取为2016年6月1日至2023年 8月1日 二、ETF轮动策略表现与最新ETF推荐 2.1ETF轮动策略表现 我们构建的ETF轮动因子在ETF预测方面具有较好效果，我们根据该因子构建ETF轮动策略,每月末选取排名前3的ETF，以等权方式构建ETF轮动组合，按照月度进行调仓，手续费取千分之三。然后我们将21个指数等权构建基准组合，月末再平衡。 7月ETF轮动策略收益率为7.28%，等权基准为2.61%，获取了4.68%的超额收益。7月策略配置了农业ETF、物流ETF和旅游ETF，三个ETF组合表现均远超等权基准。今年以来国内经济形势整体稳中向上，上半年市场处于恢复期整体稍显冷淡，而随着7月中下旬一系列政策落地，预计未来市场消费潜力将得到释放，目前市场普遍认为拐点已至。 持仓组合中旅游ETF上涨幅度最大，正如我们在上个月报告中的观点：居民旅游意愿和消费情况已经得到改善，但股价与基本面出现了短期背离，后续有望恢复上涨态势。目前市 场情绪经过6月和7月的调整已逐渐恢复，二级市场股价走势逐渐明朗，因此我们的ETF轮动策略迎来了可观的超额收益。 图表5：富国ETF轮动策略指标 指标 ETF轮动组合 等权基准 年化收益率 9.31% 2.75% 年化波动率 21.84% 19.19% 夏普比率 0.43 0.14 最大回撤率 37.69% 35.12% 双边换手率（月度） 50.89% 5.47% 年化超额收益率 6.82% - 跟踪误差 9.62% - 信息比率 0.71 超额最大回撤率 15.25% - 7月收益率 7.28% 2.61% 7月超额收益率 4.68% - 来源：Wind，国金证券研究所 图表6：富国ETF轮动策略净值表现 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2016/6/12017/6/12018/6/12019/6/12020/6/12021/6/12022/6/12023/6/1 策略多头净值等权基准超额净值样本外 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率 60.00% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 策略多头等权基准超额收益率 来源：Wind，国金证券研究所 2.28月ETF轮动策略最新推荐 根据ETF轮动因子的打分，我们按月给出符合条件的ETF组合，最新一期（2023年8月）推荐ETF分别为农业ETF（159825）、物流ETF（516910）、银行行业（515280）。其中农业ETF和物流ETF均因其净利润同比和分析师预期变化因子排名靠前而获得推荐，而银行行业ETF在多个因子上表现突出。三个ETF的分析师预期因子均有大幅提升。下表展示了全部ETF在各因子上的状态与排名。 图表8：富国ETF轮动因子排名 ETF代码ETF简称ETF轮动因子扣非净利润环比净利润同比经营资本周转经营资本占比市盈率倒数分析师预期变化 159825.OF 农业ETF +++ + +++ ⚪ ++ +++ +++ 516910.OF 物流ETF +++ +++ +++ +++ ++ - +++ 515280.OF 银行行业 ++