ETF轮动策略跟踪：1月策略表现突出，2月推荐关注智能汽车ETF

ETF轮动因子与轮动策略表现 1月市场出现持续震荡，ETF轮动因子表现突出，IC为31.69%，多空组合收益率为6.82%，多空净值曲线上升明显。ETF轮动策略1月收益率为-5.39%，等权基准-11.08%，超额收益率为5.69%。1月份推荐的ETF消费50（515650）、科技50（515750）和银行龙头（515280）中银行龙头ETF在1月份表现相对较好，超额收益率为12.47%。 最新ETF推荐 根据ETF轮动因子的最新结果，最新一期（2024年2月）推荐ETF分别为消费50（515650）、智能汽车ETF（515250）、银行龙头（515280）。其中消费50ETF由于分析师预期变化和经营资本周转因子表现优异，综合排名第一。国内经济 随出现一定波动，但形势整体稳中向上，1月宏观经济指数有所回暖，随着一系列政策的逐步落地，预计未来市场消费潜力将得到进一步释放。 智能汽车ETF因其市盈率倒数大幅改善而获得推荐，且其扣非净利润环比、经营资本周转等指标均排名靠前。银行龙头因经营资本占比因子持续保持在高位位列第三。市场对于银行基本面的悲观预期已经充分反映在估值里，后续随着稳增长、化风险政策持续发力，银行股估值有望修复。 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险; 2、当政策环境发生变化，模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险; 3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险。 内容目录 一、ETF轮动因子表现3 二、ETF轮动策略表现与最新ETF推荐4 2.1ETF轮动策略表现4 2.22月ETF轮动策略最新推荐6 三、ETF轮动策略回顾7 四、富国基金ETF产品介绍8 风险提示9 图表目录 图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅3 图表2：富国ETF轮动因子IC指标3 图表3：富国ETF轮动因子IC4 图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现4 图表5：富国ETF轮动策略指标5 图表6：富国ETF轮动策略净值表现5 图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率6 图表8：富国ETF轮动因子排名7 图表9：ETF轮动策略构建示意图7 图表10：行业因子构建流程8 图表11：盈利类因子定义8 图表12：富国基金旗下ETF产品分布（单位：只）9 一、ETF轮动因子表现 我们筛选了富国基金旗下21只ETF作为样本，其基本情况及1月份涨跌幅如下表所示。 图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅 ETF代码ETF简称上市日期跟踪指数代码跟踪指数简称ETF类型ETF涨跌幅 515280.SH 银行龙头ETF 2020/4/17 399986.SZ 中证银行 主题/行业 6.21% 159887.SZ 银行ETF 2021/5/20 h30022.CSI 中证800银行 主题/行业 6.19% 512040.SH 价值100ETF 2018/11/29 931052.CSI 国信价值 策略/风格 -2.87% 516910.SH 物流ETF 2021/6/11 930716.CSI CS物流 主题/行业 -3.87% 515650.SH 消费50ETF 2019/11/11 931139.CSI CS消费50 主题/行业 -4.61% 510210.SH 上证指数ETF 2011/3/25 000001.SH 上证指数 宽基 -4.97% 159766.SZ 旅游ETF 2021/7/23 930633.CSI 中证旅游 主题/行业 -5.27% 515850.SH 券商指数ETF 2020/2/21 399975.SZ 证券公司 主题/行业 -5.31% 516830.SH 300ESGETF 2021/7/5 931463.CSI 300ESG 策略/风格 -6.10% 159886.SZ 机械ETF 2021/4/28 000812.CSI 细分机械 主题/行业 -9.46% 516120.SH 化工50ETF 2021/3/9 000813.CSI 细分化工 主题/行业 -13.01% 159825.SZ 农业ETF 2020/12/29 000949.CSI 中证农业 主题/行业 -13.58% 515950.SH 医药龙头ETF 2020/4/1 931140.CSI 医药50 主题/行业 -14.71% 159713.SZ 稀土ETF 2021/8/16 930598.CSI 稀土产业 主题/行业 -16.12% 588380.SH 双创50ETF 2021/7/6 931643.CSI 科创创业50 宽基 -16.67% 159971.SZ 创业板ETF富国 2019/7/2 399006.SZ 创业板指 宽基 -16.84% 515750.SH 科技50ETF 2019/12/6 931186.CSI 中证科技 主题/行业 -17.78% 512710.SH 军工龙头ETF 2019/8/26 931066.CSI 军工龙头 主题/行业 -20.83% 515400.SH 大数据ETF 2021/1/20 930902.CSI 中证数据 主题/行业 -22.18% 516640.SH 芯片龙头ETF 2021/8/27 h30007.CSI 芯片产业 主题/行业 -23.20% 515250.SH 智能汽车ETF 2021/1/8 930721.CSI CS智汽车 主题/行业 -23.82% 来源：Wind，国金证券研究所 从上表可以看出，随着一月份A股市场的震荡调整，部分富国ETF净值出现一定波动，其中银行、银行龙头和价值100ETF等表现相对较好，相较于上证指数分别获得了12.47%、12.46%、3.40%的超额收益。 通过ETF轮动因子测算，1月ETF轮动因子排名前3的ETF分别为消费50（515650）、科技50（515750）、银行龙头（515280）。其中消费50由于分析师预期变化和经营资本周转率因子排名靠前获得推荐，科技50由于市盈率倒数动量因子和扣非净利润环比排名靠前而进入持仓，银行龙头由于其经营资本占比指标排名靠前获得推荐。三个ETF今年1月份收益率分别为：消费50（-4.61%）、科技50（-17.78%）、银行龙头（-6.21%）。 图表2：富国ETF轮动因子IC指标 因子 平均值 标准差 最小值 最大值 风险调整的IC t统计量 ETF轮动 8.47% 32.40% -59.85% 78.19% 0.26 2.51 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：富国ETF轮动因子IC 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% -100.00% ETF轮动因子-ICETF轮动因子-IC的移动平均样本外 来源：Wind，国金证券研究所 1月因子IC为31.69%，多空组合收益率为6.82%。因子整体表现平稳，上个月IC与市场持续出现调整有关。从净值曲线来看，因子同样在近两年出现一定回撤。预计随着经济回暖，未来会取得更好的表现。 图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2016/6/1 -15.00% 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2023/12/1 2023/6/1 2022/12/1 2022/6/1 2021/12/1 2021/6/1 2020/12/1 0 2020/6/1 2019/12/1 2019/6/1 2018/12/1 2018/6/1 2017/12/1 2017/6/1 2016/12/1 多空收益率样本外多空收益-净值 来源：Wind，国金证券研究所 注：对于分位数组合测试，我们按服因子值从高到低，将21个ETF分为5组，以等权方式分别构建组合，通过做多Top即组合同时做空Bottom组合，可以得到多空组合(L-S组合)，因子预测的频率为月频，回测区间取为2016年6月1日至2024年 2月1日 二、ETF轮动策略表现与最新ETF推荐 2.1ETF轮动策略表现 我们构建的ETF轮动因子在ETF预测方面具有较好效果，我们根据该因子构建ETF轮动策略,每月末选取排名前3的ETF，以等权方式构建ETF轮动组合，按照月度进行调仓，手续费取千分之三。然后我们将21个指数等权构建基准组合，月末再平衡。 1月ETF轮动策略收益率为-5.39%，等权基准-11.08%，超额收益率为5.69%。配置了消费 50、科技50和银行龙头，三个ETF组合整体跑赢了等权基准。 在本月持仓组合中，消费50、智能汽车和银行龙头ETF具有上涨潜力。其中智能汽车ETF 由于扣非净利润环比、经营资本周转、经营资本占比和市盈率倒数四类因子排名靠前而获得推荐，预期随着经济逐步企稳回暖，消费和智能汽车板块有望迎来阶段性行情。 图表5：富国ETF轮动策略指标 指标 ETF轮动组合 等权基准 年化收益率 5.85% -0.77% 年化波动率 21.40% 18.96% 夏普比率 0.27 -0.04 最大回撤率 39.47% 38.89% 双边换手率（月度） 49.11% 5.31% 年化超额收益率 6.98% - 跟踪误差 9.52% - 信息比率 0.73 - 超额最大回撤率 15.23% - 1月收益率 -5.39% -11.08% 1月超额收益率 5.69% - 来源：Wind，国金证券研究所 图表6：富国ETF轮动策略净值表现 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2016/6/12017/6/12018/6/12019/6/12020/6/12021/6/12022/6/12023/6/1 策略多头净值等权基准超额净值样本外 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率 60.00% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 策略多头等权基准超额收益率 来源：Wind，国金证券研究所 2.22月ETF轮动策略最新推荐 根据ETF轮动因子的打分，我们按月给出符合条件的ETF组合，最新一期（2024年2月）推荐ETF分别为消费50（515650）、智能汽车ETF（515250）、银行龙头（515280）。其中消费50在经营资本周转因子而分析师预期变化上保持较好水平排名第一，智能汽车ETF因其扣非净利润环比、经营资本周转和估值动量因子处于高位而获得推荐，银行龙头因经营资本占比因子表现较好排名第三。下表展示了全部ETF在各因子上的状态与排名。 图表8：富国ETF轮动因子排名 ETF代码ETF简称ETF轮动因子扣非净利润环比净利润同比经营资本周转经营资本占比市盈率倒数分析师预期变化 515650.SH 消费50 +++ ⚪ - +++ ++ +++ +++ 515250.SH 智能汽车 +++ +++ -- +++ +++ +++ ⚪ 515280.SH 银行龙头 +++ ++ + + +++ ⚪ ++ 515750.SH 科技50 ++ +++ ⚪ ++ ⚪ ++ ⚪ 516830.SH 300ESG ++ - + ++ + ⚪ +++ 159887.SZ 银行ETF ++ ++ +++ ⚪ + ⚪ ++ 588380.SH 创50ETF + - ++ + ++ +++ - 516910.SH 物流ETF + +++ +++ -- -- --- - 159971