ETF轮动策略跟踪：分析师预期上调，1月重点关注消费50ETF

ETF轮动因子与轮动策略表现 12月市场出现持续震荡，ETF轮动因子表现尚可，IC为-0.91%，多空组合收益率为1.06%，多空净值曲线稳中有升。ETF轮动策略12月收益率为-1.69%，等权基准-2.24%，超额收益率为0.56%。12月份推荐的ETF消费50（515650）、科技50（515750）和银行龙头（515280）中银行龙头ETF在12月份表现相对较好，超额收益率为1.17%。 最新ETF推荐 根据ETF轮动因子的最新结果，最新一期（2024年1月）推荐ETF分别为消费50（515650）、科技50ETF（515750）、银行龙头（515280）。其中消费50ETF由于分析师预期变化和经营资本周转因子表现优异，综合排名第一。今年以来 国内经济形势整体稳中向上，12月宏观经济指数有所回暖，随着一系列政策的逐步落地，预计未来市场消费潜力将得到进一步释放。 科技50ETF因其市盈率倒数和扣非净利润环比因子大幅改善而获得推荐，银行龙头因经营资本占比因子持续保持在高位位列第三。市场对于银行基本面的悲观预期已经充分反映在估值里，后续随着稳增长、化风险政策持续发力，银行股估值有望修复。 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险; 2、当政策环境发生变化，模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险; 3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险。 内容目录 一、ETF轮动因子表现3 二、ETF轮动策略表现与最新ETF推荐4 2.1ETF轮动策略表现4 2.21月ETF轮动策略最新推荐6 三、ETF轮动策略回顾7 四、富国基金ETF产品介绍8 风险提示9 图表目录 图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅3 图表2：富国ETF轮动因子IC指标3 图表3：富国ETF轮动因子IC4 图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现4 图表5：富国ETF轮动策略指标5 图表6：富国ETF轮动策略净值表现5 图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率6 图表8：富国ETF轮动因子排名7 图表9：ETF轮动策略构建示意图7 图表10：行业因子构建流程8 图表11：盈利类因子定义8 图表12：富国基金旗下ETF产品分布（单位：只）9 一、ETF轮动因子表现 我们筛选了富国基金旗下21只ETF作为样本，其基本情况及11月份涨跌幅如下表所示。 图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅 ETF代码ETF简称上市日期跟踪指数代码跟踪指数简称ETF类型ETF涨跌幅 159886.SZ 机械ETF 2021/4/28 000812.CSI 细分机械 主题/行业 0.18% 159887.SZ 银行ETF 2021/5/20 h30022.CSI 中证800银行 主题/行业 -0.58% 515280.SH 银行龙头 2020/4/17 399986.SZ 中证银行 主题/行业 -0.64% 512040.SH 国信价值 2018/11/29 931052.CSI 国信价值 策略/风格 -0.89% 515750.SH 科技50 2019/12/6 931186.CSI 中证科技 主题/行业 -0.91% 159825.SZ 农业ETF 2020/12/29 000949.CSI 中证农业 主题/行业 -1.19% 159713.SZ 稀土ETF 2021/8/16 930598.CSI 稀土产业 主题/行业 -1.24% 588380.SH 创50ETF 2021/7/6 931643.CSI 科创创业50 宽基 -1.27% 516830.SH 300ESG 2021/7/5 931463.CSI 300ESG 策略/风格 -1.33% 516120.SH 化工50 2021/3/9 000813.CSI 细分化工 主题/行业 -1.38% 510210.SH 综指ETF 2011/3/25 000001.SH 上证指数 宽基 -1.53% 512710.SH 军工龙头 2019/8/26 931066.CSI 军工龙头 主题/行业 -1.56% 159971.SZ 创业100 2019/7/2 399006.SZ 创业板指 宽基 -1.60% 515400.SH 大数据 2021/1/20 930902.CSI 中证数据 主题/行业 -1.78% 515650.SH 消费50 2019/11/11 931139.CSI CS消费50 主题/行业 -2.16% 516910.SH 物流ETF 2021/6/11 930716.CSI CS物流 主题/行业 -3.25% 515850.SH 券商指数ETF 2020/2/21 399975.SZ 证券公司 主题/行业 -3.58% 515250.SH 智能汽车 2021/1/8 930721.CSI CS智汽车 主题/行业 -3.71% 515950.SH 医药龙头 2020/4/1 931140.CSI 医药50 主题/行业 -4.12% 516640.SH 芯片龙头 2021/8/27 h30007.CSI 芯片产业 主题/行业 -5.04% 159766.SZ 旅游ETF 2021/7/23 930633.CSI 中证旅游 主题/行业 -7.43% 来源：Wind，国金证券研究所 从上表可以看出，随着十一月份A股市场的震荡调整，部分富国ETF净值出现一定波动，其中机械、银行、和银行龙头ETF等表现相对较好，相较于上证指数分别获得了1.99%、1.23%、1.17%的超额收益。 通过ETF轮动因子测算，12月ETF轮动因子排名前3的ETF分别为消费50（515650）、科技50（515750）、银行龙头（515280）。其中消费50由于分析师预期变化和经营资本周转率因子排名靠前获得推荐，科技50由于市盈率倒数动量因子和扣非净利润环比排名靠前而进入持仓，银行龙头由于其经营资本占比指标排名靠前获得推荐。三个ETF上年12月份收益率分别为：消费50（-2.16%）、科技50（-0.91%）、银行龙头（-0.64%）、。 图表2：富国ETF轮动因子IC指标 因子 平均值 标准差 最小值 最大值 风险调整的IC t统计量 ETF轮动 8.22% 32.48% -59.85% 78.19% 0.25 2.41 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：富国ETF轮动因子IC 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% -100.00% ETF轮动因子-ICETF轮动因子-IC的移动平均样本外 来源：Wind，国金证券研究所 12月因子IC为-0.91%，多空组合收益率为1.06%。因子整体表现平稳，上个月IC与市场持续出现调整有关。从净值曲线来看，因子同样在近两年出现一定回撤。预计随着经济回暖，未来会取得更好的表现。 图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2016/6/1 -15.00% 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2023/12/1 2023/6/1 2022/12/1 2022/6/1 2021/12/1 2021/6/1 2020/12/1 0 2020/6/1 2019/12/1 2019/6/1 2018/12/1 2018/6/1 2017/12/1 2017/6/1 2016/12/1 多空收益率样本外多空收益-净值 来源：Wind，国金证券研究所 注：对于分位数组合测试，我们按服因子值从高到低，将21个ETF分为5组，以等权方式分别构建组合，通过做多Top即组合同时做空Bottom组合，可以得到多空组合(L-S组合)，因子预测的频率为月频，回测区间取为2016年6月1日至2024年 1月2日 二、ETF轮动策略表现与最新ETF推荐 2.1ETF轮动策略表现 我们构建的ETF轮动因子在ETF预测方面具有较好效果，我们根据该因子构建ETF轮动策略,每月末选取排名前3的ETF，以等权方式构建ETF轮动组合，按照月度进行调仓，手续费取千分之三。然后我们将21个指数等权构建基准组合，月末再平衡。 12月ETF轮动策略收益率为-1.69%，等权基准-2.24%，超额收益率为0.56%。配置了消费 50、科技50和银行龙头，三个ETF组合整体跑赢了等权基准。 在本月持仓组合中，三个ETF仍具有上涨潜力。预期随着经济逐步企稳回暖，消费和科技板块有望迎来阶段性行情。 图表5：富国ETF轮动策略指标 指标 ETF轮动组合 等权基准 年化收益率 6.50% 0.64% 年化波动率 21.46% 18.92% 夏普比率 0.30 0.03 最大回撤率 38.84% 35.12% 双边换手率（月度） 50.72% 6.35% 年化超额收益率 6.18% - 跟踪误差 9.53% - 信息比率 0.65 - 超额最大回撤率 15.23% - 12月收益率 -1.69% -2.24% 12月超额收益率 0.56% - 来源：Wind，国金证券研究所 图表6：富国ETF轮动策略净值表现 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2016/6/12017/6/12018/6/12019/6/12020/6/12021/6/12022/6/12023/6/1 策略多头净值等权基准超额净值样本外 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率 60.00% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 策略多头等权基准超额收益率 来源：Wind，国金证券研究所 2.21月ETF轮动策略最新推荐 根据ETF轮动因子的打分，我们按月给出符合条件的ETF组合，最新一期（2024年1月）推荐ETF分别为消费50（515650）、科技50ETF（515750）、银行龙头（515280）。其中消费50在经营资本周转因子而分析师预期变化上保持较好水平排名第一，科技50ETF因其扣非净利润环比和估值动量因子处于高位而获得推荐，银行龙头因经营资本占比因子表现较好排名第三。下表展示了全部ETF在各因子上的状态与排名。 图表8：富国ETF轮动因子排名 515650.SH 消费50 +++ ⚪ - +++ ++ ++ +++ 515750.SH 科技50 +++ +++ ⚪ ++ ⚪ +++ - 515280.SH 银行龙头 +++ ++ + + +++ - ++ 515250.SH 智能汽车 ++ +++ -- +++ +++ -- + 516830.SH 300ESG ++ - + ++ + + ++ 159887.SZ 银行ETF ++ ++ +++ ⚪ + ⚪ ++ 588380.SH 创50ETF + - ++ + ++ +++ - 510210.SH 综指ETF + ++ - ++ ⚪ + + 515950.SH 医药龙头 + -- ⚪ ⚪ - ++ +++ 516910.SH 物流ETF ⚪ +++ +++ -- -- --- ⚪ 159971.SZ 创业100 ⚪ + - -- + +++ - 512040.SH 国信价值 ⚪ - ⚪ - ++ ⚪ + 516120.SH 化工50 - + ++ ⚪ -- + -- 159713.SZ 稀土ETF - -- -- - -- - +++ 159766.SZ 旅游ET