月报 | 新湖能化(聚酯)6月报

供需变化不大，关注超预期变量 一、主要观点 PX：5月PX供应回升，需求保持高位，去库幅度相较4月大幅收窄，整体紧平衡为主。6月份PX供应变化不大，需求小幅走弱，整体平衡为主,不过6月份PTA计划外检修概率较大，PX可能会累库。当前PX估值有所回落，库存水平不高。 PTA：5月份PTA整体开工高位，不过下游聚酯负荷提升也较多，PTA供需平衡为主。6月份PTA供应小幅收缩，幅度不大，聚酯开工保持高位的前提下，PTA供需平衡为主，不过低加工费下计划外检修概率较大，有去库可能。 聚酯：5月份聚酯环节处在现金流修复、库存去化和开工率提升的格局中，较4月情况大幅好转，预计6月能维持高开工。不过当前终端订单不佳，市场对聚酯高开工持续性有所疑虑。 乙二醇：5月份乙二醇国内供应收缩，进口不多，需求端聚酯提负，延续去库格局。6月份乙二醇国内供应有所回升，进口小幅度回升，需求端聚酯开工保持高位，整体仍然去库。乙二醇估值不高，供应回升预期不强，仍然看边际改善。 二、行情回顾 5月份，PTA和短纤宽幅震荡为主，自身供需矛盾不大，主要是跟随原油和市场情绪波动。5乙二醇价格先走强随后大幅回落并创下年内新低。月初市场主要交易乙二醇自身去库逻辑。不过随后市场情绪转向悲观，市场交易乙二醇供应回升预期，加上煤系品种整体低迷，乙二醇补跌。 三、基本面分析 1、PX：平衡表有所转弱 供应方面来看，4月份国内PX产量在253万吨，环比3月减少，主要是检修企业较多。5月份部分企业恢复重启，预计产量有所提升至 266万吨左右，6月份预计与5月份持平。 进口方面，4月份PX进口量为54万吨，海外检修较多叠加美湾有所分流，4月进口较低，预计5-6月月均进口量恢复至75万吨左右。 总体来看，一季度受国内供应提升影响，PX国内产量提升较多，进口平稳，PX整体供应偏宽松。3月份中下旬起，海外部分装置检修，同时国内检修计划增多，供给减少。5月起部分装置恢复生产，供应有所回归。 需求方面，4月份PTA产量在530万吨，开工率偏高，PX需求提升较多。5月份PTA开工率维持在偏高水平，月底部分企业检修开工有所下滑，预计产量在530万吨左右。6月份有检修计划的企业不多，预计产量在520万吨左右，PX需求小幅下滑。 综合来看，PX环节在聚酯产业链中利润一直比较丰厚，主要供需面相对偏好。从3月起，PX就进入集中检修，亚洲PX开工率在4月中旬降至65%，4月PX进口量也同步降至53.8万吨的历史低位。而需求端PTA开工一直偏高，PX供需紧平衡格局。往后看，一方面供给端检修企业逐步复产，另一方面需求端PTA开工有所下滑，PX供需格局有所转变，预计逐步宽松。不过4月份PX去库幅度较大，当前库存压力不大。 2、PTA：平衡为主 供应方面，4月份PTA产量在530万吨，5月份PTA开工率维持在偏高水平，月底部分企业检修开工有所下滑，预计产量在530万吨左右。按照当前的计划来看，6月中旬检修装置会复产，目前6月有检修计划的只有台化120万吨的装置，预计产量在520万吨左右，供应小幅收缩。不过当前PTA加工费不高，且很多大厂尚未检修，关注计划外检修动态。 下游聚酯方面，5月处在现金流修复、库存去化和开工率提升的格局中，整体较4月份明显好转。4月聚酯产量在532万吨，目前聚酯开工攀升至90%左右，加上有聚酯新装置在陆续投产，预计5月提升至558万吨。6月预计聚酯开工能维持，PTA刚性需求有保障。 PTA出口方面，4月出口量在31万吨，符合预期，预计5-6月月均出口量在30万吨左右。 综合来看，PTA自身供需矛盾不大，5-6月是平衡格局。如若6月有计划外检修，PTA是去库格局。 3、聚酯：环比转好 供应方面来看，4月聚酯产量在532万吨，目前聚酯开工攀升至90%左右，加上有聚酯新装置在陆续投产，预计5月提升至558万吨。6月预计聚酯开工能维持，供应偏高。 织造方面，5月开工率正常修复回升，当前织造负荷提升至73%左右。不过5-6月仍是需求淡季，加上目前订单情况仍然不好，预计进一步提升空间有限。 出口方面，4月聚酯合计出口分别93万吨，环比有所下滑，海外需求转弱。 当前聚酯环节处在现金流修复、库存去化和开工率提升的格局中，整体较4月份明显好转。由于原料端价格出现明显下跌，聚酯环节利润修复，目前长丝和短纤已经脱离4月份的亏损局面，利润恢复至正常水平。由于4月份有过集中减产，加上5月产销有所放量，聚酯工厂库存开始下滑，压力减轻。不过由于终端订单一般，市场对需求预期不高。 4、乙二醇：市场交易供应压力回归 供应方面来看，4月份国内乙二醇产量在126万吨左右，较3月份降低较多，主要是检修企业增多。5月份乙二醇开工率维持在偏低水平，预计产量在125万吨左右。6月份部分装置重启，预计产量有所回升。 进口方面，4月乙二醇进口量在42.8万吨，海外检修叠加进口利润不佳，乙二醇进口量创下新低，预计5月有所回升但整体仍然不高，6月有一定回升预期。 下游聚酯方面，5月处在现金流修复、库存去化和开工率提升的格局中，整体较4月份明显好转。4月聚酯产量在532万吨，目前聚酯开工攀升至90%左右，加上有聚酯新装置在陆续投产，预计5月提升至558万吨。6月预计聚酯开工能维持，乙二醇刚性需求有保障。 库存方面，乙二醇港口库存在101.2万吨，中性偏高。4-5月整体去库，体现在隐性库存环节，港口库存去化不明显。 综合来看，乙二醇当前供应不高，聚酯环节刚性需求维持在高位，供需持续去库，基差小幅走强。当前市场担忧进口回升以及检修装置重启，认为乙二醇去库持续性不佳。不过我们认为在低估值下，乙二醇供应回升空间有限，去库概率较大。 5、聚酯产业链利润情况 5月份来看，产业链利润分配由上游向下转移，石脑油环节、PX环节和PTA环节利润都小幅压缩，聚酯环节利润明显扩张。石脑油基本面无明显变化。PX方面，市场主要交易供需边际转弱的预期，利润小幅压缩。PTA方面，市场主要交易6月供应回升以及淡季下聚酯开工持续性不佳，加工费小幅压缩。聚酯方面，在上游让利的背景下，利润快速修复。乙二醇方面，5月利润先修复后压缩，上半月市场交易乙二醇去库，价格表现相对较强，随后氛围转弱，市场交易乙二醇供应回归预期，利润再度压缩。 6、基差价差 本月PTA基差走弱较多，9-1价差震荡，市场交易供应回升和需求持续性不佳预期。短纤因前期减产，流通货源偏紧，基差月差保持偏强走势。乙二醇现货去库格局，基差小幅度走强，不过预期转差，9-1价差回落。 新湖观点： PX：5月PX供应回升，需求保持高位，去库幅度相较4月大幅收窄，整体紧平衡为主。6月份PX供应变化不大，需求小幅走弱，整体平衡为主,不过6月份PTA计划外检修概率较大，PX可能会累库。当前PX估值有所回落，库存水平不高。 PTA：5月份PTA整体开工高位，不过下游聚酯负荷提升也较多，PTA供需平衡为主。6月份PTA供应小幅收缩，幅度不大，聚酯开工保持高位的前提下，PTA供需平衡为主，不过低加工费下计划外检修概率较大，有去库可能。 聚酯：5月份聚酯环节处在现金流修复、库存去化和开工率提升的格局中，较4月情况大幅好转，预计6月能维持高开工。不过当前终端订单不佳，市场对聚酯高开工持续性有所疑虑。 乙二醇：5月份乙二醇国内供应收缩，进口不多，需求端聚酯提负，延续去库格局。6月份乙二醇国内供应有所回升，进口小幅度回升，需求端聚酯开工保持高位，整体仍然去库。乙二醇估值不高，供应回升预期不强，仍然看边际改善。 撰写：杨思佳 从业资格号：F03096911投资咨询号：Z0017508电话：0571-87782183 邮箱：yangsijia@xhqh.net.cn审核人：施潇涵 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。