资产配置与比较月报（2024年6月）：板块轮动中紧抓出海、新质生产力等主线

总结如下：

国内经济与政策动态

1. 政策预期与数据验证：国内政策推动预期向好，特别是“517”楼市新政后，各地已开始实施，目前正处于观察效果的阶段。财政节奏有望加快，地方政府专项债发行提速，特别国债启动发行，这些措施旨在促进实物工作量的形成。

2. 房地产市场：关注地产市场的数据验证，尤其是“517”新政的效果及其后续影响。

国际经济与金融环境

1. 美联储降息预期：数据波动影响美联储降息预期的摇摆。尽管5月偏鹰派的议息会议纪要、通胀回落不及预期以及就业韧性导致降息预期推迟，但一季度GDP的下修、二季度GDPNOW预测的放缓以及逊于预期的5月PMI显示美国经济可能正在放缓。

2. 欧洲经济：欧洲经济预期可能先于美国降息，欧元走弱被动支撑美元走强。

板块轮动与资产配置

1. 权益市场：权益板块轮动明显，重点关注出海及新质生产力主线。内需政策积极推动，但需要更多数据验证。外需相对确定性强，看好出海相关领域。

2. 债券市场：债市或继续震荡，关注长债收益率下行风险。地产能否企稳是核心变量，政策博弈需等待三中全会之后。

3. 商品市场：商品价格可能仍有回落空间，金油比处于历史高位，反映市场风险偏好较低。关注国内节能降碳对供给端的影响。

主线配置

• 新质生产力：看好估值底部的科创50指数。
• 高质量发展：新“国九条”背景下，行业龙头集中的沪深300指数值得关注。
• 行业精选：上游油气价格高位、高分红属性的油气开发板块，农业行业存在反转预期，以及新能源供给侧改革受益板块。

风险提示

• 国内政策落地不及预期的风险。
• 地缘政治事件导致通胀再次上升的风险。
• 全球金融市场不稳定的风险。
• 中美关系的不确定性。

结论

报告强调了在国内政策推动预期向好的背景下，关注数据层面的验证，特别是在房地产市场方面的效果。同时，鉴于国际经济环境的不确定性，报告建议聚焦出海及新质生产力作为资产配置的主要方向，并关注结构性的机会。报告还提醒了政策落地、地缘政治、金融市场稳定性和中美关系等方面的潜在风险。