美股互联网传媒行业跟踪报告（十三）：CrowdStrikeFY25Q1业绩及指引超预期，AI助力SIEM高速增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年6月6日 行业研究 CrowdStrike FY25Q1业绩及指引超预期，AI助力SIEM高速增长 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（十三） 互联网传媒 事件：美国东部时间2024年6月4日，CrowdStrike发布了FY25Q1业绩，盘后股价上涨6.8%，主要系FY25Q1业绩超预期，GAAP营业利润由亏转盈，FY25Q2营收指引超预期（Refinitiv一致预期+10.21%）。 公司业绩基本面稳固，增长与盈利水平行业领先。CrowdStrike在FY25Q1实现销售收入9.2亿美元，同比增长33%，超Refinitiv一致预期1.8%。1）订阅收入8.7亿美元，同比增长34%。2）订阅服务毛利率78.2%，同比维持不变，环比下降4.6pcts。3）ARR同比增长33%达到36.5亿美元，净新增ARR为2.1亿美元。自由现金流同比增长41.8%，达到3.2亿美元。 多途径复合增长，未来业绩指引积极。公司上调了FY25全年收入指引，从39.2-39.9亿美元上调至39.8-40.1亿美元。公司指引FY25Q2销售收入为9.58-9.61亿美元，中位数同比增长31%。FY25Q1：1）Falcon网络安全能力提升，云、身份验证和下一代SIEM模块等交易数同比翻倍；2）Falcon Flex订阅模式推出按需付费方式，交易数量同比增长95%；3）推动更大规模的交易，与NVIDIA合作推动云安全产品的使用和Falcon云安全标准化。 AI融入SIEM，产品生态助力收入高速增长。CrowdStrike交付下一代SIEM，通过Falcon Next-Gen SIEM 为AI原生SOC提供支持，并且支持Charlotte AI 实现自动响应。1）Falcon Next-Gen SIEM 支持ISV数据源生态系统，并扩大与全球系统集成商（GSI）、托管服务提供商（MSP）和托管安全服务提供商（MSSP）的合作伙伴关系。2）与Deloitte、EY、HCLTech等系统集成商合作，在升级至新一代SIEM时提供帮助，并且引导潜在客户选择SIEM解决方案。3）Falcon平台的人工智能防御已经渗透在医疗保健、公用事业、制造机械和政府服务等公司的应用上。4）AI原生平台Charlotte AI将安全报警时间压缩至几秒，借助Charlotte AI平台的工作时间压缩至几分钟。 研发费用同比大幅增长，25财年有望加大AI及云安全相关投资。FY25Q1 CrowdStrike 研发费用支出2.4亿美元，同比增长31.4%。公司将继续投资于研发，以保持其技术领先地位，致力于数据保护和AI云工作负载保护。 AI 战略稳步推进，助力公司发展。1）宣布全面推出Falcon应用安全态势管理（ASPM）作为Falcon云安全的集成部分，并推出新的云检测和响应（CDR）创新。2）推出Falcon for Defender，将涵盖OverWatch威胁搜寻服务，以增强Microsoft Defender。3）扩大与Amazon AWS和Google Cloud等云服务商的合作伙伴关系，以加速网络安全整合和阻止多云和多供应商环境中的违规行为。4）宣布与NVIDIA达成战略合作，在CrowdStrike Falcon XDR平台上提供NVIDIA的AI计算服务，以保护生成式AI的工作负载。 投资建议：CrowdStrike FY25Q1业绩与FY25Q2收入指引超预期强劲，拥有全面的产品组合和领先的技术实力。随着生成式AI的发展，网络安全攻防升级，安全架构持续迭代以适应新时代需求，技术领先的CrowdStrike有望持续维持强劲的业绩增长，建议持续关注美股网络安全行业，关注微软、CrowdStrike、Palo Alto网络、Zscaler。 风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 CFA FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：宾特丽亚 binteliya@ebscn.com 股价相对走势 资料来源：Wind 相关研报 24Q2营收指引不及预期，AI货币化潜力待释放——Meta Platforms（META.O）2024年一季报业绩点评（2024-04-26） 半导体公司业绩分化，周期低迷拖累ASML，AI需求带动台积电——AI算力产业链跟踪报告（十）（2024-04-19） GPT-4o后续影响：推理端降本+多模态+低延迟带来AI应用转折点——OpenAI春季产品发布会点评（2024-05-14） 23Q3美股互联网巨头财报：顺周期业务回暖，AI商业化路径清晰——美国互联网科技公司跟踪专题报告（四）（2023-11-10） 23Q2美股互联网巨头财报：AIGC应用各自争先，业绩潜力尚待释放——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）（2023-08-05） 23Q1美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-12） 从美国头部科技公司22Q4财报看中国互联网：看好23年景气度提升——美国互联网科技公司跟踪专题报告（2023-02-16） -50%50%150%250%标普500指数 CrowdStrike要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 图1：FY20Q1-FY25Q1 CrowdStrike营业收入与同比增速 图2：FY20Q1-FY25Q1 CrowdStrike净利润与净利率变化趋势 资料来源：CrowdStrike公告，光大证券研究所整理 资料来源：CrowdStrike公告，光大证券研究所整理 图3：FY20Q1-FY25Q1 CrowdStrike分部门营业收入与同比增速 资料来源：CrowdStrike公告，光大证券研究所整理 图4：FY20Q1-FY25Q1 CrowdStrike费用率 图5：FY21Q2-FY25Q1 CrowdStrike新增ARR与同比增速 资料来源：CrowdStrike公告，光大证券研究所整理 资料来源：CrowdStrike公告，光大证券研究所整理 0%10%20%30%40%50%60%70%FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4FY25Q1销售费用率 研发费用率 行政费用率 -20%0%20%40%60%80%100%00.511.522.53净新增ARR（亿美元） 同比增速（右轴） -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-100-80-60-40-20020406080FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4FY25Q1净利润（百万美元） 净利率(右轴) 0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,000FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4FY25Q1营业收入（百万美元） 营业收入同比增速（右轴） 0%20%40%60%80%100%120%140%02004006008001,000订阅服务收入（百万美元） 专业服务收入（百万美元） 订阅服务收入同比增速（右轴） 专业服务收入同比增速（右轴） 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 互联网传媒 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。