美股互联网传媒行业跟踪报告（十二）：MongoDB业绩超预期但营收指引疲软，AI赋能开辟新增长潜力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年6月1日 行业研究 MongoDB业绩超预期但营收指引疲软，AI赋能开辟新增长潜力 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（十二） 互联网传媒 事件：美国东部时间5月30日，MongoDB发布FY25Q1业绩,盘后股价下跌25.9%，主要系FY25Q2营收指引4.62亿美元，相比Refinitiv一致预期低1.79%。 销售收入放缓，但仍高于预期。FY25Q1 MongoDB实现净销售额4.51亿美元（vs Refinitiv一致预期+2.48%），同比增长22.34%，同比增速下降4.2pcts。主营业务 Atlas的销售额占Q1总收入的70%，同比增长32%。1）受Atlas产品推动 ，客户数量上涨。FY25Q1增长了约1400位客户，Atlas客户总数同比增长14.7%。有2137位客户ARR超过10万美元，同比增加4.1%，增速基本保持不变。2）受宏观因素和市场营销策略调整的影响，Atlas增速低于预期。宏观条件疲软，云服务巨头投资偏好转向GPU基础设施层。销售和营销团队流程调整，工作生产力短暂减低，但团队生产力将逐步恢复，并且转向关注高端市场。 公布FY25Q2公司指引，下调FY2025全年指引。MongoDB预计FY25Q2的收入将在4.60亿美元至4.64亿美元之间。预计FY2025全年的收入指引从19亿美元至19.3亿美元下调至18.8亿美元至19亿美元之间。1）受到更明显的宏观影响，消费增长趋势低于预期，初始ARR较低，预计FY25Q2 Atlas收入将放缓。同时由于去年第二季度（FY24Q2）有大量多年期非Atlas交易，预计收入同比大幅下降。2）Atlas消费增长放缓，收入还受到未使用客户承诺的影响。尽管Q1表现超出预期，但多年期交易的贡献低于预期，全年剩余时间的多年期交易管道也较低。3）由于宏观经济环境的不确定性，预计全年非Atlas收入将下降。尽管收入预期下调，运营利润率预计在9%左右。 净亏损超出预期，但增长潜力充足。1）运营支出推动净亏损增加：FY25Q1 MongoDB净亏损为0.81亿美元（相比Refinitiv一致预期高出16.57%），同比增加48.57%；但毛利润为3.27亿美元，同比增长21.1%。一般和行政费用同比增长52%，研发费用同比增长25%。2）FY25Q1现金及流动资产净增加1374.7万美元至8.2亿美元，同比增长13%。MongoDB有能力持续在AI等方向进行长期投资，具备显著的长期增长潜力。 AI赋能软件现代化，构筑AI生态系统。1）AI赋能软件程序现代化，迁移老旧程序成为AI的独特发力点。经过Bendigo和Adelaide的两个试点，借助AI工具迁移老旧程序可以降低时间和成本风险，有望减少50%的现代化工作量，并吸引跨领域客户的关注。2）MongoDB人工智能应用程序计划（MAAP）将进一步降低AI构建门槛。MongoDB与合作伙伴Accenture合作，为客户提供不同AI使用案例的参考架构、预构建集成和专家服务，以帮助客户快速构建人工智能驱动的应用程序。3）MongoDB Atlas可满足各行业运行关键项目的需求。在Toyota Connected、MorganStar、Sega和Novo Nordisk等公司的应用中，Atlas展现了其在处理复杂任务中的高可靠性和灵活性。同时结合Gen.AI帮助Novo Nordisk显著加快了报告完成速度。 投资建议：尽管公司FY25Q2的营收指引低于市场预期，但毛利润和现金等流动资产同比增长显著。MongoDB作为文档数据库，对JSON等文件有天然的支持优势，更适合储存大模型的训练数据。但AI商业应用尚未全面铺开，多数业务仍不需要向量数据库功能，且目前Atlas Vector Search性能较差。但重构和迁移老旧程序，以及MAAP降低AI应用门槛可进一步释放营收潜力，建议持续关注MongoDB发展。 风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 CFA FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：宾特丽亚 binteliya@ebscn.com 股价相对走势 资料来源：Wind 相关研报 24Q2营收指引不及预期，AI货币化潜力待释放——Meta Platforms（META.O）2024年一季报业绩点评（2024-04-26） 半导体公司业绩分化，周期低迷拖累ASML，AI需求带动台积电——AI算力产业链跟踪报告（十）（2024-04-19） GPT-4o后续影响：推理端降本+多模态+低延迟带来AI应用转折点——OpenAI春季产品发布会点评（2024-05-14） 23Q3美股互联网巨头财报：顺周期业务回暖，AI商业化路径清晰——美国互联网科技公司跟踪专题报告（四）（2023-11-10） 23Q2美股互联网巨头财报：AIGC应用各自争先，业绩潜力尚待释放——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）（2023-08-05） 23Q1美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-12） 从美国头部科技公司22Q4财报看中国互联网：看好23年景气度提升——美国互联网科技公司跟踪专题报告（2023-02-16） -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%标普500 MongoDB要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 6th Floor, 9 Appold Street, London, United Kingdom, EC2A 2AP 中庚基金