美股互联网传媒行业跟踪报告（十）：AI广告引擎Axon驱动增长，AppLovin24Q1业绩再超预期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年5月13日 公司研究 AI广告引擎Axon驱动增长，AppLovin 24Q1业绩再超预期 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（十） 互联网传媒 事件：24年5月8日，AppLovin发布24Q1业绩报告，多项指标同比高速增长，超越市场预期。24Q1营收10.6亿美元（同比增长48%，vs彭博一致预期9.7亿美元）；净利润2.36亿美元，利润率22%（对比23Q1净利润-0.05亿美元，利润率-1%，vs彭博一致预期1.85亿美元）；调整后EBITDA 5.49亿美元（同比增长52%，vs彭博一致预期4.96亿美元）。24Q1业绩发布后，5月9日AppLovin股价大涨14.45%。 AI广告引擎技术形成飞轮效应，多渠道化投放体系完善中。24Q1公司软件平台部门显著增长，软件平台收入6.78亿美元，同比增长91%，收入占比为64%，调整EBITDA为4.92亿美元，同比增长125%。主要系：1）核心Axon技术进一步改进带来客户投入增长。Axon 2.0是公司于23年6月推出的由AI驱动的广告引擎，受益于持续的迭代学习、训练数据量的增加和推荐算法的增强，匹配用户与相关广告内容更精准快速。Axon技术的改进为广告商增加广告支出回报（ROAS），从而吸引更多客户加入，带来更多数据，形成Axon-客户-数据之间的正向飞轮效应；2）营销软件解决方案App Discovery的CTV广告投放功能更新为用AI引擎支持。应用内竞价软件MAX的游戏引擎支持功能和AD Review功能更新后可支持更多的游戏引擎和广告渠道；3）持续的成本控制和相对固定的基础成本驱动软件平台业务EBITDA增长。 移动应用部门营收稳健增长，单位月活收入增加。24Q1公司移动应用部门营收3.8亿美元，同比增长5%，收入占比为36%。主要系：1）在Axon驱动软件平台业务优异表现的背景下，公司对移动应用部门的目标为希望移动应用业务能保持稳定；2）24Q1公司app的平均月活用户数（MAPs）180万，平均月活每人收入（ARPMAPs）48美元，相比于23年Q1的46美元有所增长。 DMA法案落地长期利好第三方广告平台，游戏IAA变现需求增加。1）欧盟《数字市场法案》（DMA）于24年3月7日落地实施，《数字市场法案》限制科技巨头使用自身平台用户行为模式、广告效果等数据的特权，要求其开放给用户及第三方广告平台商。有助于AppLovin等第三方平台更真实、准确地判断其在科技巨头平台投放广告的效果，提升投放广告的精准度。2）根据《2024游戏行业年度报告》，23年应用内广告（IAA）变现ARPDAU（每日活跃用户的平均收入）同比增长，开发者或将调整游戏的变现策略，更多实施应用内广告变现策略。IAA的需求增加有望带来AppLovin软件平台业务的收入增长。 24Q2业绩指引再超预期，AI发展和全球获客为主要增长点。公司指引24Q2预计总营收为10.6-10.8亿美元（高于彭博一致预期的10.03亿美元），调整EBITDA为5.50-5.70亿美元（高于彭博一致预期的5.30亿美元），调整EBITDA利润率为52%-53%。公司未来的增长点关注：1）包含AI在内持续的创新投入，公司持续对软件平台业务进行重大投资，预计进一步升级Axon，实现对广告商投放效率的有效提升；2）全球范围内获取新客户，24Q1内有41%的软件平台和应用内广告收入来自于美国以外的地区，我们认为，全球广告市场预计保持较稳健增长，随着全球客户的使用和传播，美国外其他地区的获客量有望会进一步增加，也关注公司进入例如教育和电商等其他领域的机会。 投资建议：政策端，欧盟《数字市场法案》的落地有助于AppLovin等第三方平台获取更精细的投放数据，从而提升投放精准度；行业端，全球数字广告行业的增长以及增加的应用内变现需求有望增厚公司软件平台收入。24Q1 AppLovin凭借AI驱动广告引擎Axon实现收入和利润的大幅上涨，随着其应用飞轮效应的显现和全球市场的扩展，业绩有望保持较快增速，建议持续关注。 风险提示：全球政策风险；游戏行业等广告主需求增长不及预期；竞争加剧风险；AI技术迭代不及预期。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：赵越 执业证书编号：S0930524020001 021-52523690 zhaoyue1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 “美版小红书”Pinterest业绩超预期，AI助力流量增长——美股互联网传媒行业跟踪报告（八）（2024-05-06） 8个季度以来首次财报后大涨，Snap迎来怎样的业绩拐点？——美股互联网传媒行业跟踪报告（六）（2024-04-28） 谷歌 24Q1 净利润大幅超预期，首次宣布发放股息——美股互联网传媒行业跟踪报告（五）（2024-04-27） Spotify扭亏为盈，流媒体规模效应如何体现？——美股娱乐行业跟踪报告（一）（2024-04-25） 亚马逊23Q4主营业务盈利加速修复，AWS收入增速小幅回暖 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（四）（2024-02-02） 谷歌23Q4广告收入不及预期，云业务首次实现全年盈利 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（三）（2024-1-31） 微软FY24Q2业绩超预期，AI助力Azure加速增长——美股互联网传媒行业跟踪报告（二）（2024-01-31） 奈飞23Q4收入超预期，广告会员和付费共享业务表现良好——美股互联网传媒行业跟踪报告（一）(2024-01-25) -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%23/0523/0723/0923/1124/0124/03传媒(申万) 沪深300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 图4：23Q1-24Q1Applovin移动应用营收&调整EBITDA变化 资料来源：24Q1投资者信 图1：23Q1-24Q1Applovin营收变化 图2：23Q1-24Q1Applovin净利润&调整EBITDA变化 资料来源：24Q1投资者信 资料来源：24Q1投资者信 图3：23Q1-24Q1Applovin软件平台营收&调整EBITDA变化 资料来源：24Q1投资者信 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 互联网传媒 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿