美股互联网传媒行业跟踪报告（十一）：淡季低基数下Airbnb24Q1业绩强劲，高预期下指引相对疲软

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年5月15日 行业研究 淡季低基数下Airbnb 24Q1业绩强劲，高预期下指引相对疲软 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（十一） 互联网传媒 事件：美国太平洋时间5月8日盘后，Airbnb发布24Q1业绩公告。24Q1营收为21亿美元（yoy+18%，高于彭博一致预期的20.64亿美元），调整后净利润为2.64亿美元（yoy+126%，高于彭博一致预期的1.70亿美元），调整后EBITDA为4.24亿美元（yoy+62%，高于彭博一致预期的3.26亿美元）；调整后的EBITDA利润率为20%，同比增加6pct；24Q1自由现金流为19亿美元（yoy+18.75%，高于彭博一致预期的10.69%）,回购股票7.5亿美元。 24Q1为Airbnb最为盈利的Q1季度，房屋预订量价齐升、移动app的下载量提升、房源供给增长助力Airbnb盈利能力增强。24Q1总交易额为229亿美元，同比增长12%，主要系：1）24Q1平台住宿和体验预订量（“Nights and Experiences Booked”)突破1.33亿单，同比增长9.5%，创历史新高，得益于本年度复活节在24Q1（去年在23Q2）与强劲的旅游需求；利率利好以及房源组合变化驱动客单价小幅走高，平均客单价达173美元每晚，同比提升近3%。2）线上流量仍有增长，美国24Q1的app下载量同比增长60%，通过app预订的全球间夜预订量（global nights booked）同比增长21%，占24Q1总间夜预订量的比例为54%（vs 23Q1 49%）。移动app的用户体验优于网页版，公司有望不断拓展用户触点，提升app下载率。3）房源供给增长依旧强劲。巴黎24Q1的活跃房源同比增加近40%，Airbnb平台的活跃房源总数（不包括体验）同比增长17%。 公司不断优化核心线上预订业务，有望改善整体用户体验。1）提高Airbnb的住宿质量。24Q1删除大量不符合客人期望的房源。2）创新推出的Guest Favorite功能促进房屋预订数量增长。Guest Favorite是基于评分、评论和可靠性等标准筛选出的顶级房源，截至24Q1业绩会这些房源的预订间夜已超过1亿单。3）发挥Airbnb模式在重点活动方面的独特优势。北美日食、奥运会、欧洲杯等重大活动推动房屋预订量成倍增长。4）持续投资新兴市场。24Q1Airbnb在所有地区的总交易额都在增长，其中拉丁美洲和亚太地区的增长最为强劲。拓展市场的预订间夜增速是核心市场的两倍。未来公司会加大对拉丁美洲、欧洲与亚洲的资源倾斜。5）重视AIGC在优化客户体验上的应用。推出计算机视觉模型快速处理图片功能、AI驱动的快速恢复功能、预订筛选技术等优化用户体验感，有望提高用户转化率。 公司创新推出全新特色分类“王牌”（Icons），有望扩大品牌影响力。Icons邀请全球音乐、影视、艺术、体育等各圈层的名流大咖变身房东，为旅行者带来独特的旅行体验。Icons是公司业务拓展的重要战略布局，有望：1）扩大Airbnb的品牌知名度，扩大品牌定位，改变人们对Airbnb品牌的固有认知。2）通过建立横跨不同地域、人口和粉丝群体的各种标志性场景，推动Airbnb在特定细分市场加速发展。 24Q2业绩预期贴近指引上沿，订单不及预期。24Q2指引收入在26.8-27.4亿美元间，指引中值低于预期的27.4亿美元，Q2订单间夜增速为9%左右，低于市场预期的12%。24Q1业绩发布后，股票下一个交易日一度下跌6.87%。 投资建议：24Q1 Airbnb公司收入、利润等多运营指标均超市场预期，核心业务、国际扩张、新业务拓展表现良好。考虑市场预期整体偏高，24Q2指引较疲弱，以及公司利润释放重点为暑期旺季，建议关注公司在巴黎奥运会催化的旅游需求下，暑期及全年的业绩表现。 风险提示：房源供应增长不及预期；需求疲软；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：赵越 执业证书编号：S0930524020001 021-52523690 zhaoyue1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 AI广告引擎Axon驱动增长，AppLovin 24Q1业绩再超预期——美股互联网传媒行业跟踪报告（十）（2024-05-13） “美版小红书”Pinterest业绩超预期，AI助力流量增长——美股互联网传媒行业跟踪报告（八）（2024-05-06） 8个季度以来首次财报后大涨，Snap迎来怎样的业绩拐点？——美股互联网传媒行业跟踪报告（六）（2024-04-28） 谷歌 24Q1 净利润大幅超预期，首次宣布发放股息——美股互联网传媒行业跟踪报告（五）（2024-04-27） Spotify扭亏为盈，流媒体规模效应如何体现？——美股娱乐行业跟踪报告（一）（2024-04-25） 亚马逊23Q4主营业务盈利加速修复，AWS收入增速小幅回暖 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（四）（2024-02-02） 谷歌23Q4广告收入不及预期，云业务首次实现全年盈利 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（三）（2024-1-31） 微软FY24Q2业绩超预期，AI助力Azure加速增长——美股互联网传媒行业跟踪报告（二）（2024-01-31） -60%-40%-20%0%20%23/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03传媒(申万) 沪深300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 图1：2022Q1&2023Q1&2024Q1营业收入与同比变化 资料来源：24Q1投资者信 图2：2022Q1&2023Q1&2024Q1净利润与占收入比重 资料来源：24Q1投资者信 图3：2022Q1&2023Q1&2024Q1调整后EBITDA与占收入比重 资料来源：24Q1投资者信 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 互联网传媒 图4：2022Q1&2023Q1&2024Q1经营性净现金流与占收入比重 资料来源：24Q1投资者信 图5：2022Q1&2023Q1&2024Q1自由现金流与占收入比重 资料来源：24Q1投资者信 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 互联网传媒 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武