美股互联网传媒行业跟踪报告（二）：微软FY24Q2业绩超预期，AI助力Azure加速增长

事件：美国东部时间1月30日盘后，微软发布FY24Q2（截至23年12月31日三个月）业绩。截至北京时间1月31日8:00，微软盘后股价-0.74%。 微软FY24Q2收入与净利润超预期强劲增长。1）营业收入：FY24Q2微软实现营业收入620.2亿美元，高于Refinitiv一致预期1.5%，同比增长17.6%（vs FY24Q1同比增长12.2%）；FY24Q3收入指引600-610亿美元，符合Refinitiv一致预期609.3亿美元。2）毛利率：FY24Q2毛利率68.4%，同比提升1.5pcts，环比下滑2.8pcts；3）净利润：FY24Q2净利润218.7亿美元，高于Refinitiv一致预期6.3%，同比增长33.1%（vsFY24Q1同比增长27.0%），成本优化措施下FY23Q3-FY24Q2净利润同比增速持续扩大。 智能云部门持续回暖，AI驱动Azure增长的比例扩大。FY24Q2微软智能云部门收入258.8亿美元，高于Refinitiv一致预期2.4%，同比增长20.3%（vs FY24Q1同比增长19.4%），智能云同比增速于FY24Q1触底反弹，FY24Q2增速持续回暖。企业优化IT支出的策略逐渐从成本削减转变为结构性优化，在AIGC产业趋势下，与OpenAI深度合作的微软云业务更具优势。FY24Q2微软Azure收入同比增长30%，高于公司指引26%-27%，其中6pcts的增长由AI驱动（FY24Q1Azure的29%同比增速中3pcts由AI驱动）。 生产力和企业流程部门维持稳定，Copilot潜力待释放。FY24Q2微软生产力和企业流程部门收入192.5亿美元，高于Refinitiv一致预期1.3%，同比增长13.2%（vsFY24Q1同比增长12.9%）；Microsoft365 Copilot于 23M11 正式面向Microsoft365企业版E3、E5用户开放，FY24Q2Office商业产品收入同比增长17%（vsFY24Q1同比增长18%）。Copilot产品生态蓬勃发展。 根据FY24Q2业绩电话会，1）GithubCopilot订阅数快速增长。FY24Q2拥有超130万订阅数，环比增长30%，驱动Github收入同比增长40%；2）Microsoft365 Copilot对工作效率的提升较为明显。根据公司调研，Copilot使用户进行搜索、写作与总结等任务的速度提高29%；对于特定任务，AIGC工具可以提升70%的生产力。3）WindowsCopilot与AI PC产业趋势契合。 WindowsCopilot已在超750万个Windows系统中可用，同时，微软与戴尔等PC生产商合作，加入Copilot按键以快速访问AIGC系统工具。 更多个人计算部门呈现复苏趋势。FY24Q2微软更多个人计算部门收入168.9亿美元，高于Refinitiv一致预期0.5%，同比增长18.6%（vsFY24Q1同比增长2.5%），继FY24Q1结束了连续四个季度的同比负增长后，FY24Q2增速强劲回暖。WindowsOEM收入同比增长11%；Xbox内容和服务收入同比大幅增长61%，其中55pcts的同比增速来自对动视暴雪的收购。 资本支出维持同比大幅增长。FY24Q2微软资本支出（包含融资租赁支出）115亿美元，同比增长69.1%（vsFY24Q1同比增长69.7%），低于预期主要系部分第三方产能合同交付从FY24Q2转移到FY24Q3，数据中心、GPU等AI相关前期部署成本增加。公司预计24年资本支出将继续增长。 投资建议：微软旗下产品有望实现以操作系统内置的WindowsCopilot为核心的统一使用体验，Microsoft365办公工具、Edge浏览器、Dynamic365、PowerPlatform等产品互联互通，提高微软产品生态的用户粘性和用户付费意愿，构建流量护城河，建议持续关注。 风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 图1：FY21Q1-FY24Q2微软营业收入与同比增速 图2：FY21Q1-FY24Q2微软净利润与同比增速 图3：FY21Q1-FY24Q2微软分部门收入与同比增速 图4：FY21Q1-FY24Q2微软分部门收入占比 图5：FY21Q1-FY24Q2微软资本支出与同比增速