干货机构投资交流20231112

02 中日比较：中国公司出海参与再全球化带来长期机会。日本本国经济不行了，但很多企业是受益全 球化。我们的一些支撑中国实现工业化和城镇化的公司，如果顺利出海，这块的空间还是比较大的。03 策略观点：明年主题投资还会持续。15 年至少有互联网加的主线，今年没有，就 AI充1个季度的 主线，炒龙炒凤是毫无支撑的。发现一个主题，你要信一定要非常早的去相信，然后后面是一定要 止。除非主题变成主线，就是像 2015 年的互联网，像 AI 一样是可以常拿的，否则其他主题应该快进 快出。 04 策略观点：机构的一致性预期往往是反向操作指标。年底券商基金都会出来展望明年，需要注意一 致性预期到第二年都不行。一致性预期就是反向操作。所以这个确实是要非常小心的，市场有可能短 期就把你的逻辑演绎完成。（哈，主要是市场太快）05 行情趋势：成长内部轮动，寻找有弹性的品种。偏成长。微盘的策略可能还是会继续有效的。从具 体操作来看的话，TMT加仓的是最多的，最多的消费电子半导体，然后计算机通信都是有加仓。包括 医药、军工也有一定的提升。06 汇 率：如果止跌，会帮助股市建立信心。整个 10 月份汇率是在 7.3 左右，没有进一步下跌，可能 是因为央行做了一些操作。美国加息停止，外围的压力其明显的减轻。如回升到 7.1 到 7.2 ，也会有 一定的信心。 07 地方债务：央行行长表示将向严重地区提供应急流动性支持。央行就是最后购买人，只要经济体的 银行没有失信，也不会造成恶性通货膨胀。内债不是债，通过央行也是中国能够在金融上最后一招。最后一个大招就是无限制的去印钱去解决这些问题。地方债务现在是以十万亿量级。之前传言财政部的意思各家的孩子各家抱走，十口沸腾的锅有两个锅盖，那你自己去盖。地方政府卖不了地了，没有钱，对整个经济的信心的挫败是极大的。央行提供应急流动性支持，而不是完全去兜底。这个事情说明上面开始重视正视这个问题。 08 美 股：期待明年科技周期带来的基本面反弹。从今年的 AI，到汽车的智能化渗透率提升，包括汽 车智能化，国内现在关注的也很高。还有 AI 硬件、云计算的公司，明年天然就到了这个谷底回升的周 期。还有半导体，因为全球最重要的半导体公司很多都在美国，09 地 产：关注度在提升，但不看好。均衡测算，商品房需求十亿平，考虑到城中村改造，人均居住面 积的提升维持在 12 亿平。人口下降，然后企稳的时候，穿越周期的央国企的龙头的地产企业会有更公 允的估值。短期炒政策，反而要看看好一些小企业的弹性。但是在反转没有确立的时候，短期炒政 策，反而要看看好一些小企业，因为它的弹性更大，从要死到活下来的阶段。 10 券 商：供给侧改革侧重反腐降费降薪，重点还是服务实体经济.并购的预期，业绩不会有提升，最 终还是要让利于实体经济。波段性行情，涨多了还是要会考虑减。 11 互 联 网 ：外资开始看多互联网了。宏观经济已经出现了企稳的迹象。这些互联网公司的估 值又在 一个比较低的位置，叠加降本增效，放利润，仓位也比较低。 正文一、市场研判 01 中美关系 | 短期关注受益于关系转暖领域，长期脱钩趋势不变机构A：中美会晤这个事市场会炒一些受益于中美关系转暖的一些领域，也会有一些不一样的声音，觉得中 美真的落地之后，会不会有一个利好出尽的过程。所以会面的时间点还是要密切关注市场情况的，如 果涨的比较多的话，还会有部分人会选择一个获利了结。 机构 C：下周就要开展的双方领导人的见面会改变短期的预期，包括最近大家可以看到新华社等已经开始舆论造势了。这跟专家讲的事情是一样的，会在舆论上有一个转向，为这次去铺垫，包括中国的HLF和耶伦的见面反馈也是比较好的。但是它只是短期的回暖，长期的趋势还是不会变的，所以预期过 高的时候基本上就可以选择去兑现。得到体现的就是有一个数据，除了炒股的人天天看这个北向资金 在持续的流入之外，还有一个东西是反映非股票市场的，就是在民间投资的这个东西，叫 FDI，首次 出现了负的增长。 根据最新公布的数据，流入中国的 FDI 创下了自 1998 年以来的首次负增长。而且中国现在利率水平 是偏低的，未来还要进一步的去降低，而外围的高利率环境可能是会比较持续的，所以即使不考虑中 美关系。这个资本本身有外流的压力，再考虑到这个脱钩是会持续的进行，所以资本外流的压力会持 续的存在。钱都是最聪明的，这种趋势是不可逆的了。 02 中日比较 | 中国公司出海参与再全球化带来长期机会机构B：目前中国的经济比较困难，很多人去看日本。从日本股市的情况看，08 年开始到现在也涨了 4、5 倍。当然可能跟日本央行的托市有关系。这里边有一个值得关注的主线，就是说日本本国的经济不行 了，但日本很多企业是受益全球化。 对比到中国来说，现在中国也有点像日本那样的遇到一些困难，但是还有全球还有很多国家，它其实在走中国 20 年前的老路。对这些国家来说，我们的一些支撑中国实现工业化和城镇化的这些公司，如 果是顺利的出海的话，这块的空间还是比较大的。 比如看非洲现在的首富就是做水泥的。非洲的水泥大概价格是中国的四到五倍，像海螺这样的公司都跑到非洲去。这样的话对这些公司是有一个在全球化的过程，如果他抓到的话是不错的。比如说奇瑞在国内虽然不行，但它出口非常好。像类似于这样的公司是值得长期关注的。这些走中国老路的这些国家，它是离不开中国的这些供应链还有中国的投资的。所以如果这个这些公司能拿到海外的机会还是不错的。 03 策略观点 | 明年主题投资还会持续机构C：主题投资的关注度确实是可能会延续的。因为主题投资主要是建立在有两个条件缺一不可。一是流动性一定要宽裕，市场上一定要有很多钱不知道往哪去。另外一个经济不是特别好，上一次主 题投资非常盛行的时候是2015 年，然后就是 2022 年。所以今年导致业绩方差很大机构的，就是因为 去参与主题投资捕捉到一到两个主题的，它业绩会很好。不参与主题投资的，它就会被持续的吸血。之所以没有形成 15 年的牛市，是因为市 场是没有主线的。15 年你至少有互联网加的主线，今年是没 有的，就 AI 充当了大概一个季度的主线，后来因为没有特别好的应用 AI 又回来了。但是主题投资仍 然是要引起重视。因为现在流动性仍然很宽裕，明年估计会更松，经济其实也没有太多的主线。举个例子来作为例证，明年按生肖来看是龙年，市场上在炒股票代码当中带龙字，后来扩散了带凤字 的主题。为什么要举这个例子？刚才提到的 AI 主题、卫星互联网主题、智能驾驶主题，这些主题是长 期肯定会实现的。超导炒的就相对离谱一点，还有可用核聚变，这相对或者说相对久远一点。但是这种主题不管那多少是有点道理，有些逻辑支撑的。但炒龙炒凤是毫无支撑的。龙年来了，带龙字的公司就厉害了，这完全是是不相关的。但是为什么还会打涨停板？因为大家愿意去参与主题投资才有赚钱效应。你去说自己很清醒，很聪明，但是结果是亏钱的。 所以落在策略上，由于明年主题投资可能还是会持续，在市场和经济找到主线之前，从策略上是要这样去做。发现一个主题，你要信一定要非常早的去相信，然后后面是一定要止。因为除非你的主题变成主线，就是像 2015 年一样互联网加有一条主题类的主线，像 AI 一样是可以常拿的，否则其他的主 题应该都会非常快的出现，然后非常快的兑现。 04 策略观点 | 机构的一致性预期往往是反向操作指标机构N：到了年底，券商基金都会出来展望一下明年。需要注意的是，一致性预期到第二年都不行。去年看 好今年的新能源什么的，跌的都是最多的。策略上就是还是需要注意一下，一致性预期就是反向操 作，不要跟着一次性预期走。就是当然可以作为一个观察的窗口，都看好什么赛道，那明年基本上都 不太行。 机构 G：非常同意。我记得银华基金李晓星就提过，基本上每年的年底的一致预期都是错的，基本上是百分之百的。所以这个确实是要非常小心的，市场有可能短期就把你的逻辑演绎完成。 05 行情趋势 | 成长内部轮动，寻找有弹性的品种机构A：观点还是跟上周一样，还是偏成长。从具体操作来看的话，TMT加仓的是最多的，最多的消费电 子半导体，然后计算机通信都是有加仓。包括医药、军工也有一定的提升。大家还是一致的观点，都 是想在成长里去找一些有弹性的品种，然后为组合增加弹性。但是还没有特别说有一个方向大部分人 都特别看好。 所以说更多的来看的话，还是一个成长内部轮动的行情。 在这样的背景下，微盘的策略可能还是会继续有效的，还是一种市场关注度比较高的一个策略方向。另外就是最近来看，就是大家对于主题投资的关注度起来了。除了早期的机器人 AI 之外，大家都在拼 命的去找一些新的主题方向。比如说卫星互联网，也炒了一段时间，包括 3D 打印、高温超导，这些 都是市场很关注的一些方向，大家都在找有想象空间。未来肯定会跟技科技相关的这些新的领域。 06 汇率 | 如果止跌，会帮助股市建立信心机构F：汇率问题最近一直是市场关注的这个焦点。整个 10 月份人民币兑美元的汇率是在 7.3 左右，能够 看到没有进一步的下跌，可能是因为我们的央行在做了一些操作。现在随着美国加息的停止，外围的 压力其实有一个明显的减轻。那么我们央行的操作就能够看到一定的效果，现在大家对于汇率预测做 一个参考，因为汇率的预测确实 是一个比较难的事情，大概是觉得到年底的时候会略有回升，回升到 7.1 到 7.2 这个水平，如果汇率能够止跌，对于股票市场也会帮助建立一定的信心。 07 地方债务 | 央行行长表示将向严重地区提供应急流动性支持机构 C：央行新行长在一次论坛明确表示，必要的时候央行还将对债务负担相对较重的地区提供应急流动性支持。这个事情是比较重要的。从货币银行学的角度来看，中央银行就是所谓的每个经济体的最后购买人。只要经济体的银行没有失信，也不会造成恶性通货膨胀。经常听到一句话叫内债不是债，通过央行也是中国能够在金融上的最后一招。最后一个大招就是无限制的去印钱去解决这些问题。其中最大的债务问题又是地方政府的债务问题，根本不是房企的。 房企的债务问题是很严重，但它是民企，它无非是影响民生和就业，那民企捅的窟窿，凭什么要政府去救？这其中是有一个利益冲突。 地方政府现在的债务问题，现在是以十万亿为量级的，是非常大的。之前传言财政部的意思各家的孩子各家抱走，你有十口沸腾的锅有两个锅盖，那你自己去盖，也就是中央政府其实不管的。但是央行的这个表态肯定代表一个官方的表态，因为国内的央行不像美国的央行是有比较大的自主权的。目前还是表态的比较克制，比较严重的地区提供应急的流动性支持，而不是完全去兜底。 这个事情说明上面开始重视正视这个问题。如果中国能够解决地方政府的债务问题，不管是通过什么方式，对整个经济的企稳是至关重要的。经济的企稳一个是地产到底什么时候止跌，另外一个就是地方政府的债务到底会不会暴雷到底怎么解决。当然这两个问题是一体两面的，因为地方政府是卖不了地了，所以债务问题才会爆发出来。但是，由于地方政府没有钱，所以很多项目很多土地的这个公司都是很惨的，对整个经济的信心的挫败是极大的，所以这个事情也是比较重要的。 08 美股 | 期待明年科技周期带来的基本面反弹机构D：现在美国已经停止开始加息，同时今年的经济增速会比较高，那么大家担忧明年 GDP 基数比较高 的情况下会怎么样？ 对美股市场，大家现在的定位是觉得收益率的空间其实性价比是比较低的。但是也很难去看。只不过做资产配置的话，推荐更多的其他类别的资产，比如债券、新兴市场这些。 主要是由于并不看空美股，就是因为美国经济增速虽然放缓，但是可能大概率仍然是不会衰退的。可能国内的这些一致预期会觉得美国明年会陷入衰退，这也是刚才提到的一致预期可能是犯错的地方，但从美国的微观的数据来看，其实还是比较强。 同时美国的科技周期其实正式开启了。从今年的 AI，到汽车的智能化渗透率提升，包括汽车智能化，国内现在关注的也很高。还有 AI 硬件、云计算的公司，明年天然就到了这个谷底回升的周期。 还有半 导体，因为