有色投研日报

有色金属 一、行情建议 2023年11月8日星期三 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 美联储官员放鹰，贵金属承压下挫 1）重要消息：美国明尼亚波利斯联储主席卡什卡利：美国通胀可能会持续高于2%，那将让我感到担忧。美联储决策者尚未在对抗通胀方面赢得胜利，如果有必要，将考虑进一步收紧政策，FOMC本轮加息周期尚未结束。11月7日，澳洲联储重启加息，如期加息25个基点至4.35%，符合预期，结束连续四次的按兵不动。中国央行：10月末黄金储备报7120万盎司，9月末为7046万盎司，环比增加74万盎司，为连续第12个月增加。欧元区9月PPI环比增加0.5%，高于预期；但同比下降12.4%，降幅创历史最大，且为连续第五个月下降，预期为下降13%。以色列国防部长约亚夫·加兰特当地时间11月7日表示，以军针对巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）的军事行动还将持续一段时间。（央视新闻）2）行情回顾：11月7日（周二），沪金期货主力合约价格报收474元/克，跌0.93%；沪银期货主力合约价格报收5828元/千克，跌0.93%。3）逻辑观点：澳洲联储在连续四次按兵不动后再次加息，美联储官员称本轮加息周期尚未结束，提振美元指数反弹，贵金属价格因此承压；其次，随着巴以冲突持续时间超过1个月，地缘避险对贵金属市场的影响边际走弱，也导致贵金属价格支撑削弱。整体而言，虽然10月非农等经济数据不佳强化美联储加息结束预期，但由于罢工已初步达成协议，美国就业市场后续料有所修复，加上美元指数和美债收益率短期不具备大幅下挫可能性，或维持高位运行，因此我们预计贵金属价格或存有阶段性调整风险。此外，随着人民币汇率的逐步企稳，国内金价亦需警惕汇率方面的压制。 但长期而言，巴以冲突持续时间或超市场预期，全球地缘、政经局势不确定性均仍较高，避险需求料始终存在，加上美联储基本结束加息周期，后续美元指数、美债收益率的涨势料有所放缓，叠加全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，黄金价格长期维持看涨观点不变。 短期：或存阶段性调整风险。长期：维持看 贵金属 涨观点不变，多配为主。 推荐星级 ★★★ 镍 宏观情绪反复，镍价弱势震荡 1、现货方面：7日SMM1#电解镍报142500-146100元/吨。现货市场，金川升水报3100-3300元/吨，均价3200元/吨，价格与上一交易日相比下降150元/吨。俄镍升水报价-200至-100元/吨，均价-150元/吨，较前一交易日持平。今日下游需求整体来看较差，但据部分厂家反应近期需求有所回暖，因此今日早间现货市场整体成交虽然仍弱但有所好转。今日镍豆价格140700- 140800元/吨，较前一交易日现货价下降100元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差 宏观避险情绪反复，纯镍供应增加，下游需求偏弱，镍价震荡运行，下方关注电积镍成本支撑， 约为904元/吨（硫酸镍指数价格较镍豆价格高904元/吨）。镍铁价格持稳，报1055元/镍。2、市场消息整理：（1）近日，全南县瑞隆科技有限公司（下称“瑞隆科技”）发生工商变更，股东新增小米旗下北京小米智造股权投资基金合伙企业（有限合伙），注册资本增至约2.09亿元。公开资料显示，瑞隆科技成立于2016年，是汽车动力电池和数码电池回收利用行业领先的技术创新企业，已建成10万吨电池拆解破碎产能，数千金吨电池级钴产品、数千金吨电池级镍产品和上万吨电池级碳酸锂产品的湿法冶炼产能。（2）据Mysteel调研了解，11月7日，华南某钢厂高镍铁采购成交价1040元/镍（到厂含税），成交数千吨，为贸易商供货，十二月交期。（3）10月份，我国进出口3.54万亿元，增长0.9%。其中，出口1.97万亿元，下降3.1%；进口1.57万亿元，增长6.4%；贸易顺差4054.7亿元，收窄27.9%。按美元计价，今年10月份，我国进出口4931.3亿美元，下降2.5%。其中，出口2748.3亿美元，下降6.4%；进口2183亿美元，增长3%；贸易顺差565.3亿美元，收窄30.8%。（4）寒锐钴业表示，印尼“6万金属吨镍高压浸出项目”目前已取得国家发改委境外投资批文，正在办理商务批文审批手续和境外环评手续，印尼寒锐镍钴有限公司已于2023年4月完成设立，公司已组建专业团队派驻印尼具体负责项目实施过程中的各项工作。后续如有重大进展或变化，我们将会及时履行信息披露义务，敬请关注公司相关公告。3、总结展望：（1）美国10月非农就业超预期放缓，失业率升至近两年新高，薪资增速进一步放缓。此前美国10月ISM制造业指数降至46.7，美联储11月如期暂停加息，市场对鲍威尔发言解读偏鸽，情绪有所转好。国内方面，国内财政政策发力，增发1万亿国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI数据不及预期，出口数据亦转弱，国内经济复苏基础仍需巩固。近期中美双方会谈增加，市场对相关政策的乐观预期抬升，关注相关政策进展。（2）基本面看，全球镍库存增加，下游需求偏弱。1）国内纯镍库存仓单整体回升，纯镍进口延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，格林美镍板成功注册LME镍交割品，关注电积镍生产成本变化。2）镍铁方面，钢厂减产增加抑制需求，镍铁价格大幅下行。国内铁厂持续亏损，倒逼上游矿端让利，但让利幅度有限，成本压力下部分铁厂计划停产，国内镍铁产量或持续下移，关注钢厂减产情况，警惕矿端扰动。3）不锈钢方面，不锈钢原料价格下行缓解钢厂亏损压力，但钢厂近期减产仍较多，现货成交趋弱，市场货源充足。随着旺季预期落空，10-11月钢厂减产计划持续增加，10月300系减产约11万吨，11月钢厂计划减产量级约26.5万吨，近期钢厂及贸易商出货降库，不锈钢300系库存有所去化，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车 中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观望，短线操作，关注逢高空机会，注意控制风险。 推荐星级★★★ 车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。总体而言，美非农超预期放缓，失业率创近两年新高，美联储11月暂停加息后市场对鲍威尔发言解读偏鸽，情绪有所转好。国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI数据不及预期，出口数据转弱，国内经济复苏基础仍需巩固，中美近期会谈增加，关注相关消息进展。近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧缓解，不锈钢旺季需求落空，钢厂减产增加，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。短期来看，宏观情绪小幅转暖，印尼镍矿供应担忧缓解，未来交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱，镍价短期震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 美元指数回升，铜价下挫 1、事件回顾：（1）中国10月出口（以美元计价）同比下降6.4%，预期降 3.1%，前值降6.2%；进口上升3%，预期降4.3%，前值降6.3%；贸易顺差565.3亿美元，前值778.3亿美元；（2）IMF在对中国经济评估发布会上表示，由于三季度表现高于预期和中国政府出台的一系列财政措施支 铜 持，对今年中国GDP增速预测从5%上调至5.4%，2024年的预测为4.6%。不担心中国会出现通货紧缩，认为目前中国的通货膨胀仍然处于合理范围；（3）美联储卡什卡利表示，经济表现出极强的韧性，通胀问题取得进展，就业市场强劲；美联储需要评估更多数据，观察经济发展 观望推荐星级 ★★ 情况；不宜过早宣布战胜通胀；（4）美国汽车工人联合会表示，俄亥俄州、密歇根州和宾夕法尼亚州通用动力公司工厂的工会成员投票通过一项新的临时协议，协议将提供14%工资涨幅；（5）澳洲联储加息25个基点至4.35%，符合预期，结束连续四次的“按兵不动”。澳洲联储称，加息是为了确保通胀能回到目标水平；（6）据悉，智利国家铜业公司Codelco将在2024年为中国主要客户实施每吨89美元的长单溢价，较2023年140美元/吨下跌36%。 2、现货市场：上海周边冶炼厂库存较低，低价出货意愿不高；现货市场贸易商手中货源亦较为紧张，进口补充有限令其坚挺升水。后半周需要进 口流入情况对现货升水持续走高情绪的影响。 逻辑观点：宏观层面，中国10月份出口超预期下滑，显示海外经济仍相对承压。与此同时，10月份进口回升，显示国内需求改善，整体来看10月份进出口数据喜忧参半；此外，中美元首有望在旧金山会谈，短期有利于情绪好转；产业端，Codelco大幅下调2024年中国长单溢价，显示市场对明年铜供应存在过剩预期；短期消息方面，前期铜价下挫，精废价差持续低位运行，精铜消费向好，国内铜库存维持低位，现货升水走高，对铜价产生支撑；近期宏观市场情绪有望好转，叠加产业端存在支撑，短期铜价回调幅度或有限。 现货需求仍偏弱，铝价高开低走 1、事件回顾：（1）中国10月出口（以美元计价）同比下降6.4%，预期降3.1%，前值降6.2%；进口上升3%，预期降4.3%，前值降6.3%；贸易顺 差565.3亿美元，前值778.3亿美元；（2）IMF在对中国经济评估发布会上表示，由于三季度表现高于预期和中国政府出台的一系列财政措施支持，对今年中国GDP增速预测从5%上调至5.4%，2024年的预测为4.6%。不担心中国会出现通货紧缩，认为目前中国的通货膨胀仍然处于合理范围；（3）美联储卡什卡利表示，经济表现出极强的韧性，通胀问题取得进展，就业市场强劲；美联储需要评估更多数据，观察经济发展情况；不宜过早宣布战胜通胀；（4）美国汽车工人联合会表示，俄亥俄州、密歇根州和宾夕法尼亚州通用动力公司工厂的工会成员投票通过一 铝 项新的临时协议，协议将提供14%工资涨幅；（5）澳洲联储加息25个基点至4.35%，符合预期，结束连续四次的“按兵不动”。澳洲联储称，加息是为了确保通胀能回到目标水平；（6）据悉，智利国家铜业公司Codelco将在2024年为中国主要客户实施每吨89美元的长单溢价，较2023年140美元/吨下跌36%。 观望推荐星级 ★★ 2、现货市场：华东地区市场货源宽松，据SMM统计无锡地区铝锭库存仍有一定的累库迹象，周一统计合计库存量22.3万吨，库存压力相对较大，贸易商出货为主，成交一般，现货维持较大贴水。 1.逻辑观点：宏观层面，中国10月份出口超预期下滑，显示海外经济仍相对承压。与此同时，10月份进口回升，显示国内需求改善，整体来看10月份进出口数据喜忧参半；此外，中美元首有望在旧金山会谈，短期有利于情绪好转；产业端，今年枯水季云南地区电解铝限产日期有所提前，减产规模符合预期，但不排除减产范围扩大可能，供应端仍存在扰 动。短期在市场情绪好转，以及国内铝供应有扰动情况下，铝价有望维持偏强运行。 锌 中美缓和，锌价偏强震荡 3、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2023年11月06日，精 炼锌升贴水维持在升水35元/吨附近，较上一交易日下跌20元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2023年11月07日，LME近月与3月价差报价为-9美元/吨，3月与15月价差报价为贴水37.5美元/吨，近月与3月价差报价较上一日增加2.76美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，国内库存：截止至2023年11月03日，上海期货交易所精炼锌库存为33,547吨，较上一周增加1,671吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。海外库存：截止至2023年11月06日，LME锌库存为76,725吨，较