非金属建材行业2024年5月投资策略：政策释放积极信号，关注后续落地推进效果

证券研究报告|2024年06月01日 核心观点行业研究·行业投资策略 5月市场回顾：政策提振近期表现，单月涨幅靠前。5月建材板块单月+0.71%， 跑赢沪深300指数0.99pct，其中水泥板块单月+2.04%，跑赢沪深300指数2.32pct，玻璃板块-3.09%，跑输沪深300指数2.81pct，玻纤板块-0.28%，其他板块+1.07%，跑赢沪深300指数1.35pct。细分板块中，涨跌幅前三位板块为涂料（+25.28%）、建筑五金（+15.28%）、耐火材料（+8.75%），后三位为混凝土（-7.52%）、水泥管（-5.0%）、塑料管（-4.1%）。据申万一级行业划分，5月建筑材料板块涨幅居所有行业第7名，处于靠前水平。 地产政策释放积极信号，基建增速有望回升。自4月末中央政治局会议定调消化存量和优化增量的政策方向后，中央及地方层面各项支持政策不断出台，目前地产销售投资持续走弱，市场仍处于底部缓慢修复阶段，多重政策利好有望形成合力为楼市提供支撑，扭转市场悲观预期。基建投资增速有所放缓，或受2024年以来专项债发行持续偏慢，以及部分高负债省市政府投 资项目严格管控等影响，但5月以来新增专项债发行已明显提速，随着专项债发行加快以及此前万亿国债逐步形成实物工作量，预计基建投资增速有望回升，万亿特别国债的陆续发行亦有望提供更多支撑。 水泥、玻纤价格上涨，后续仍有提涨预期。①水泥：水泥需求表现持续弱势，错峰生产叠加新国标实施，支撑水泥价格推涨落地，短期部分地区仍有涨价计划，但需求即将进入淡季，叠加库存仍处于高位，后续涨价落实或存在一定压力，预计短期以涨促稳为主。②玻璃：浮法玻璃：受益冷修生产线逐步释放，产能高位有所下降，库存维持相对平稳，但目前需求整体修复缓慢，部分区域受雨季影响叠加降库需求，预计短期价格延续偏弱走势；光伏玻璃：短期需求支撑有限且存压价心理，组件厂家开工率较前期下降，下月排产仍有继续收缩预期，供给端呈增加趋势，短期预计价格存下行压力。③玻纤：粗纱供需表现有所转弱，短期供给端有所增加，后续终端需求释放仍需跟进，但目前库存相对低位，预计短期价格大概率趋稳；电子纱供需有所修复，价格传导顺畅，供给端短期没有潜在增量，并受益前期冷修缩减，后续有望进一步修复，短期价格仍有较大提涨预期。 投资建议：政策释放积极信号，关注后续落地推进效果。目前地产影响压力仍存，建材板块整体仍处于底部缓慢修复阶段，但随着风险进一步释放，底部持续夯实，同时优质企业持续领先，整体展现出较强经营韧性，经营质量亦进一步提升，凭借渠道变革、产品品类和区域布局的扩张优化，竞争优势有望持续凸显，供给出清也将带来格局进一步优化，中长期受益集中度持续提升。近期政策加速落地，政策信号意义明确，有望扭转地产悲观预期，后续支持政策仍有望加码，持续关注政策落地效果和预期修复下优质建材龙头及部分超跌个股投资机会，推荐坚朗五金、三棵树、北新建材、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份；同时周期建材关注底部盈利预期有望改善的龙头标的，推荐海螺水泥、华新水泥、中国巨石、中材科技、旗滨集团；其他细分领域关注专业照明领域龙头企业海洋王、钢结构制造商龙头鸿路钢构。 风险提示：政策落地效果低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 建筑材料 优于大市·维持 证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖 010-880053150755-81981825 renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002 联系人：卢思宇0755-81981872 lusiyu1@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《建材行业2023年报及2024一季报总结-整固提升，分化前行》 ——2024-05-31 《非金属建材周报（24年第21周）-水泥“新国标”实施助力淡季提价，关注地产政策落地》——2024-05-28 《非金属建材周报（24年第20周）-地产政策持续加码，继续看好建材板块机会》——2024-05-20 《建材行业基金持仓专题-建材持仓处于历史低位，24Q1环比仍有下降》——2024-05-15 《非金属建材周报（24年第19周）-政治局会议增地产新表述，看好建材板块估值修复》——2024-05-13 非金属建材行业2024年5月投资策略 政策释放积极信号，关注后续落地推进效果 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 5月市场回顾：政策提振近期表现，单月涨幅靠前6 单月：行业涨幅相对靠前跑赢大盘，涂料和建筑五金收益明显6 全年：政策提振近期表现，板块整体明显修复7 地产政策释放积极信号，基建增速有望回升11 地产销售投资继续走弱，市场仍处于底部缓慢修复阶段11 5月专项债发行已明显提速，叠加超长特别国债支持，基建投资增速有望回升13 水泥、玻纤价格上涨，后续仍有提涨预期14 水泥：需求延续弱势，价格以涨促稳呈上行趋势14 玻璃：浮法和光伏玻璃偏弱运行，光伏玻璃库存缓增18 玻纤：粗纱价格涨后趋稳，电子纱仍有提涨预期21 投资建议：政策释放积极信号，关注后续落地推进效果26 风险提示27 图表目录 图1：5月建材各板块涨跌幅6 图2：5月建材各细分子板块涨跌幅6 图3：申万一级行业5月份涨跌幅排名（%）6 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）7 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2024年年初至今涨跌幅（%）7 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图10：玻纤板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图11：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图12：年初至今建材各板块涨跌幅（%）9 图13：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）10 图14：5月建材板块个股涨跌幅（%）10 图15：水泥板块PEBand10 图16：水泥板块PBBand10 图17：玻璃板块PEBand10 图18：玻璃板块PBBand10 图19：玻纤板块PEBand11 图20：玻纤板块PBBand11 图21：其他建材板块PEBand11 图22：其他建材板块PBBand11 图23：房地产开发投资完成额累计增速（%）12 图24：商品房销售面积累计增速（%）12 图25：房屋新开工面积累计增速（%）12 图26：房屋竣工面积累计增速（%）12 图27：广义基建投资完成额（万亿）及同比增速（%）13 图28：单月广义基建投资增速（%）13 图29：广义基建投资中各细分项累计同比增速（%）14 图30：地方政府专项债当月发行额（亿）14 图31：全国水泥平均价格走势（元/吨）14 图32：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）14 图33：华北地区水泥价格走势（元/吨）15 图34：东北地区水泥价格走势（元/吨）15 图35：华东地区水泥价格走势（元/吨）15 图36：中南地区水泥价格走势（元/吨）15 图37：西南地区水泥价格走势（元/吨）15 图38：西北地区水泥价格走势（元/吨）15 图39：全国水泥平均出货率16 图40：3月份水泥全国出货率低于往年同期（%）16 图41：2024年1-4月全国水泥产量同比下降10.3%16 图42：2024年5月水泥当月产量降幅有所收窄16 图43：全国水泥库容比（%）17 图44：历史同期全国水泥库容比（%）17 图45：华北水泥库容比（%）17 图46：东北水泥库容比（%）17 图47：华东水泥库容比（%）17 图48：中南水泥库容比（%）17 图49：西南水泥库容比（%）18 图50：西北水泥库容比（%）18 图51：浮法玻璃国内主流市场平均价18 图52：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）18 图53：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）19 图54：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）19 图55：行业月度生产线冷修停产产能（万重箱）19 图56：行业月度净增加产能（万重箱）19 图57：2024年1-4月光伏累计新增装机量同比增长24.43%19 图58：2024年4月光伏新增装机量同比略有下滑19 图59：2024年4月光伏组件累计出口同比增长28%20 图60：2024年4月光伏组件出口同比延续增长，但增幅收窄20 图61：国内3.2mm光伏镀膜玻璃价格走势（元/平米）20 图62：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）20 图63：光伏玻璃库存天数20 图64：光伏玻璃在产生产线产能20 图65：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）21 图66：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）21 图67：国内主流G75电子纱均价（元/吨）21 图68：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）21 图69：国内7628电子布主流成交均价（元/米）22 图70：国内重点池窑企业库存（万吨）22 图71：广义基建投资完成额及同比增速22 图72：房地产开发投资完成额累计增速22 图73：全国新增并网风电装机容量当月同比及累计同比23 图74：公开招标市场月度风电招标容量23 图75：全国汽车销量及当月同比23 图76：全国新能源汽车销量及当月同比23 图77：全国乘用车零售销量及当月同比24 图78：全国新能源乘用车零售销量及当月同比24 图79：全球光伏新增装机规模及预测25 图80：中国光伏新增装机规模及预测25 图81：玻纤及其制品月度出口数量及当月同比25 图82：玻纤及其制品月度出口数量同期比较（万吨）25 图83：玻纤及其制品月度出口金额及当月同比25 图84：玻纤及其制品月度出口金额同期比较（亿美元）25 表1：2024年4月底以来中央层面房地产相关政策梳理12 表2：多家企业复合材料光伏边框/支架产品陆续通过第三方权威认证24 表3：2023年以来玻纤产线变动情况26 5月市场回顾：政策提振近期表现，单月涨幅靠前 单月：行业涨幅相对靠前跑赢大盘，涂料和建筑五金收益明显 从我们关注的96家建材公司样本（其中：水泥行业14家、玻璃行业9家、玻纤 8家、其他建材行业65家）来看，受益地产政策持续加码，建材板块迎来估值修复，5月整体上涨0.71%，跑赢沪深300指数0.99个百分点，建材龙头企业上涨3.84%，跑赢沪深300指数4.12个百分点。具体来看，水泥板块单月上涨2.04%， 跑赢沪深300指数2.32个百分点，玻璃板块单月下跌3.09%，跑输沪深300指数 2.81个百分点，玻纤板块单月下跌0.28%，其他建材板块单月上涨1.07%，跑赢沪深300指数1.35个百分点。 从具体细分子板块来看，5月份涨跌幅前三位的板块分别为涂料（+25.28%）、建筑五金（+15.28%）、耐火材料（+8.75%），后三位分别为混凝土（-7.52%）、水泥管（-5.0%）、塑料管（-4.1%）。 图1：5月建材各板块涨跌幅图2：5月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，5月份建筑材料板块（申万一级行业）单月上涨1.64%，居所有行业中第7名，跑赢沪深300指数1.92个百分点，处于行业靠前水平。 图3：申万一级行业5月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 全年：政策提振近期表现，板块整体明显修复 今年年初至今，前期受市场信心不足、悲观情绪集中释放等影响，市场加速探底，随着情绪逐步修复，行情止跌回升，近期受益地产政策放松加码，建材板块显著修复，年初至今总体下跌6.65%，相对沪深300指数跑输11.4个百分点，龙头企