非金属建材行业2023年9月投资策略：多重政策加速落地，积极把握地产链配置机会

证券研究报告|2023年09月15日 核心观点行业研究·行业投资策略 8月市场回顾：单月小幅下行，近期情绪小幅提振。8月建材板块单月下跌 6.51%，小幅跑输沪深300指数0.30pct，其中水泥板块单月下跌8.00%，跑输沪深300指数1.79pct；玻璃板块单月下跌5.51%，跑输沪深300指数0.70pct；其他建材板块下跌6.02%，跑赢沪深300指数0.19pct。 地产积极政策加速落地，专项债迎来发行高峰。地产投资继续下行，同时部分房企风险事件进一步加剧市场担忧，同时也强化政策出台预期。8月份央行超预期降息，多地落实“认房不认贷”，存量贷款利率调整细则落地，积极信号持续释放，有助于进一步稳定市场预期，促进信心修复。7月至今专项债发行提速明显，8月新增专项债发行量创今年发行量新高，截至9月11日已完成全年目标84.54%。近期财政部明确要求，下半年将加快地方政府专项债发行使用，引导带动社会投资，随着近期新增专项债迎来发行高峰，下半年基建投资有望获得较好支撑，助力全年保持平稳运行。 行业运行有所分化，关注旺季需求释放。①水泥：近期需求持续底部弱势运行，短期需求有望迎来季节性增长，但下游仍面临一定资金压力，供给方面多地继续进行错峰，有望一定程度缓解库存压力，价格继续下探空间有限，随着专项债迎来发行高峰，下半年基建投资具备一定支撑，水泥需求有望获得一定修复，促进行业维持平稳发展；②玻璃：浮法玻璃：随着9月传统旺季开启，终端订单预期良好，局部供应有加大趋势，中下游消化库存为主，预计短期价格具备上涨支撑，但涨幅空间或有限；光伏玻璃：近期厂家库存回落，成本增加，多数推涨积极，下游组件下月开工有小幅缩减计划，但多数无玻璃存货，刚需支撑仍存，且新增产能节奏放缓，预计市场稳中偏强运行，价格具备一定上涨空间。③玻纤：粗纱持续偏弱运行，供需矛盾依旧明显，成本高位下行业整体亏损明显，短期随着市场逐步向传统旺季过渡，基建赶工及风电装机向好利好需求修复，叠加汽车平稳修复和出口改善持续，龙头企业结构性修复可期；电子纱下游需求仍待修复，部分产线存冷修计划叠加成本端支撑，短期仍有提涨预期，关注终端需求启动。 9月份重点推荐组合：东方雨虹、北新建材、兔宝宝、华新水泥。 投资建议：多重政策加速落地，积极把握地产链配置机会。继7月政治局会议定调后，8月以来多重政策加速出台，近期“认房不认贷”、下调购房首付款比例、下调存量首套住房贷款利率等系列重点政策陆续落地，一线城市及多省市快速响应，政策力度及落地节奏超预期，有助于提振市场信心、改善地产销售预期，地产链相关建材有望持续受益。同时，从中报情况看，消费建材龙头企业整体表现出较强经营韧性，收入结构优化，经营质量提升，盈利改善趋势有望持续，叠加供给出清带来格局优化效果显现，市占率也有望加速提升，细分龙头中长期成长逻辑依旧，建议加大地产链配置，关注各细分领域龙头标的，推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、北新建材、伟星新材、兔宝宝、科顺股份等；同时关注政策预期向好和淡旺季切换背景下，周期建材估值修复机会，推荐高股息支撑下具备有良好安全边际的海螺水泥、华新水泥，关注旗滨集团、南玻A、中国巨石、中材科技；其他领域建议关注铝模板细分赛道头部企业志特新材。 风险提示：政策落地效果低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 建筑材料 超配·维持评级 证券分析师：陈颖证券分析师：冯梦琪0755-819818250755-81982950 chenying4@guosen.com.cnfengmq@guosen.com.cnS0980518090002S0980521040002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材周报（23年第36周）-政策放松力度加大，继续看好地产链配置机会》——2023-09-11 《非金属建材周报（23年第35周）-积极政策密集落地，重申把握地产链配置机会》——2023-09-04 《非金属建材周报（23年第34周）-政策持续落地，逢低配置优质地产链龙头企业》——2023-08-28 《非金属建材周报（23年第33周）-玻璃价格持续上行，水泥出货边际改善》——2023-08-21 《非金属建材周报（23年第32周）-政策有望继续发力，关注淡旺季切换基本面改善》——2023-08-14 非金属建材行业2023年9月投资策略 多重政策加速落地，积极把握地产链配置机会 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 8月市场回顾：单月小幅下行，近期情绪小幅提振6 单月：行业小幅跑输大盘，石膏板收益明显6 全年：行情震荡调整，政策提振近期表现7 地产积极政策加速落地，专项债迎来发行高峰11 稳增长信号持续释放，市场信心有望逐步修复11 地产重磅政策密集推出，助力行业运行修复12 专项债迎来发行高峰，基建投资有望获得较好支撑13 行业运行有所分化，关注旺季需求释放15 水泥：需求恢复缓慢，库存高位运行15 玻璃：刚需支撑提货，价格稳步上行19 玻纤：粗纱底部持续偏弱，电子纱延续小幅提涨22 8月投资组合回顾及9月组合推荐27 投资建议：多重政策加速落地，积极把握地产链配置机会28 风险提示28 图表目录 图1：8月建材各板块涨跌幅6 图2：8月建材各细分子板块涨跌幅6 图3：申万一级行业8月份涨跌幅排名（%）6 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）7 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2023年年初至今涨跌幅（%）7 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图10：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图11：年初至今建材各板块涨跌幅9 图12：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）9 图13：8月建材板块个股涨跌幅（%）9 图14：水泥板块PEBand10 图15：水泥板块PBBand10 图16：玻璃板块PEBand10 图17：玻璃板块PBBand10 图18：其他建材板块PEBand10 图19：其他建材板块PBBand10 图20：中期借贷便利(MLF):到期利率:1年11 图21：贷款市场报价利率(LPR)11 图22：人民币贷款余额当月同比增量（万亿元）11 图23：住户中长期贷款当月同比增量（万亿元）11 图24：社会融资规模增量（万亿元）12 图25：M2同比增速（%）12 图26：房地产开发投资完成额累计增速（%）12 图27：商品房销售面积累计增速（%）12 图28：房屋新开工面积累计增速（%）12 图29：房屋竣工面积累计增速（%）12 图30：广义基建投资完成额（万亿）及同比增速（%）14 图31：单月广义基建投资增速（%）14 图32：广义基建投资中各细分项累计同比增速（%）14 图33：地方政府专项债当月发行额（亿）14 图34：地方政府专项债累计发行额（亿）15 图35：今年地方政府专项债发行保持较快进度（%）15 图36：全国水泥平均价格走势（元/吨）15 图37：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）15 图38：华北地区水泥价格走势（元/吨）16 图39：东北地区水泥价格走势（元/吨）16 图40：华东地区水泥价格走势（元/吨）16 图41：中南地区水泥价格走势（元/吨）16 图42：西南地区水泥价格走势（元/吨）16 图43：西北地区水泥价格走势（元/吨）16 图44：全国水泥平均出货率17 图45：8月份水泥全国出货率低于往年同期（%）17 图46：全国水泥库容比（%）17 图47：历史同期全国水泥库容比（%）17 图48：华北水泥库容比（%）17 图49：东北水泥库容比（%）17 图50：华东水泥库容比（%）18 图51：中南水泥库容比（%）18 图52：西南水泥库容比（%）18 图53：西北水泥库容比（%）18 图54：1-7月水泥累计产量同增0.60%18 图55：7月水泥当月产量同比下降5.70%18 图56：浮法玻璃国内主流市场平均价19 图57：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）19 图58：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）19 图59：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）19 图60：行业月度生产线冷修停产产能（万重箱）20 图61：行业月度净增加产能（万重箱）20 图62：1-7月光伏累计新增装机量同比增长157.51%20 图63：7月份光伏新增装机量同比增长173.58%20 图64：1-7月光伏组件累计出口同比增长7%20 图65：7月份光伏装机出口同比降低8%20 图66：国内3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米）21 图67：3.2mm光伏玻璃原片历史同期周度价格（元/平米）21 图68：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）21 图69：3.2mm光伏钢化玻璃历史同期周度价格（元/平米）21 图70：光伏玻璃库存天数21 图71：光伏玻璃在产生产线产能21 图72：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）22 图73：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）22 图74：国内主流G75电子纱均价（元/吨）23 图75：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）23 图76：国内7628电子布主流成交均价（元/米）23 图77：国内7628电子布主流成交均价同期对比（元/米）23 图78：国内重点池窑企业库存（万吨）23 图79：国内重点池窑企业库存同期比较（万吨）23 图80：广义基建投资完成额及同比增速24 图81：房地产开发投资完成额累计增速24 图82：全国新增并网风电装机容量当月同比及累计同比24 图83：公开招标市场月度风电招标容量24 图84：全国汽车销量及当月同比25 图85：全国新能源汽车销量及当月同比25 图86：全国乘用车零售销量及当月同比25 图87：全国新能源乘用车零售销量及当月同比25 图88：玻纤及其制品月度出口数量及当月同比26 图89：玻纤及其制品月度出口数量同期比较（万吨）26 图90：玻纤及其制品月度出口金额及当月同比26 图91：玻纤及其制品月度出口金额同期比较（亿美元）26 图92：国信建材组合单月收益率及相对申万建材指数收益27 图93：国信建材组合累计收益率及相对申万建材指数收益27 表1：8月地产相关重点政策梳理13 表2：多家企业复合材料光伏边框/支架产品陆续通过第三方权威认证26 表3：2023年以来玻纤产线变动情况27 8月市场回顾：单月小幅下行，近期情绪小幅提振 单月：行业小幅跑输大盘，石膏板收益明显 从我们关注的102家建材公司样本（其中：水泥行业16家、玻璃行业9家、其他 建材行业77家）来看，今年8月建材板块总体下行，同比7月末下跌6.51%，跑 输沪深300指数0.30个百分点，建材龙头企业下跌5.42%，跑赢沪深300指数0.79 个百分点。具体来看，水泥板块单月下跌8.00%，跑输沪深300指数1.79个百分点，龙头公司下跌5.90%，跑赢沪深300指数0.31个百分点；玻璃板块下跌5.51%，龙头公司下跌4.61%，分别跑赢沪深300指数0.70/1.60个百分点；其他建材板块单月下跌6.02%，龙头公司下跌5.23%，跑赢沪深300指数0.19/0.98个百分点。 从具体细分子板块来看，8月份涨跌幅前三位的板块分别为石膏板（+5.54%）、玻纤（-4.78%）、混凝土及相关（-5.55%），后三位分别为水泥管（-11.94%）、防水材料（-9.57%）、耐火材料（-8.81%）。 图1：8月建材各板块涨跌幅图2：8月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，8月份建筑材料板块（申万一级行业）单月下跌6.45%，居所有行业中第20位，跑输沪深300指数0.24个百分点，在所有行业中处于略偏后水平。 图3：申万一级行业8月份涨