非金属建材行业2024年8月投资策略：低估值低持仓，关注政策落地和淡旺季逐步切换

证券研究报告|2024年08月13日 核心观点行业研究·行业投资策略 7月市场回顾：行业弱势下行，继续跑输大盘。7月建材板块单月-2.15%， 跑输沪深300指数1.6pct，其中水泥板块单月-0.74%，跑输沪深300指数0.2pct，玻璃板块-3.5%，跑输沪深300指数2.9pct，玻纤板块-5.4%，跑输沪深300指数4.8pct，其他建材板块-2.8%，跑输沪深300指数2.2pct。细分板块中，涨跌幅前三位的板块为水泥管（-5.8%）、水泥（-6.5%）、混凝土（-9.8%），后三位为建筑五金（-37.6%）、涂料（-21.3%）、石膏板（-19.6%）。 关注专项债发行提速和地产支持政策持续落地效果。二十届三中全会会议公报对未来五年的房地产发展做了详细规划，强调加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式；同时，政治局会议延续二十届三中全会基调，防范化解房地产风险仍是重点任务，并继续提及存量消化。短期来看，核心城市政策仍有优化可能，同时收购存量商品房用作保障房作为当前政策主推的消化存量方式，收储相关支持性政策有望加速落地。基建投资增速有所回升，但支撑力度依旧有限，作为稳经济的重要抓手，下半年内需尤其是基建托底经济的必要性上升，政治局会议指出要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，预计三季度专项债发行有望加快，基建增速有望改善。 淡季供需博弈延续，关注后续淡旺季切换。①水泥：受益错峰停窑力度加大，库存同比去年有所改善，部分区域淡季价格积极提涨，随着淡旺季逐步切换，叠加超长国债、专项债以及中央专项资金加速到位带来的重点工程项目需求提振，水泥需求有望边际改善，或有望带动部分市场价格继续上涨。②玻璃：浮法玻璃量价继续转弱，随着8月逐步向传统消费旺季过渡，市场预期有望好转，但考虑目前供应端产能小幅增加叠加高库存压力，预计短期价格仍有压力，关注下游加工厂订单改善及贸易商备货情况；光伏玻璃供需持续走弱，目前组件厂排产尚未见提升迹象，且压价心理明显，近期新产能点火节奏放缓，部分冷修计划预计带来局部供应稍减，但整体供应依旧偏高，预计价格仍有下行空间。③玻纤：粗纱生产端库存继续提升，但整体压力依旧可控，目前供给端仍有点火预期，但挺价意愿较强，预计短期价格维稳为主，随着淡季逐步结束，需求端仍有较强向好预期，价格仍有修复空间；电子纱价格小涨后趋稳，当前下游需求支撑仍存，但随着部分复产产线逐步投产，供需紧俏度有所缓解，短期再次提涨动力相对有限，价格大概率稳定为主。 投资建议：低估值低持仓，关注政策落地和淡旺季逐步切换。今年以来地产支持政策频繁出台，但当前房地产市场仍处于调整阶段，基本面尚未出现明显改善，政策效果仍待持续释放。二十届三中全会和政治局会议定调房地产发展方向，随着政策指引的持续明确，行业发展方向将更加清晰，下半年政策托底叠加高基数效应减弱影响，预计下行压力有望边际减弱。目前，建材板块整体仍处于底部缓慢修复阶段，短期政策持续落地有望带来一定催化，估值和持仓亦处于历史低位，建议关注低估值优质消费建材龙头坚朗五金、北新建材、伟星新材、兔宝宝、东方雨虹、三棵树，关注科顺股份；同时随着淡旺季逐步切换，需求存边际改善预期，关注底部盈利预期有望改善的龙头标的，推荐海螺水泥、华新水泥、中国巨石、中材科技、旗滨集团；其他细分领域关注专业照明领域龙头企业海洋王、钢结构制造商龙头鸿路钢构。 风险提示：政策落地效果低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 建筑材料 优于大市·维持 证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖 010-880053150755-81981825 renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002 证券分析师：卢思宇0755-81981872 lusiyu1@guosen.com.cnS0980524070007 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材周报（24年第32周）-一线城市收储再加码，产业链需求有待修复》——2024-08-12 《非金属建材周报（24年第31周）-政治局会议再提消化存量和优化增量，水泥行业倡议“防内卷”》——2024-08-05 《非金属建材周报（24年第30周）-需求淡季表现弱势，“以旧换新”再迎政策推动》——2024-07-29 《非金属建材周报（24年第29周）-三中全会聚焦房地产风险化解，政策空间仍在》——2024-07-22 《非金属建材周报（24年第28周）-6月宏观数据略有回暖，淡季水泥价格继续推涨》——2024-07-15 非金属建材行业2024年8月投资策略 低估值低持仓，关注政策落地和淡旺季逐步切换 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 7月市场回顾：行业弱势下行，继续跑输大盘6 单月：延续震荡下行，继续跑输大盘6 全年：整体表现承压，持续弱势调整7 关注专项债发行提速和地产政策持续落地效果11 政策托底+高基数效应减弱，地产下行压力有望边际减弱11 基建增速有所回升但支撑依旧有限，关注专项债发行提速13 淡季供需博弈延续，关注后续淡旺季切换14 水泥：错峰停窑力度加大，部分区域淡季价格积极提涨14 玻璃：价格承压下滑，库存继续增加18 玻纤：粗纱稳中偏弱，电子纱提涨延续但涨幅收窄21 投资建议：低估值低持仓，关注政策落地和淡旺季逐步切换26 风险提示27 图表目录 图1：7月建材各板块涨跌幅6 图2：7月建材各细分子板块涨跌幅6 图3：申万一级行业7月份涨跌幅排名（%）6 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）7 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2024年年初至今涨跌幅（%）7 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图10：玻纤板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图11：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图12：年初至今建材各板块涨跌幅（%）9 图13：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）10 图14：7月建材板块个股涨跌幅（%）10 图15：水泥板块PEBand10 图16：水泥板块PBBand10 图17：玻璃板块PEBand10 图18：玻璃板块PBBand10 图19：玻纤板块PEBand11 图20：玻纤板块PBBand11 图21：其他建材板块PEBand11 图22：其他建材板块PBBand11 图23：房地产开发投资完成额累计增速（%）12 图24：商品房销售面积累计增速（%）12 图25：房屋新开工面积累计增速（%）12 图26：房屋竣工面积累计增速（%）12 图27：广义基建投资完成额（万亿）及同比增速（%）13 图28：单月广义基建投资增速（%）13 图29：广义基建投资中各细分项累计同比增速（%）13 图30：基建投资中部分重要细分项累计同比增速（%）13 图31：地方政府专项债当月发行额（亿）14 图32：地方政府专项债发行进度情况6%）14 图33：全国水泥平均价格走势（元/吨）14 图34：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）14 图35：华北地区水泥价格走势（元/吨）15 图36：东北地区水泥价格走势（元/吨）15 图37：华东地区水泥价格走势（元/吨）15 图38：中南地区水泥价格走势（元/吨）15 图39：西南地区水泥价格走势（元/吨）15 图40：西北地区水泥价格走势（元/吨）15 图41：全国水泥平均出货率16 图42：水泥全国出货率持续低于往年同期（%）16 图43：2024年1-6月全国水泥产量同比下降10.0%16 图44：2024年6月水泥当月产量同比降幅扩大至-10.7%16 图45：全国水泥库容比（%）16 图46：历史同期全国水泥库容比（%）16 图47：华北水泥库容比（%）17 图48：东北水泥库容比（%）17 图49：华东水泥库容比（%）17 图50：中南水泥库容比（%）17 图51：西南水泥库容比（%）17 图52：西北水泥库容比（%）17 图53：浮法玻璃国内主流市场平均价18 图54：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）18 图55：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）18 图56：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）18 图57：行业月度生产线冷修停产产能（万重箱）19 图58：行业月度净增加产能（万重箱）19 图59：2024年1-6月光伏累计新增装机量同比增长30.68%19 图60：2024年6月光伏新增装机量同比增长35.6%19 图61：2024年1-6月光伏组件累计出口同比增长24%20 图62：2024年6月光伏组件出口同比延续增长，增幅明显提升20 图63：国内3.2mm光伏镀膜玻璃价格走势（元/平米）20 图64：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）20 图65：光伏玻璃库存天数20 图66：光伏玻璃在产生产线产能20 图67：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）21 图68：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）21 图69：国内主流G75电子纱均价（元/吨）21 图70：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）21 图71：国内7628电子布主流成交均价（元/米）22 图72：国内重点池窑企业库存（万吨）22 图73：广义基建投资完成额及同比增速22 图74：房地产开发投资完成额累计增速22 图75：全国新增并网风电装机容量当月同比及累计同比23 图76：公开招标市场月度风电招标容量23 图77：全国汽车销量及当月同比23 图78：全国新能源汽车销量及当月同比23 图79：全国乘用车零售销量及当月同比24 图80：全国新能源乘用车零售销量及当月同比24 图81：全球光伏新增装机规模及预测25 图82：中国光伏新增装机规模及预测25 图83：玻纤及其制品月度出口数量及当月同比25 图84：玻纤及其制品月度出口数量同期比较（万吨）25 图85：玻纤及其制品月度出口金额及当月同比25 图86：玻纤及其制品月度出口金额同期比较（亿美元）25 表1：多家企业复合材料光伏边框/支架产品陆续通过第三方权威认证24 表2：2023年以来玻纤产线变动情况26 7月市场回顾：行业弱势下行，继续跑输大盘 单月：延续震荡下行，继续跑输大盘 从我们关注的96家建材公司样本（其中：水泥行业14家、玻璃行业9家、玻纤 8家、其他建材行业65家）来看，7月建材板块整体下跌2.15%，跑输沪深300 指数1.59个百分点，建材龙头企业下跌2.51%，跑输沪深300指数1.95个百分 点。具体来看，水泥板块单月下跌0.74%，跑输沪深300指数0.18个百分点，玻 璃板块单月下跌3.51%，跑输沪深300指数2.94个百分点，玻纤板块单月下跌 5.38%，跑输沪深300指数4.81个百分点，其他建材板块单月下跌2.76%，跑输 沪深300指数2.19个百分点。 从具体细分子板块来看，7月份涨跌幅前三位的板块分别为水泥管（-5.83%）、水泥（-6.52%）、混凝土（-9.84%），后三位分别为建筑五金（-37.64%）、涂料 （-21.27%）、石膏板（-19.59%）。 图1：7月建材各板块涨跌幅图2：7月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，7月份建筑材料板块（申万一级行业）单月下跌1.73%，居所有行业中第20名，跑输沪深300指数1.16个百分点，处于行业中偏后水平。 图3：申万一级行业7月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 全年：整体表