节能降碳行动方案发布，明确总量减排方案

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 节能降碳行动方案发布，明确总量减排方案 2024年6月2日 摘要 政策方面，5月29日，节能降碳行动方案发布，明确总量减排方案。同《“十四五”节能减排综合工作方案》节能降碳约束性指标相比， 20212023年进度相对缓慢。根据国家发改委初步测算，扣除原料用能和非化石能源消费量后，“十四五”前三年全国能耗强度累计降低约73。 《20242025年节能降碳行动方案》提出“尽最大努力完成‘十四五’节能降碳约束性指标”，措辞相对中性。 地产企稳尚需时日。房地产分项来看，14月新开工竣工施工累计同比分别为246204108。14月房地产开发企业到位资金累计同比下降25，来自销售端的其他资金（包含按揭和首付）增速大幅减少35，主要受到新房销售明显弱于二手房的影响。5月以来一系列重磅房地产政策密集出台，旨在通过降低购房门槛、提供融资支持、盘活存量住房等措施，促进房地产市场的平稳健康发展。政府收购存量住房理论上可以降低库存水平，缓解房地产市场的下行压力，并通过更改用途为保障性住房来实现三大工程的部分目标。对于此次央行设立的3000亿元保障性住房再贷款，预计将带动银行贷款5000亿元。参考棚改货币化的资金发放，后期会有更多的资金补充。 数据方面，中国5月官方制造业PMI495，比上月回落09个百分点，非制造业PMI511，比上月回落01个百分点。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产、新订单、原材料库存、供应商配送时间指数分别较上个月回落21、15、03、03个百分点，从业人员指数较上个月回升01个百分点。受“五一”节假日影响，生产指数明显回落，体现内外需的新订单和新出口订单指数也均环比回落，供需指数均走弱。库存方面，原材料库存和产成品库存指数均回落，产成品库存指数减少幅度大于原材料库存指数，呈现企业被动去库的特征。价格指数有所回升。随着近期部分大宗商品价格上涨，制造业市场价格总体水平有所回升。出厂价格指数为504，比上月上升13个百分点，8个月来首次升至扩张区间。分行业看，服务业商务活动指数为505，比上月上升02个百分点，服务业延续恢复发展态势。建筑业持续扩张。建筑业商务活动指数为544，比上月下降19个百分点，建筑业扩张有所放缓。从市场预期看，业务活动预期指数为563，比上月上升02个百分点。 图表1：宏观经济数据总览 宏观指标 202404 202403 202402 202401 202312 202311 202310 202309 202308 202307 202306 202305 202304 GDP（） 当季 530 520 490 630 工业增加值（） 当月 670 450 700 680 660 460 450 450 370 440 350 560 社零（） 当月 230 310 550 740 1010 760 550 460 250 310 1270 1840 固定资产投资（） 当月 650 450 420 220 240 220 260 230 250 320 250 365 制造业投资（） 当月 930 1030 940 820 710 620 780 700 420 600 510 530 基建投资（） 当月 510 660 630 680 490 370 460 400 460 640 490 790 房地产投资（） 当月 720 1680 900 2400 1810 1670 1870 1900 1780 2060 2150 1620 出口（） 当月 150 750 560 820 230 050 640 620 880 1450 1240 750 850 CPI（） 当月 030 010 070 080 030 050 020 000 010 030 000 020 010 PPI（） 当月 250 280 270 250 270 300 260 250 300 440 540 460 360 社融（） 830 870 900 950 950 940 930 900 900 890 900 950 1000 人民币贷款（） 910 920 970 1010 1040 1070 1070 1070 1090 1100 1120 1130 1170 M1（） 140 110 120 590 130 130 190 210 220 230 310 470 530 M2（） 720 830 870 870 970 1000 1030 1030 1060 1070 1130 1160 1240 资料来源：Wind，光大期货研究所 15月官方PMI 图表：制造业PMI和非制造业PMI商务活动（单位：） 60制造业PMI非制造业PMI商务活动 55 50 45 40 35 30 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：PMI分项（单位：） 202403 202404 202405 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国5月官方制造业PMI495，比上月回落09个百分点，非制造业PMI511，比上月回落01个百分点；综合PMI51，前值517。 在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产、新订单、原材料库存、供应商配送时间指数分别较上个月回落21、15、03、03个百分点，从业人员指数较上个月回升01个百分点。受“五一”节假日影响，生产指数明显回落，体现内外需的新订单和新出口订单指数也均环比回落，供需指数均走弱。库存方面，原材料库存和产成品库存指数均回落，产成品库存指数减少幅度大于原材料库存指数，呈现企业被动去库的特征。价格指数有所回升。随着近期部分大宗商品价格上涨，制造业市场价格总体水平有所回升。主要原材料购进价格指数为569，比上月上升29个百分点。出厂价格指数为504，比上月上升13个百分点，8个月来首次升至扩张区间。 图表：PMI生产、新订单、新出口订单（单位：）图表：PMI采购量、进口、生产经营活动预期（单位：） PMI生产 PMI新订单 PMI新出口订单 60 65 55 60 5055 4550 45 40 40 3535 3030 PMI采购量PMI进口PMI生产经营活动预期 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 分行业看，服务业商务活动指数为505，比上月上升02个百分点，服务业延续恢复发展态势。建筑业持续扩张。建筑业商务活动指数为 544，比上月下降19个百分点，建筑业扩张有所放缓。从市场预期看，业务活动预期指数为563，比上月上升02个百分点。 图表：PMI出厂价格、主要原材料购进价格和差值（单位：） PMI出厂价格 PMI主要原材料购进价格 PMI出厂价格PMI购进价格右轴 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2 0 2 4 6 8 10 12 14 图表：PMI产成品库存、原材料库存（单位：） PMI产成品库存 PMI原材料库存 51 50 49 48 47 46 45 44 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：PMI生产：大、中、小企业（单位：）图表：PMI新订单：大、中、小企业（单位：） PMI大型企业 PMI中型企业 PMI小型企业 56 54 52 50 48 46 44 42 40 资料来源：Wind，光大期货研究所 62PMI新订单大型企业PMI新订单中型企业PMI新订单小型企业 57 52 47 42 37 资料来源：Wind，光大期货研究所 214月经济数据 图表：社零当月同比（单位：） 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：社零分项当月同比（单位：） 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：社零分项同比增速（单位：） 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：固定资产投资完成额同比（单位：） 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：固定资产投资完成额分项同比（单位：） 资料来源：Wind，光大期货研究所 14月份，固定资产投资同比增长42，其中制造业投资增长97，基建增长60，房地产同比下降98。 图表：房地产投资分项累计同比（单位：） 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：房地产开发投资完成额累计同比（单位：） 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产分项来看，14月新开工竣工施工累计同比分别为246204108。14月房地产开发企业到位资金累计同比下降25，来自销售端的其他资金（包含按揭和首付）增速大幅减少35，即使国内贷款、自筹资金增速修复，也难以提振房地产资金情况。销售端资金的下滑，可能是受到新房销售明显弱于二手房的影响，尤其是二三线及以后城市的新房销售，处于近几年最低水平，二线城市二手房销售则好于20202022年，次于2023年同期水平。 图表：制造业投资同比（单位：） 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：高技术制造业和制造业投资累计同比（单位：） 资料来源：Wind，光大期货研究所 14月制造业投资同比增长97，14月份高技术制造业投资同比增长97。其中，航空、航天器及设备制造业投资增长496，计算机及办公设备制造业投资增长102，电子及通信设备制造业投资增长99。 3金融和通胀数据 图表：社融规模及存量增速（单位：亿元，）图表：社会融资规模：当月值（单位：亿元） 社会融资规模当月值社会融资规模存量同比右轴 7000012 6000012 5000011 4000011 3000010 2000010 100009 09 100008 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 中国4月份社会融资规模减少1987亿元，比上年同期少14236亿元。人民币贷款增加7300亿元，比上年同期增加112亿元。社融存量同比增速为 83，较前值回落04个百分点。 4月社融减少主要是新增未贴现银行承兑汇票、政府专项债减少，新增人民币贷款、企业债券融资、非金融企业境内股票融资4月增加但均同比减少。人民币贷款比上年同期增加112亿元，分项来看，住户弱，企业除去票据融资也偏弱。住户贷款同比减少2755亿元，住户短期同比减少2263亿元，长期同比减少510亿元。企业融资同比增加1761亿元，但有票据冲量的现象，票据融资增加8381亿元，为近几年最高水平，同比增加7101亿元。企业短期同比减少3001亿元，长期同比减少2569亿元。 图表：新增社融规模细分拉动项（单位：亿元图表：新增社融分项和去年同期对比（单位：亿元） 社会融资规模政府债券当月值社会融资规模非金融企业境内股票融资当月值 70000社会融资规模企业债券融资当月值社会融资规模新增未贴现银行承兑汇票当月值社会融资规模新增信托贷款当月值社会融资规模新增委托贷款当月值 60000社会融资规模新增外币贷款当月值社会融资规模新增人民币贷款当月值 50000 40000 30000 20000 10000 0 10000 6000 202404 202304 4000 2000 0 2000 4000 6000 202207202210202301202304202307202310202401202404 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：新增人民币贷款及同比（单位：亿元、）图表：人民币贷款当月新增细分（亿元） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 社