基础化工行业事件点评：节能降碳行动方案发布，化工领域减碳进程加快

基础化工行业事件点评 节能降碳行动方案发布，化工领域减碳进程加快 2024年06月03日 事件：2024年5月29日，国务院发布关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》（以下简称“《方案》”）的通知，《方案》指出，节能降碳是积极稳妥推进碳达峰碳中和、全面推进美丽中国建设、促进经济社会发展全面绿色转型的重要举措，该《方案》的提出力在加大节能降碳工作推进力度，采取务实管用措施，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。设立明确减排总目标与重点领域要求。《方案》以实现“双碳”目标奠定基础为目的，提出了总体要求：2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨；2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。不同于2014年5月26日发布的《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》提出的“2014-2015年，单位GDP能耗、化学需氧量、二氧化硫、氨氮、氮氧化物排放量分别逐年下降3.9%、2%、2%、2%、5%以上，单位GDP二氧化碳排放量两年分别下降4%、3.5%以上”，新《方案》在总体排放量、能源结构、重点行业方面均有详细规划。在重点任务中，对化工细分高耗能领域提出的要求如下：（1）推广先进生物液体燃料：合理调控石油消费，推广先进生物液体燃料、可持续航空燃料。（2）产能限制：严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。（3）节能降碳改造：到2025年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以上产能占比超过30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。（4）工艺流程再造：大力推进可再生能源替代，鼓励可再生能源制氢技术研发应用，支持建设绿氢炼化工程。有序推进蒸汽驱动改电力驱动，鼓励大型石化化工园区探索利用核能供汽供热。投资建议：国务院发文再次明确节能降碳的必要性，并且制定了更详细的目标纲领。于化工领域而言，（1）建议关注政策推广带来的生物质燃料及生物柴油的国内需求上升，相关标的：卓越新能、山高环能、圣泉集团；（2）建议关注产能控制带来的电石、磷铵、黄磷产品价格上涨机会，相关标的：新疆天业、云天化、湖北宜化、兴发集团、川恒集团、川发龙蟒、云图控股、新洋丰、凯立新材；（3）建议关注石化工艺流程技术革新，包括绿氢、核能制氢，相关标的：宝丰能源、东华能源。风险提示：政策推行力度不及预期，政策落实效果不及预期，供需变化的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E 688196卓越新能27.870.661.482.45431911推荐000803山高环能4.060.020.060.142197330推荐600075新疆天业4.02-0.450.090.18/4622推荐605589圣泉集团21.370.931.191.68231813推荐 资料来源：iFind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年05月31日收盘价） 推荐维持评级分析师刘海荣执业证书：S0100522050001邮箱：liuhairong@mszq.com相关研究1.氟聚物专题报告：制冷剂配额之争落地，氟聚物龙头枕戈待旦-2024/04/172.第三代制冷剂（HFCs）价格上涨点评：HFCs厂商涨价为谈季单价格做准备，看好HFCs价格保持坚挺-2024/03/273.再生资源行业事件点评：政策端发力，期待我国再生资源循环多方位落实-2024/03/144.轮胎行业点评报告：美国对泰国轮胎反倾销税终裁落地，在泰国有产能的轮胎企业盈利有望改善-2024/01/255.氟化工行业点评报告：2024年第三代制冷剂配额发放，略超预期-2024/01/12 目录 1推广先进生物液体燃料是优化油气消费结构的有效手段3 1.1生物柴油3 1.2绿色甲醇4 2产能限制将潜移默化推动供给侧改革5 2.1电石5 2.2磷铵6 2.3黄磷7 2.4聚氯乙烯8 3提及标杆产能，多行业距目标仍有较大提升空间10 4鼓励工艺流程再造，推动多重先进工艺发展11 5投资建议12 6风险提示13 插图目录14 表格目录14 1推广先进生物液体燃料是优化油气消费结构的有效手段 《方案》提出十项重点任务，第一项为“化石能源消费减量替代行动”，要求优化油气消费结构，合理调控石油消费，推广先进生物液体燃料、可持续航空燃料。 1.1生物柴油 按原料来源，生物柴油可分为以可食用的生物质资源生产的生物柴油、以非粮的生物质资源生产的生物柴油和以微藻等生物质资源生产的生物柴油；按工艺技术，生物柴油可分为酯基生物柴油和烃基生物柴油，在我国分别被称为一代生物柴油与二代生物柴油。 我国生物质能源发展坚持“不与人争粮、不与粮征地”的底线原则，主要以废油脂为原料生产生物柴油，普遍采用预酯化或脱脂肪酸后酯交换技术、催化甲酯化技术生产酯基生物柴油（FAME）。酯基生物柴油是现今生物柴油市场的主流产品，其生产工艺是酯交换法，成份为碳氢氧化合物，在与化石柴油掺混使用时，润滑性更出色，助燃性更好，推广经济成本低。不同于酯基生物柴油，烃基生物柴油是通过加氢脱氧、异构化技术生产的烷烃类生物燃料，其与化石柴油结构更相近，可以完全替代化石柴油，但其售价与成本均更高。烃基生物柴油通过异构化的深度可以分馏产出生物柴油（HVO）、生物航煤（SAF）、溶剂油等。 烃基生物柴油生产壁垒高，后续加氢加压流程对原油脂料的前端预处理水平要求高。当前我国上市公司中只有海新能科明确公示了自己的二代生物柴油工艺流程，其他公司仍处技术储备或寻求外部合作阶段。 海新能科的MCT悬浮床加氢技术是一项通过高温、高压、临氢反应，加工劣质、重质原料以获得更高轻油收率和大幅度提升产品质量的先进技术。它采用催化剂、核心装备，在悬浮床反应器内进行气、液、固三相态的混合裂化和加氢反应。此项技术可以把煤焦油、渣油、高杂质超重稠油等重劣质原料转化为洁净的汽油、柴油、蜡油以及化工原料。轻油收率比延迟焦化等传统工艺提高20～30%。 图1：海新能科（原三聚环保）MCT-B二代生物柴油工艺流程 资料来源：《第二代生物柴油技术现状及发展趋势》岳文强、赵耀平、张凯，民生证券研究院 行业内企业将扩产重心放至烃基生物柴油。国内现有卓越新能、嘉澳环保以及海新能科三家上市公司主营业务为生物柴油，现有产能布局多为酯基生物柴油，在未来生物柴油产能布局规划上，公司均将大部分重心放在烃基生物柴油上，已无公司单纯扩产酯基生物柴油，其中，嘉澳环保将全力投建100万吨烃基柴油产能彰显决心。山高环能与东华能源也将凭借原有业务优势入局生物柴油赛道，大批生物柴油产能正在筹划建设中。 股票代码 公司 现有产能（万吨/年） 在建及拟建产能（万吨/年） 688196.SH 卓越新能 40（酯基） 25（酯基）+20（烃基） 603822.SH 嘉澳环保 30（酯基） 100（烃基） 300072.SZ 海新能科 40（烃基） - 000803.SZ 山高环能 0 30（酯基）+40（烃基） 002221.SZ 东华能源 0 100（烃基） 表1：国内上市公司生物柴油产能梳理 资料来源：各公司公告，wind，民生证券研究院 1.2绿色甲醇 圣泉集团秸秆精炼一体化，有望成业内首先产出绿色甲醇的企业。公司历史多年开发了生物质精炼技术，将农林废弃资源分离为纤维素、半纤维素、木质素，并将三素分别深加工成为下游高附加值化工产品。公司100万吨/年秸秆综合利用项 目已于2023年5月投产。该项目中将木质素转化为生物质碳。以生物质树脂炭为原料生产的生物甲醇、液氨、天然气是目前最具优势的可实现碳中和的常温常压液体燃料，尤其在船运领域生物基甲醇作为相对新型的船舶清洁替代能源，具有生产方式清洁、可规模产业化、能量密度大、储运便利等诸多优势，有效助力陆运、航海、航空等交通物流业早日实现双碳战略目标。 图2：圣泉生物质精炼一体化技术产业链规划 资料来源：圣泉集团大庆项目宣传资料、民生证券研究院 2产能限制将潜移默化推动供给侧改革 《方案》要求，严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。新建和改扩建石化化工项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，用于置换的产能须按要求及时关停并拆除主要生产设施。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年 底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。 2.1电石 电石行业供给端有所削减。截至2024年5月，我国电石总产能为4162万吨，同比减少111万吨，环比持平。2024年4月电石行业开工率为65.19%，开工率近期保持相对平稳态势，并且根据百川的统计，电石行业目前没有在建的计划新投产的企业。电石市场产能集中度较低，CR3为12.61%、CR7为23.43%；行业产能规模前三的企业分别为新疆天业、君正能源化工集团和鄂尔多斯电力冶金集团氯化碱分公司，2023年产能分别为215、180、130万吨，占行业总产能分别为5.2%、4.3%、3.1%。价格端，截至2024年5月29日，电石价格为3020元/吨，近一年电石价格保持相对平稳。建议关注新疆天业。 图3：电石价格（元/吨）图4：电石行业企业产能占比 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 72.6% 5.2%4.3% 3.1% 3.1% 2.9% 2.4% 2.4% 2.0% 1.9% 新疆天业(集团) 君正能源化工集团 内鄂尔多斯电力冶金集团氯碱化工分公司 新疆中泰化学 神木市电石集团能源宁夏大地循环 新疆圣雄能源 内蒙古双欣能源化工乌海中联化工 资料来源：百川盈孚，民生证券研究院资料来源：百川盈孚，民生证券研究院 图5：电石行业产能及开工率（产能，万吨，左轴；开工率，右轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 100% 80% 60% 40% 20% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 0% 资料来源：百川盈孚，民生证券研究院 2.2磷铵 磷资源环保成本提升，小产能、落后产能逐步淘汰。据百川盈孚统计，截至 2024年5月底，国内农业磷酸一铵、工业磷酸一铵产能分别为2203、334万吨 /年，2023年行业产能利用率分别为47%和44%。国内磷酸二铵产能2249万吨 /年，2023年行业产能利用率为56%。磷铵是现代农业的重要支撑，承担保障国家粮食安全和磷化工行业重要原材料的任务，本轮供给侧改革对磷铵行业主要影响为三点：严控新增、节能降耗改造升级、环保成本提高。（1）严控新增：根据《方案》要求严控磷铵新增产能，未来新建产能获批难度加大；（2）节能降耗改造升级：根据《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022年版)》，到2025年，我国磷铵行业能效优于标杆水平的产能提升到30%（截至2020年底约占20%），能效低于基准水平的产能占比降低到30%（截至2020年底约占55%）；（3）环保成本提高：今年4月工信部等七部门联合印发《磷石膏综合利用行动方案》指出，到2026年磷石膏综合利用率将进一步提升到65%，综合消纳量和生产量实现动态平衡。随着磷石膏环保成本向下游