基础化工行业事件点评：节能降碳行动方案发布，化工领域减碳进程加快

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 基础化工行业事件点评 节能降碳行动方案发布，化工领域减碳进程加快 2024年06月03日 ➢ 事件：2024年5月29日，国务院发布关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》（以下简称“《方案》”）的通知，《方案》指出，节能降碳是积极稳妥推进碳达峰碳中和、全面推进美丽中国建设、促进经济社会发展全面绿色转型的重要举措，该《方案》的提出力在加大节能降碳工作推进力度，采取务实管用措施，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。 ➢ 设立明确减排总目标与重点领域要求。《方案》以实现“双碳”目标奠定基础为目的，提出了总体要求：2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨；2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。不同于2014年5月26日发布的《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》提出的“2014-2015年，单位GDP能耗、化学需氧量、二氧化硫、氨氮、氮氧化物排放量分别逐年下降3.9%、2%、2%、2%、5%以上，单位GDP二氧化碳排放量两年分别下降4%、3.5%以上”，新《方案》在总体排放量、能源结构、重点行业方面均有详细规划。 ➢ 在重点任务中，对化工细分高耗能领域提出的要求如下：（1）推广先进生物液体燃料：合理调控石油消费，推广先进生物液体燃料、可持续航空燃料。（2）产能限制：严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。（3）节能降碳改造：到2025年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以上产能占比超过30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。（4）工艺流程再造：大力推进可再生能源替代，鼓励可再生能源制氢技术研发应用，支持建设绿氢炼化工程。有序推进蒸汽驱动改电力驱动，鼓励大型石化化工园区探索利用核能供汽供热。 ➢ 投资建议：国务院发文再次明确节能降碳的必要性，并且制定了更详细的目标纲领。于化工领域而言，（1）建议关注政策推广带来的生物质燃料及生物柴油的国内需求上升，相关标的：卓越新能、山高环能、圣泉集团；（2）建议关注产能控制带来的电石、磷铵、黄磷产品价格上涨机会，相关标的：新疆天业、云天化、湖北宜化、兴发集团、川恒集团、川发龙蟒、云图控股、新洋丰、凯立新材；（3）建议关注石化工艺流程技术革新，包括绿氢、核能制氢，相关标的：宝丰能源、东华能源。 ➢ 风险提示：政策推行力度不及预期，政策落实效果不及预期，供需变化的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 688196 卓越新能 27.87 0.66 1.48 2.45 43 19 11 推荐 000803 山高环能 4.06 0.02 0.06 0.14 219 73 30 推荐 600075 新疆天业 4.02 -0.45 0.09 0.18 / 46 22 推荐 605589 圣泉集团 21.37 0.93 1.19 1.68 23 18 13 推荐 资料来源：iFind，民生证券研究院预测; （注：股价为2024年05月31日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘海荣 执业证书： S0100522050001 邮箱： liuhairong@mszq.com 相关研究 1.氟聚物专题报告：制冷剂配额之争落地，氟聚物龙头枕戈待旦-2024/04/17 2.第三代制冷剂（HFCs）价格上涨点评：HFCs厂商涨价为谈季单价格做准备，看好HFCs价格保持坚挺-2024/03/27 3.再生资源行业事件点评：政策端发力，期待我国再生资源循环多方位落实-2024/03/14 4.轮胎行业点评报告：美国对泰国轮胎反倾销税终裁落地，在泰国有产能的轮胎企业盈利有望改善-2024/01/25 5.氟化工行业点评报告：2024年第三代制冷剂配额发放，略超预期-2024/01/12 行业动态报告/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 推广先进生物液体燃料是优化油气消费结构的有效手段 ............................................................................................ 3 1.1 生物柴油 .............................................................................................................................................................................................. 3 1.2 绿色甲醇 .............................................................................................................................................................................................. 4 2 产能限制将潜移默化推动供给侧改革 ........................................................................................................................ 5 2.1 电石 ...................................................................................................................................................................................................... 5 2.2 磷铵 ...................................................................................................................................................................................................... 6 2.3 黄磷 ...................................................................................................................................................................................................... 7 2.4 聚氯乙烯 .............................................................................................................................................................................................. 8 3 提及标杆产能，多行业距目标仍有较大提升空间 ................................................................................................... 10 4 鼓励工艺流程再造，推动多重先进工艺发展 .......................................................................................................... 11 5 投资建议 .............................................................................................................................................................. 12 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 行业动态报告/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 推广先进生物液体燃料是优化油气消费结构的有效手段 《方案》提出十项重点任务，第一项为“化石能源消费减量替代行动”，要求优化油气消费结构，合理调控石油消费，推广先进生物液体燃料、可持续航空燃料。 1.1 生物柴油 按原料来源，生物柴油可分为以可食用的生物质资源生产的生物柴油、以非粮的生物质资源生产的生物柴油和以微藻等生物质资源生产的生物柴油；按工艺技术，生物柴油可分为酯基生物柴油和烃基生物柴油，在我国分别被称为一代生物柴油与二代生物柴油。 我国生物质能源发展坚持“不与人争粮、不与粮征地”的底线原则，主要以废油脂为原料生产生物柴油，普遍采用预酯化或脱脂肪酸后酯交换技术、催化甲酯化技术生产酯基生物柴油（FAME）。酯基生物柴油是现今生物柴油市场的主流产品，其生产工艺是酯交换法，成份为碳氢氧化合物，在与化石柴油掺混使用时，润滑性更出色，助燃性更好，推广经济成本低。不同于酯基生物柴油，烃基生物柴油是通过加氢脱氧、异构化技术生产的烷烃类生物燃料，其与化石柴油结构更相近，可以完全替代化石柴油，但其售价与成本均更高。烃基生物柴油通过异构化的深度可以分馏产出生物柴油（HVO）、生物航煤（SAF）、溶剂油等。 烃基生物柴油生产壁垒高，后续加氢加压流程对原油脂料的前端