债券月报：央行多次发声 债市收益率底部难突破

央行多次发声 债市收益率底部难突破 核心观点及策略 宏观方面，5月官方制造业PMI跌落荣枯线，但财新PMI则继续向好，连续多月与官方行形成背离，同时CCFI指数也持续走高，因此短期看出口数据仍将向好。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 海外方面，美国5月制造业活动连续第二个月放缓，新商品订单创下近两年来最大降幅，建筑项目支出也意外下滑，这些最新迹象表明，经济正在逐步放缓。纽约联邦储备银行表示，4月核心通胀压力略有缓解，多元核心趋势通胀指标降至2.8%，3月上修后为2.9%。 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 整体来看，当前央行连续多次给出国债收益率合理区间（2.5-3.0%)，即使是最乐观的30年期限假设，当前收益率也处于区间下限附近,因此当前继续拉长久期，企图通过资本利得获取投机收益赔率已相当有限。而短期看央行可能的公开市场卖券及国债供给持续放量也在考验市场的承受能力。因此当前拉久期策略无论是胜率还是赔率都不理想。 高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 风险点：房地产数据持续反弹、央行公开市场卖出国债现券 目录 一、2024年5月债市行情回顾............................................4 二、资金面分析...........................................................5 1、DR001、DR007等加权成交利率.............................................................................52、央行公开市场操作...................................................................................................63、存单一级发行利率...................................................................................................6 三、基本面分析...........................................................7 1、社融同比继续走高.................................................................................................72、CPI环比改善明显..................................................................................................83、PPI底部徘徊........................................................................................................104、社会消费品零售总额同比继续回落..................................................................115、工业增加值持续好于预期..................................................................................126、固定资产投资维持高位......................................................................................137、出口同比显著回升...............................................................................................148、工业企业利润由降转增......................................................................................169、制造业PMI跌落荣枯线......................................................................................1610、其他重点关注数据.............................................................................................18 四、行情展望............................................................21 图表目录 图表1国债期货及现券走势......................................................................................................4图表2国债收益率曲线..............................................................................................................5图表3资金市场概况..................................................................................................................5图表4央行公开市场操作概况..................................................................................................6图表5存单一级市场概况..........................................................................................................6图表6金融数据概览..................................................................................................................7图表7新增额同比变化（亿元）..............................................................................................8图表8社融-M2...........................................................................................................................8图表9全国居民消费价格涨跌幅..............................................................................................9图表10 CPI分项同比及变化....................................................................................................10图表11工业生产者出厂价格指数..........................................................................................10图表12 PPI分类别同比及变化................................................................................................11图表13社会消费品零售总额同比..........................................................................................12图表14规模以上工业增加值..................................................................................................12图表15工业增加值分类型......................................................................................................13图表16固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比..............................................................14图表17出口总值(人民币计价)...............................................................................................15图表18重点产品出口金额(人民币计价)：亿元...................................................................15图表19规模以上工业企业:利润总额:当月同比....................................................................16图表20制造业PMI、综合PMI...............................................................................................17图表21制造业PMI分项.........................................................................................................17图表22乘用车厂家零售..........................................................................................................18图表23商品房成交面积（30大中城市）.............................................................................18图表24航运指数......................................................................................................................19图表25期限利差.................................