过去一周（20241111-20241117），利率债价格上涨，收益率曲线陡峭化。国债期货主力合约上涨0.23%，10年国债活跃券收益率下降1.19 BP至2.0948%。除6个月及超长期限品种外，其他期限品种收益率均下降，曲线偏陡峭化。
城投债成交活跃度提升，活跃省份收益率涨跌数量相当。过去一周城投债日均成交905.8笔，活跃省份23个，其中12个省份收益率下降，11个省份收益率提升。产业债成交活跃度下降，活跃行业大多收益率下降。产业债日均成交647.4笔，活跃行业19个，其中15个行业收益率下降，4个行业收益率提升。金融债成交活跃度下降，二永债收益率多数下降。金融机构债日均成交1057.6笔，银行二级、银行永续、商金债日均成交分别下降。
资金价格提升，债市杠杆水平下降。截至11月15日R007与DR007分别提升2.54BP与11.26BP，央行过去一周净投放1.72万亿元，MLF到期1.45万亿后净投放2671亿元。银行间质押式回购余额5日均值下降至7.40万亿元，隔夜占比下降至88.79%。
A股普跌，小市值跌幅稍大，成长跌幅稍大于蓝筹。过去一周全A指数下跌3.94%，其中A100、沪深300、中证500、中证1000与中证2000分别下跌3.22%、3.29%、4.79%、4.63%与4.19%。沪市蓝筹股与成长股跌幅相当，深市成长股跌幅稍大于蓝筹股。
社融持续下滑，居民贷款同比多增。10月社融同比增长7.8%，较9月下滑0.2%，其中人民币贷款同比增速下滑0.1%，企业债券同比增速不变，政府债券同比增速下滑1.2%。新增人民币贷款同比少增2384亿，居民户同比多增1946亿，企事业单位同比少增3863亿元。
M2反弹，单位活期化意愿增强。10月M2同比增长7.5%，较9月提升0.7%，主要受基数效应影响。单位活期环比增长0.9%，单位定期环比下降0.1%，储蓄存款环比增长0.5%。
投资平稳，消费因基数效应反弹。10月社零同比增长4.8%，较上个月提升1.6%，基数效应起主要作用。1-10月固定资产投资累计同比增长3.4%，制造业与基建累计同比增速分别为9.3%与9.4%，地产投资累计同比跌幅扩大至10.3%。
大城市商品房销售明显好转。1-10月房地产销售累计同比下跌15.8%，较1-9月收窄1.3%。30大中城市商品房销售面积1-10月累计同比下跌3.8%，较1-9月大幅收窄28.6%。一线城市商品房销售面积周度高频数据10月6日至11月17日周平均同比增速为36%。
债市收益率短期难向下突破。股市大跌但债市收益率下行幅度较窄，主要因10月份经济数据局部好转。支持性货币政策立场不会改变，2024年底还有一次降准，除非再次降低政策利率，否则债券收益率难以因货币政策有效向下突破。11月8日人大常委会2024年2万亿专项债限额用于置换隐债，年底专项债供给将大幅提升。
投资建议：利率债不加杠杆，配置5年期及以内期限品种。长久期利率债资产端收益率与资金成本的差额有所下降，不建议加杠杆。10Y-1Y利差处于过去6年62.5%分位数，3Y-1Y处于过去6年1%以内分位数，建议投资5年期及以内期限品种。城投债集中在成交活跃的区域，下沉遵循“强省弱市县”和“弱省强市县”方向，选择14个省市及部分下沉策略。产业债投资选择成交活跃的行业：非银金融债、地产相关债、大宗资源品行业债、消费行业债、通信行业债、交通运输债、机械设备债、公用事业债以及综合行业债。金融债集中国有银行以及股份商业银行等主体，不建议下沉至城商行乃至农商行。关注经济复苏超预期、稳增长政策超预期、降息落空或者时间点滞后等风险。
