国贸期货农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年6月4日星期二 品种 行情评述 操作建议 新麦上市在即，关注华北库存压力 行情回顾：今日国内玉米均价2378元/吨，较31日稳定。东北产地贸易商维持挺价出售，多供周边饲料企业，往港口发运持续倒挂，今日北方港口到货量维持低位，但港口收购主体不多，购销清淡，价格以稳为主。今日华北玉米市场价格稳中偏强运行，购销活动平稳。基层市场流通量低，目前河南、山东等地开始收割新季小麦，基层粮贩、粮点等开始等待收购新小麦，玉米暂无购销，逐步关注新季小麦上市动态。粮商玉米出货以前期库存为主，关注深加工企业价格动态。部分深加工企业因门前到货车辆减少，提高收购价格。今日销区玉米市场主流稳定，局部窄幅调整。沿海地区购销较为平淡，以订单交付为主，实单实谈，有议价空间。今日国内DCE玉米主力2407合约收盘价为2438元/吨，较上一交易日上涨4元/吨，涨幅0.16%。 分析： 国外方面，美国农业部发布的作物进展报告显示，截至5月26日，美玉米种植率83%，符合市场预期，领先于近五年均值82%。从预报来看，未来两周美玉米主产区降水基本匹配历史均值，本周降雨预期逐渐增加，下周一开始降水预期逐渐减弱。USDA周五公布的出口销售报告显示，5月23日止当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增81.01万吨，较之前一周减少11%，较前四周均值减少2%，符合市场预期。其中，对中国大陆出口销售净增6.72万吨。南美方面，巴西二茬玉米主产区未来两周降雨偏少，同时未来两周预期遭遇极端高温的威胁，将继续对巴西二茬玉米的产量带来不利影响。国内方面，供应端，东北产地玉米平衡表相对偏紧，华北库存压力仍较大。新作方面，新季玉米种植面积预期整体持稳，局部区域略有下调。因地租成本降幅明显，预期新季玉米种植成本有所下降。进口方面，不利天气影响下，全球谷物预期呈现去库趋势，预期进口利润将有所收窄。需求端，终端养殖利润改善，饲用需求存稳中向好预期。由于进口替代谷物库存充足，对内贸玉米的需求有一定压制，下游饲料企业建库谨慎，库存仍维持偏低水平，预期7月后进口谷物替代将有所缩量。随着气温升高，淀粉糖、啤酒、冷饮等消费增多，深加工玉米消费季节性回落，但仍维持强劲，目前深加工原料库存仍处于相对高位。小麦方面，已上市的湖北小麦毒素同比相对较差，或影响进入饲料的体量，其他产区目前产情良好。整体来说，短期内华北玉米库存仍较大、进口玉米拍卖、小麦上市、进口谷物替代等给盘面带来压力。中期来看，余粮供应减少，进口替代减少，需求回升，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变，在其他条件 品种：玉米 观点：短期预期回调，中期 玉米 震荡偏强，7-11正套。推荐星级 ★★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 不变的情况下，中期盘面预期震荡偏强运行。关注7/9-11/1正套。 豆粕 短期缺少利多题材，连粕震荡偏弱调整 行情回顾： 3日连粕震荡收跌，截至午盘主力合约M2409报收于3454元/吨，跌 31元/吨，跌幅0.89%，持仓198.26万手，日减仓1.48万手。现货方面，今日贸易商豆粕报价震荡偏弱运行，其中沿海区域贸易商主流报价在3310-3400元/吨，广东3360元/吨跌20元/吨，江苏3310元/吨跌10元/吨，山东3340元/吨跌20元/吨，天津3400元/吨跌10元/吨。 分析： 根据USDA作物生长报告，截至2024年5月26日当周，美国大豆种植率为68%，高于市场预期的66%，此前一周为52%，去年同期为78%，五年均值为63%。截至当周，美国大豆出苗率为39%，上一周为26%，上年同期为50%，五年均值为36%。从预报来看，未来两周美豆主产区降水基本匹配历史均值，本周降雨预期逐渐增加，下周一开始降水预期逐渐减弱，预期对播种的影响有限。美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，5月23日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增32.94万吨，较之前一周增加18%，较前四周均值减少5%，符合市场预期。其中，对中国大陆出口销售净增7.11万吨。国内6、7月到港量均在千万吨以上，豆粕延续累库态势。下游饲料企业补库谨慎，库存仍处于低位。整体来说，美豆目前初期生长良好，预期新季大豆优良率偏高，气象预报显示未来两周天气暂无太大问题，同时部分美玉米种植面积可能转种大豆，以及美豆出口销售仍然疲弱给美豆盘面带来压力。内盘方面，短期缺乏利多驱动，供需预期宽松或带来多头持仓情绪变化，预期连盘震荡偏弱运行。 品种：豆粕观点：震荡偏弱推荐星级 ★★★ 棕榈油 5月马棕油出口大幅好转，仍需关注原油走势基本面情况：印尼已将6月毛棕榈油参考价格定为每吨778.82美元，低于5月的877.28美元。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1-31日棕榈油出口量为1481916吨，较上月同期增加22.12%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚5月1-31日棕榈油出口量为1161370吨，较上月同期增加11.1%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1-31日棕榈油出口量为1404719吨，较上月同期增加22.78%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年5月1-25日马来西亚棕榈油单产增加18.16%，出油率减少0.08%，产量增加17.66%。马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2024年5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加18.12%，其中马来西亚半岛的产量环比增加24.68%，沙巴的产量环比增加6.85%；沙捞越的产量环比增加9.70%；东马来西亚的产量环比增加7.80%。分析：高频数据显示马棕油5月整体出口量明显好转，将对期价有一定提振，但仍需关注原油对油脂的影响。 品种：棕榈油观点：多单持有，谨慎追高逻辑：高频数据显示马棕油5月整体出口量明显好转，将对期价有一定提振，但仍需关注原油对油脂的影响。推荐星级 ★★ 美豆销售增加，国内油厂压榨增加 基本面情况：美国2023/2024年度大豆出口净销售为32.9万吨，前一周为27.9万吨；2024/2025年度大豆净销售0.7万吨，前一周为6.5万吨。截至5月24日一周，国内大豆压榨量201万吨，周环比上升12万吨，月环比上升9万吨，较上年同期及过去三年均值分别提高12万吨、10万吨。本周油厂开机率继续提高，预计周度大豆压榨量约220万吨。农业咨询机构Datagro周五称，下调巴西2023/24年度大豆产量预估至1.4757亿吨，其此前的产量预估为1.4796亿吨。根据ANEC，巴西大豆5月预测出口量为1383万吨，低于上周预测的1413万吨，较上个月1344万吨环比有所增加，较去年同期1443万吨有所减少。根据USDA美豆周度生长报告，截至5月20日，美豆种植进度已达52%，高于近5年49%的同期平均种植进度，出芽率为26%，高于近5年21%的平均水平。5-7月国内进口大豆预计分别为1100万吨、1050万吨和1000万吨，随着大量到港，油厂开机率及压榨量将维持高位。分析：进口大豆供应进一步增加，油厂开机率及压榨量进一步提高，国内豆油供应维持宽松，但棕榈油短期预计较强，豆油期价有望跟随式上行。 品种：豆油 观点：多单持有，谨慎追高逻辑：进口大豆供应进一步增加，油厂开机率及压榨量 豆油 进一步提高，国内豆油供应维持宽松，但棕榈油短期预计较强，豆油期价有望跟随 式上行。推荐星级 ★★ 震荡下行 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6400元/吨；华南地区报价6400元/吨；江浙沪地区报价6400元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5750元/吨，华南地区报价5750元/吨，江浙沪地区报价5750元/吨，华北地区报价5750元/吨。 基本面情况：【纸浆】 产能利用率：本周期生活用纸产能利用率65.1%，环比增加0.8个百分点。其中大型纸企本周产能利用率70.9%；中型纸企本周产能利用59.2%；小型纸企本周产能利用率54.1%。外盘报价：据悉，亚太资源集团旗下漂白桉木阔叶浆巴丝6月报盘上涨30美金/吨。因浆厂8月转产造成纸浆减量，6月仍减量接订单。亚太资源集团小叶浆依旧无量可供。需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理延续，业者观望后市为主，局部倒挂情况明显，用户刚需散单采买为主；生活用纸市场区间波动，北方小部分纸企公布涨价函，其他纸企观望为主；目前原料纸浆现货价格坚挺延续，终端加工厂刚需拿货为主；白卡纸市场观望为主，市场行情平稳运行，纸厂开工变化不大，价格调整不多。 分析：1、欧洲纸浆消费复苏带动海外浆价上涨：根据Utipulp，2024年4 月欧洲纸浆消费量86.7万吨，环比-2%，同比+19%；其中漂针浆环比+4%， 品种：纸浆 观点：震荡偏空逻辑：1.六月中 国纸浆发运量 纸浆 预计减少，货 源偏紧；2.国内 需求较差制约 纸浆上行推荐星级 ★★ 同比+7%，漂阔浆环比-5%，同比+24%；2024年4月，欧洲港口木浆库存总量环比-3.3%，同比-34.2%，库存总量由3月末的123.09万吨减少至118.99万吨；同时欧洲5月制造业PMI为47.4，创15个月新高。受欧洲此轮补库需求影响，4月W20往西欧纸浆发运量同比上涨22.9%，国际浆价受欧洲需求支撑普遍上涨。2、供需双弱阻碍盘面上涨：受4月主要产浆国一系列供给端扰动影响，W204月发运量环比下降14.3%，往中国发运量环比下降25.8%，我国纸浆供应偏紧，然近期国内需求较差，4月以来木浆用纸的毛利水平均处于历史地位，制约了下游纸厂的产能利用率以及对高价浆的接受程度。中国5月PMI尤其是生产和订单指数的下降也仿佛预示着6月将会延续需求不振的氛围。3.港口库存略有下降：截止2024年5月30日，中国纸浆主流港口样本库存量：180.1万吨，较上期下降0.3万吨，环比下降0.2%，库存量在本周变动不大，呈现窄幅去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现去库的状态，港上出货速度较上周期变动不大，目前基本维持1.3万吨/天左右，周期内到港量下降。本周期常熟港库存量呈现累库的走势，出货数量较上周期有所下降，周期内累计出货超过8万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。 二、重点数据监测 1、玉米 图1玉米主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、钢联 2、豆粕 图1豆粕主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、汇易网 3、棕榈油 图1棕榈油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND、汇易 图2棕榈油港口周度库存（单位：万吨） 4、豆油 数据来源：WIND、汇易 图3豆油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图4豆油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 5、纸浆 图1纸浆主力合约现货基差（单位：元/吨） 数据来源：钢联 图2纸浆港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：钢联 个人观点，仅供参考。 国贸期货研究院农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎