国贸期货农产品投研日报
农产品 一、行情建议 2024年5月17日星期五 品种 行情评述 操作建议 棉花 新麦即将上市，短期玉米涨幅受限 行情回顾：东北地区基层余粮所剩不多，贸易商持粮挺价惜售心态强，部分贸易商低价出货意愿较低，以观望为主，市场供应量并不大，政策性收储继续，加工企业整体采购积极性不高，部分深加工玉米库存同比较低，为了锁定优质粮源，收购价格小幅偏强。华北黄淮产区余粮逐渐消耗，贸易主体存粮成本增加，贸易主体继续挺价，出货意向不高，市场供给节奏放缓，深加工企业到货量处于低位，企业为了增加到货量，继续提高收购价格。南方港口到货成本高企，支撑贸易商挺价心态。养殖利润持续亏损，饲料企业采购内贸玉米有所滞后。国内玉米现货价格基本稳定，局部小幅走高。今日国内DCE玉米主力2407合约收盘价为2467元/吨，较上一交易日上涨8元/吨，较上一交易日上涨0.33%。分析：国外方面，美国农业部发布的作物进展报告显示，截至5月12日，美玉米种植率49%，低于去年同期的60%与五年均值54%，符合市场市场预期。从预报来看，未来两周美国玉米主产区降水预期高于历史均值，降水区域有所南移，预期大平原中北部的作物播种进度会有所加快，其他区域播种进度预期继续受到不时阵雨的影响。根据USDA出口检验报告，截至2024年5月9日，美国玉米出口检验量为93.77万吨，周比减少28%，同比减少20%，当周美国对中国装运0吨玉米。由于叶蝉虫害造成阿根廷玉米大幅减产，阿根廷玉米产量预期下调。近期美玉米受不利天气因素炒作影响，强势反弹，目前美玉米交易重点逐渐转移到天气市，需密切关注天气变化。国内方面，东北产地玉米平衡表相对偏紧，华北区域随着余粮减少和市场心态好转，6月份麦收之前贸易商腾库的供应压力明显减弱。北港库存处于正常水平，南港谷物库存仍然处于历史高位，压制对内贸玉米的需求。需求端，生猪养殖处于盈利状态，但因市场余粮供应和替代谷物供应充足，下游饲料企业的采购建库积极性并不高。深加工企业库存处于历史高位，玉米淀粉加工利润处于盈亏平衡线附近，因淀粉提货量处于高位，同时随着天气转热淀粉糖即将进入消费旺季，预期短期玉米淀粉企业开工率仍将维持相对高位，支撑深加工玉米消费。短期来看，目前余粮和替代谷物供应压力和新季小麦上市压力仍然对盘面存在一定压制，或存在回调可能。中期来看，随着国内余粮和替代谷物逐渐消耗、加之保税区玉米进口预期减少，二季度大麦进口预期 品种：玉米观点：震荡， 玉米 逢低多推荐星级 ★★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 进入淡季、5月底6月初新季小麦逐渐落地、养殖需求改善等因素，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变，在其他条件不变的情况下，盘面预期震荡偏强运行，建议07、09合约逢低做多。 主要关注点：天气、小麦价格、下游需求情况、政策等。 豆粕 播种进度预期放缓，连粕仍维持坚挺行情回顾： 16日连粕窄幅震荡，截至收盘主力合约M2409报收于3550元/吨，涨 1元/吨，涨幅0.03%，持仓229.21万手，日减仓1.04万手。现货方面，今日沿海油厂豆粕报价稳中下调0-10元/吨，其中天津报3460元/吨持稳，山东报3420跌10元/吨，江苏报3400跌10元/吨，广东报3490跌10元/吨。分析：美豆主产区爱荷华洲等地近期出现较多降雨，对整体播种进度造成影响。USDA播种进度报告显示，截至5月12日，美豆播种35%，低于市场预期的39%和去年同期的45%，但高于五年均值34%。出苗率为16%，一周前为9%，上年同期为17%，五年均值为10%。从气象预报看，未来两周美国大豆主产区降水预期高于历史均值，降水区域有所南移，预期大平原中北部的作物播种进度会有所加快，其他区域播种进度预期继续受到不时阵雨的影响，但降雨预期有利于大豆出苗和初期生长。根据USDA民间出口商报告，民间出口商报告向未知目的地出口销售18万吨大豆，其中12万吨为2023/2024年度交货，6万吨为2024/2025年度交货。根据NOPA的数据，美国4月份大豆压榨量暴跌至七个月低点，低于市场预期，而豆油库存六个月来首次意外下降。NOPA成员上月大豆加工量为1.66034亿蒲式耳，较3月创纪录的1.9640.6亿蒲式耳下降15.5%，较2023年4月的1.7323亿蒲式耳下降4.2%。国内豆粕延续累库态势，但目前累库速度并不快。需求层面，近期豆粕成交量较为一般，五一假期后饲料企业存在补库需求，提货量表现较好，饲料企业库存天数小幅上升但仍处于低位。美盘方面，NOPA数据利空，但播种进度预期仍对盘面有所支撑，美盘跌幅有限，但墒情良好增加了后期天气炒作的难度，关注USDA出口销售报告数据。内盘方面，短期无其他驱动因素的情况下预期维持区间震荡，若美豆炒作播种进度偏慢，在国内豆粕库存尚未累到高点、盘面绝对价格不高的情况下仍有跟随美盘上行动力。豆粕单边以逢低做多思路为主。现货基差方面，在近月大豆到港集中的情况下，预期豆粕基差仍然呈现弱势震荡。考虑到7-9月国内大豆买船进度偏慢，贴水成本较高等因素，相对看好后期的基差。 品种：豆粕观点：震荡，逢低多，9-1正套继续持有。推荐星级 ★★★ 棕榈油 5月前半月马来棕榈油产量大幅增加 基本面情况：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年5月1-15日马来西亚棕榈油单产增加58.61%，出油率减少0.27%，产量增加56.35%。据马来西亚棕榈油局MPOB消息，马来西亚2024年6月毛棕榈 品种：棕榈油观点：震荡逻辑：印尼暴雨洪水天气对 油的出口税维持在8%，但将2024年6月的参考价从2024年5月的4273.93林吉特/吨下调至3956.06林吉特/吨。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1—15日棕榈油出口量为574760吨，较上月同期出口的697449吨减少17.59%。MPOB4月报告显示马来棕榈油产量增加、出口低迷，整体迎来库存拐点，显现小幅累库。随着进口利润打开，国内买船量增加。分析：印尼近期暴雨洪水天气将影响即期棕榈油产量，5月上半月马来棕榈油供强需弱，预计继续累库；国内近日买船增加，缓解供应不足的情况，目前国内港口库存仍在去库。 棕榈油或有利多影响，马来前半月产量大幅增加，建议 观望。 推荐星级 ★★ 油厂开机率、压榨量维持高位 基本面情况：美国油籽加工商协会（NOPA）：美国2024年4月豆油库存为17.55亿磅，市场预期为18.82亿磅，3月份数据为18.51亿磅，2023年4月数据为19.57亿磅；2024年4月大豆压榨量为1.66034亿蒲式耳，市场预期为1.83072亿蒲式耳，3月份数据为1.96406亿蒲式耳，2023年4月数据为1.73232亿蒲式耳。USDA报告整体利空但无亮点，主要是小幅调增美豆期末结转库存、维持阿根廷大豆5000万吨产量预估以及下调100万吨巴西大豆产量。5-7月国内进口大豆预计分别为1100万吨、1050万吨和1000万吨，随着大量到港，油厂开机率及压榨量将维持高位。截至5月10日一周，国内大豆压榨量180万吨，周环比回升8万吨，月环比回升3万吨，较上年同期及过去三年均值分别降低18万吨、6万吨。本周油厂开机率继续提高，预计本周大豆压榨量在195万吨左右。分析：进口大豆大量到港导致开机率和压榨量维持高位，国内豆油供给偏宽松，美豆新作暂时缺乏天气炒作，巴西及阿根廷大豆也缺乏新的驱动，豆油基本面较弱。 品种：豆油 观点：震荡偏 弱 逻辑：近期利多因素有限， 豆油 随着大量进口大豆到港，压榨量上升，豆 油供给偏宽 松。 推荐星级 ★★ 纸浆上涨幅度较大，预计高位震荡 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6500元/吨；华南地区报价6500元/吨；江浙沪地区报价6500元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5850元/吨，华南地区报价5850元/吨，江浙沪地区报价5850元/吨，华北地区报价5850元/吨。 基本面情况：【纸浆】 库存：截止2024年5月16日，中国纸浆主流港口样本库存量：178.3万吨，较上期下降1.0万吨，环比下降0.6%，库存量连续两周呈现去库的走势。外盘报价：据悉，芬宝今日通知中国客户新一轮针叶浆价格，面价为870美元/吨，本轮供应量为正常数量的80%。 需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理延续， 品种：纸浆 观点：高位震荡逻辑：1.五月中 国纸浆发运量 纸浆 预计减少，货 源偏紧；2.外盘 报价上涨，支撑纸浆价格； 推荐星级 ★★ 业者观望后市为主，局部倒挂情况明显，用户刚需散单采买为主；生活用纸市场价格维稳运行，业者普遍观望状态，北方纸企有公布新的涨价计划；目前原料纸浆现货价格坚挺延续，终端加工厂刚需拿货为主；白卡纸市场观望为主，伴随着其他产品发函涨价，白卡纸市场看涨心态有所增强，但下游需求无明显增量，经销商涨价较为乏力，暂且观望为主。 分析： 1、海外浆厂提价，纸浆现货供应紧张：海外主要浆厂大幅提高纸浆价格，智利Arauco公司公布5月份木浆外盘，其中针叶浆银星820美元/吨，上涨40美元/吨；阔叶浆明星740美元/吨，上涨30美元/吨；Suzano宣布5月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨，达到740美元/吨；预计从五月开始，我国针叶浆和阔叶浆进口价格分别为6600元/吨和6000元/吨，对纸浆盘面支撑较强；全球主要产浆国在三四月受到一系列供给端扰动影响，3月软木浆出货量同比-4.3%，其中，发运至中国的出货量同比-5.0%，考虑两个月船期，预计本月针叶浆现货偏紧；综合来看，供给端对纸浆较为利多。2、纸厂利润低迷，发布挺价函：双胶纸行业生产压力较大，企业方面挺价意愿较强，多家企业发布6月纸价上调通知，幅度300元/吨。然目前部分企业出货不畅，实际成交政策仍较为灵活。部分书商订单有所释放，但整体需求增量有限；生活用纸市场安静整理，场内主力工厂暂无消息面，生活纸终端需求暂时平淡；原料纸浆现货价格区间波动，纸企继续成本承压，加工厂刚需拿货为主；白卡纸市场观望心态加重，随着文化纸市场有纸厂开始发函通知6月份涨价300元/吨，白卡纸市场部分业者低价惜售。3.港口库存持续去化：截止2024年5月16日，中国纸浆主流港口样本库存量：178.3万吨，较上期下降1.0万吨，环比下降0.6%，库存量连续两周呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存小幅去库的状态，港上出货速度较上周期略有加快，周内到港数量偏少。目前基本维持1.2万吨/天左右。本周期常熟港库存量呈现累库的走势，出货数量较上周期略有加快，周期内累计出货超过8万吨。综上，预计未来纸浆盘面将维持高位震荡，主要原因为：一、主要产区因不可抗力减量发运至中国市场，且外盘报价持续上涨，对价格具有较强支撑。二是国内原纸厂家需求波动不大，刚需采购情绪在市场蔓延。但文化纸规模厂家相继发布提涨6月份原纸价格300元/吨，提振市场信心。 二、重点数据监测 1、棉花 3、玉米 图1玉米主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、钢联 4、豆粕 图1豆粕主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、汇易网 5、棕榈油 图1棕榈油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2棕榈油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 6、豆油 数据来源：WIND、汇易 图3豆油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图4豆油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 7、纸浆 图1纸浆主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2纸浆港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：钢联 数据来源：钢联 个人观点，仅供参考。 国贸期货研究院农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎
