国贸期货农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年5月31日星期五 品种 行情评述 操作建议 短期供应充足，玉米延续回调 行情回顾：近期东北产区多地有雨，基层上量不多，深加工企业门前到货量减少，企业根据自身情况上调收购价格，今日肇东中粮上调30元/吨，公主岭中粮上调20元/吨。当前地区内贸易粮走货仍偏慢，高价成交不畅，但受成本支撑，贸易商低价惜售情绪仍存，跌幅有限，市场购销平淡。今日华北地区玉米价格整体稳中偏弱运行，山东深加工企业门前剩余车辆再次突破一千台以上，部分深加工企业玉米价格窄幅下调。一方面进口玉米拍卖对市场来说有利空的影响，主要影响市场心态。另一方面前期玉米价格上涨，也刺激一部分贸易商出货。今日销区玉米市场价格稳中偏弱，购销趋于平缓。一方面产区价格略显弱势，贸易商报价逐步让步，以促进走货，另一方面市场关注进口玉米竞拍，价格有一定优势，其次需求表现平稳，饲料企业按需采购，逐步采购新季小麦等，另有糙米、进口大麦等谷物原粮到货，抑制玉米需求空间。 分析： 国外方面，美国农业部发布的作物进展报告显示，截至5月26日，美玉米种植率83%，符合市场预期，领先于近五年均值82%。从预报来看，未来两周美玉米主产区降水基本匹配历史均值，本周降雨预期逐渐增加，下周一开始降水预期逐渐减弱，预期对播种的影响有限。美国农业部出口检验报告显示，上周美国玉米出口检验量比一周前减少12%，比去年同期减少20%。截至2024年5月23日的一周，美国玉米出口检验量为1,077,336吨，上周为修正后的1,226,200吨，去年同期为1,346,392吨。当周美国对中国装运87,238吨玉米，较一周前装运的273,852吨玉米大幅缩减。南美方面，巴西二茬玉米主产区未来两周降雨偏少，同时未来两周预期遭遇极端高温的威胁，将继续对巴西二茬玉米的产量带来不利影响。不利天气影响下，美玉米预期震荡偏强运行。国内方面，供应端，东北产地玉米平衡表相对偏紧，华北库存压力仍较大。新作方面，新季玉米种植面积预期整体持稳，局部区域略有下调。因地租成本降幅明显，预期新季玉米种植成本有所下降。进口方面，不利天气影响下，全球谷物预期呈现去库趋势，预期进口利润将有所收窄。需求端，终端养殖利润改善，饲用需求存稳中向好预期。由于进口替代谷物库存充足，对内贸玉米的需求有一定压制，下游饲料企业建库谨慎，库存仍维持偏低水平。随着气温升高，淀粉糖、啤酒、冷饮等消费增多，深加工玉米消费维持强劲，后期预期将季节性回落，目前深加工原料库存仍处于相对高位。小麦方面，已上市的湖北小麦毒素同比相对较差，或影响进入饲料的体量，其他产区目前产情良好。 整体来说，短期内华北玉米库存仍较大、进口玉米拍卖、小麦上市 品种：玉米 观点：短期预期回调，中期 玉米 震荡偏强，7-11正套。推荐星级 ★★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 等预期给盘面带来压力。中期来看，余粮供应减少，需求回升，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变，在其他条件不变的情况下，中期盘面预期震荡偏强运行。关注7/9-11/1正套。 豆粕 短期缺少利多题材，连粕震荡偏弱调整 行情回顾： 30日连粕震荡收跌，截至收盘主力合约M2409报收于3481元/吨，跌 22元/吨，跌幅0.63%，持仓203.08万手，日减仓4.15万手。现货方面，今日油厂豆粕报价整体偏弱，其中沿海区域油厂主流报价在3380-3440元/吨，广东3420元/吨稳定，江苏3350元/吨跌30元/吨，山东3380元/吨跌10元/吨，天津3430元/吨跌10元/吨。 分析： 根据USDA作物生长报告，截至2024年5月26日当周，美国大豆种植率为68%，高于市场预期的66%，此前一周为52%，去年同期为78%，五年均值为63%。截至当周，美国大豆出苗率为39%，上一周为26%，上年同期为50%，五年均值为36%。从预报来看，未来两周美豆主产区降水基本匹配历史均值，本周降雨预期逐渐增加，下周一开始降水预期逐渐减弱，预期对播种的影响有限。根据USDA出口检验报告，截至2024年5月23日当周，美国大豆出口检验量为212,105吨，符合市场预期。前一周修正后为192,232吨，初值为184,128吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为74,882吨，占出口检验总量的35.30%。根据ANEC，巴西5月份大豆出口量估计为1374万吨，低于上周预测的1383万吨国内6、7月到港量均在千万吨以上，豆粕延续累库态势。下游饲料企业补库谨慎，库存仍处于低位。整体来说，美豆目前初期生长良好，预期新季大豆优良率偏高，气象预报显示未来两周天气暂无太大问题，同时部分美玉米种植面积可能转种大豆，以及美豆出口销售仍然疲弱压制了美豆盘面的涨幅。内盘方面，短期缺乏利多驱动，播种进度、优良率、美玉米转种美豆等因素或带来多头持仓情绪变化，预期连盘震荡偏弱运行。 品种：豆粕观点：震荡偏弱推荐星级 ★★★ 棕榈油 失去原油支撑后，油脂迎来回调 基本面情况：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年5月1-25日马来西亚棕榈油单产增加18.16%，出油率减少0.08%，产量增加17.66%。马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2024年5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加18.12%，其中马来西亚半岛的产量环比增加24.68%，沙巴的产量环比增加6.85%；沙捞越的产量环比增加9.70%；东马来西亚的产量环比增加7.80%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为1125451吨，较上月同期出口的1098990吨增加2.41%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为1073429吨，较上月同期出口的1040915吨增加3.1%。分析： 如前期分析，豆油高持仓量对驱动反应敏感，基本面无明显利空 品种：棕榈油观点：多单持有，谨慎追高逻辑：如前期分析，豆油高持仓量对驱动反应敏感，基本面无明显利空的情况下，原油的止跌反弹成为资金推动油脂上涨的 的情况下，原油的止跌反弹成为资金推动油脂上涨的突破口，棕榈油和豆油增仓上行，其中豆油增仓更多，预计本周油脂偏强运行。 突破口，棕榈油和豆油增仓上行，其中豆油增仓更多，预计本周油脂 偏强运行。 推荐星级 ★★ 失去原油支撑后，油脂迎来回调 基本面情况：截至5月24日一周，国内大豆压榨量201万吨，周环比上升12万吨，月环比上升9万吨，较上年同期及过去三年均值分别提高12万吨、10万吨。本周油厂开机率继续提高，预计周度大豆压榨量约220万吨。农业咨询机构Datagro周五称，下调巴西2023/24年度大豆产量预估至1.4757亿吨，其此前的产量预估为1.4796亿吨。根据ANEC，巴西大豆5月预测出口量为1383万吨，低于上周预测的1413万吨，较上个月1344万吨环比有所增加，较去年同期1443万吨有所减少。根据USDA美豆周度生长报告，截至5月20日，美豆种植进度已达52%，高于近5年49%的同期平均种植进度，出芽率为26%，高于近5年21%的平均水平。5-7月国内进口大豆预计分别为1100万吨、1050万吨和1000万吨，随着大量到港，油厂开机率及压榨量将维持高位。分析：如前期分析，豆油高持仓量对驱动反应敏感，基本面无明显利空的情况下，原油的止跌反弹成为资金推动油脂上涨的突破口，棕榈油和豆油增仓上行，其中豆油增仓更多，预计本周油脂偏强运行。 品种：豆油 观点：多单持有，谨慎追高逻辑：如前期分析，豆油高持仓量对驱动反应敏感，基本面无明显利空的情况下， 豆油 原油的止跌反弹成为资金推动油脂上涨的突破口，棕榈油和豆油增仓上行，其中豆油增仓更多，预计本周油脂 偏强运行。 推荐星级 ★★ 震荡下行 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6400元/吨；华南地区报价6400元/吨；江浙沪地区报价6400元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5850元/吨，华南地区报价5850元/吨，江浙沪地区报价5850元/吨，华北地区报价5850元/吨。 基本面情况：【纸浆】 库存：截止2024年5月30日，中国纸浆主流港口样本库存量为180.1 品种：纸浆 观点：高位震荡 纸浆 逻辑：1.六月中 国纸浆发运量预计减少，货 源偏紧；2.外盘 报价上涨，支 万吨，较上期下降0.3万吨，环比下降0.2%，库存量在本周变动不大，呈现窄幅去库的走势。产能利用率：当周，中国阔叶浆样本产能利用率为70%，较上周持稳。周期内市场波动相对一般，阔叶浆价高位出货缓慢。需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理延续，业者观望后市为主，局部倒挂情况明显，用户刚需散单采买为主；生活用纸市场区间波动，北方小部分纸企公布涨价函，其他纸企观望为主；目前原料纸浆现货价格坚挺延续，终端加工厂刚需拿货为主；白卡纸市场观望为主，市场行情平稳运行，纸厂开工变化不大，价格调整不多。 分析：1、阔叶浆外盘报价上涨，供货量减少：巴西浆厂Suzano宣布2024年 6月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨，6月1日起执行；亚太资源集团巴丝牌漂白桉木浆6月价格上涨30美元/吨，同时八月将有生产条线转产溶解浆，预计减少14万吨供应量。我国六月针叶浆进口价格折盘面约为6250元/吨，支撑盘面。2、纸厂利润低迷，发布挺价函：双胶纸行业生产压力较大，企业方面挺价意愿较强，多家企业发布6月纸价上调通知，幅度300元/吨。然目前部分企业出货不畅，实际成交政策仍较为灵活。部分书商订单有所释放，但整体需求增量有限；生活用纸市场安静整理，场内主力工厂暂无消息面，生活纸终端需求暂时平淡；原料纸浆现货价格区间波动，纸企继续成本承压，加工厂刚需拿货为主；白卡纸市场观望心态加重，随着文化纸市场有纸厂开始发函通知6月份涨价300元/吨，白卡纸市场部分业者低价惜售。3.港口小幅去库：截止2024年5月30日，中国纸浆主流港口样本库存量：180.1万吨，较上期下降0.3万吨，环比下降0.2%，库存量在本周变动不大，呈现窄幅去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现去库的状态，港上出货速度较上周期变动不大，目前基本维持1.3万吨/天左右，周期内到港量下降。本周期常熟港库存量呈现累库的走势，出货数量较上周期有所下降，周期内累计出货超过8万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。综上，预计未来纸浆盘面将维持高位震荡，主要原因为：一、主要产区因不可抗力减量发运至中国市场，且外盘报价持续上涨，对价格具有较强支撑。二是国内原纸厂家需求波动不大，刚需采购情绪在市场蔓延。但文化纸规模厂家相继发布提涨6月份原纸价格300元/吨，提振市场信心。 撑纸浆价格；推荐星级★★ 二、重点数据监测 1、玉米 图1玉米主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、钢联 2、豆粕 图1豆粕主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、汇易网 3、棕榈油 图1棕榈油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2棕榈油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 4、豆油 数据来源：WIND、汇易 图3豆油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图4豆油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 5、纸浆 数据来源：WIND、汇易 图1纸浆主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2纸浆港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：钢联 数据来源：钢联 个人观点，仅供参考。 国贸期货研究院 农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎