国贸期货农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年4月24日星期三 品种 行情评述 操作建议 供应压力仍待消耗，玉米短期震荡偏弱行情回顾：今日国内玉米均价2355元/吨，较22日价格下跌3元/吨。今日东北玉米市场价格以稳为主。产区贸易商心态分化，受前期建库成本支撑且坚定看涨心态下，低价惜售，部分则选择落袋为安，出货积极性提升。随着基层农户春耕春播，基层上量逐渐减少，预计价格以稳为主。今日山东深加工企业门前到货车辆继续增加，山东大部分深加工企业玉米价格下调6-30元/吨。今日销区玉米市场平稳运行。市场购销较为平淡，贸易商报价平稳，挺价信心不足，下游饲料企业节前备货积极性不高，刚需补库，随用随采。今日国内DCE玉米主力2407合约收盘价为2415元/吨，较上一交易日上涨11元/吨，涨幅0.46%。分析：国外方面，俄乌局势的不确定性带来了谷物供应前景的担忧。美国农业部发布的作物进展报告显示，截至4月21日，美国玉米播种完成了12%，高于五年平均水平的10%，符合市场预期。从天气预报看，预计本周美国中西部将出现大雨天气，田间作业将放缓，但这也将有助于改善土壤墒情。根据USDA周度出口检验报告，截至4月18日，美国玉米出口检验量为162.35万吨，超过市场预期，前一周修正后为135.35万吨。墨西哥加快装运步伐，中国装运节奏也有所加快，美玉米出口检验升至近两年最高水平。目前美玉米交易重点逐渐转移到天气市，需密切关注天气变化。国内方面，目前国内粮源结构分化，华北供应压力较大，同时今年华北小麦预期丰产，需关注华北粮后续消化情况。北港库存恢复至正常水平，南港谷物库存有所增加，处于历史高位，压制对内贸玉米的需求。在粮权逐步转移到贸易商后，二季度市场的博弈更多在于贸易商的建库成本和下游需求的恢复情况。市场等待新的消息，现货仍显疲软，预期短期期价以低位震荡运行为主，等待利多驱动。 品种：玉米 观点：低位震荡逻辑：华北余粮供应压力仍然较大，南港谷物库存处于高位压制内贸 玉米 玉米需求，市场等待新的消息，现货仍显疲软，预期短期期价以低位震荡运行为主。推荐星级 ★★ 菜籽上涨拉动豆类，连粕维持区间操作思路 行情回顾： 品种：豆粕 豆粕 23日连粕冲高回落，截至收盘主力合约M2409报收于3363元/吨，涨 13元/吨，涨幅0.39%，持仓202.23万手，日增仓2.6万手。沿海主流区域油厂报价为3280-3380元/吨，天津3380元/吨涨10元/吨，山东3320元/吨涨20元/吨，江苏3280元/吨涨10元/吨，广东3280元/吨涨20元/吨。 观点:区间操作，逢低做多逻辑：1.巴西贴水维持坚挺 市场要闻：国外方面，欧盟地区冰冻灾害引发市场对油菜籽减产的担忧，欧洲菜籽期货大幅上涨，对豆类带来一定的拉涨。根据美国农业部周度出口 2.根据NOAA，6-8月天气模 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 检验报告，截至2024年4月18日当周，美国2023/24年度大豆出口检验量为43.53万吨，符合市场预期，前一周修正后为44.66万吨，当周对中国大陆的大豆出口检验量为21.91万吨。根据USDA作物生长报告，截至2024年4月21日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为3%,去年同期为8%，五年均值为4%。从天气预报看，预计本周美国中西部将出现大雨天气，田间作业将放缓，但这也将有助于改善土壤墒情。国内方面，根据市场预测，2024年4-5月国内大豆预估到港量分别为1060万吨和1200万吨，二季度国内大豆供应紧张的局面将得到明显缓解，豆粕库存出现拐点，预期将进入累库阶段。国内油厂开机率连续回升，预示着短期内供应压力将持续增加。需求层面，当前豆粕下游饲料企业库存偏低，五一节前存在刚需补库预期，近日下游买货情绪良好，豆粕性价比凸显支撑豆粕消费。结论：菜籽期货上涨带来豆类的拉涨，美国本周降水预期让大豆播种放缓，短期预期美豆仍维持低位震荡，继续关注美豆播种天气。连粕今日受菜系期货上涨带动出现先涨后落的行情，后期看来，在美豆播种进度良好、国内供应预期改善的情况下连粕短期内继续承压，但受巴西成本、豆粕性价比较高带来的需求增量及五一节前补库预期支撑，预期短期内下方空间有限，09合约维持区间震荡，建议择机逢低做多，同时密切跟踪美豆种植天气变化。 式转换为拉尼娜的可能性为60%，美豆后期存在天气炒作可能。3.豆粕性价比较其他蛋白粕高，支撑豆粕消费；4.价格低位下，交易已知的天量到港消息，下跌空间较小，做多安全边际较高。推荐星级 ★★★ 棕榈油 菜油受欧洲霜冻影响大幅上涨，棕榈油跟随上涨基本面情况：据马来西亚棕榈油局MPOB消息，马来西亚2024年5月毛棕榈油的出口税维持在8%，但将2024年5月的参考价从2024年4月的3958.58林吉特/吨上调至4273.93林吉特/吨。MPOB3月报告出炉，显示供需双增：马来西亚3月棕榈油产量为1392471吨，环比增加10.57%；马来西亚3月棕榈油出口为1317628吨，环比增加28.61%；马来西亚3月棕榈油库存量为1714973吨，环比减少 品种：棕榈油观点：菜棕扩、 单边多 逻辑：马来棕榈油4月1-20日产量有所减少，较增产季 10.68%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚4月1—15日棕榈油出口量为697449吨，较上月同期出口的542973吨增加28.5%。4月方面：SPPOMA）数据显示，2024年4月1-20日马来西亚棕榈油产量减少7.15%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油出口量为633680吨，较上月同期出口的580330吨增长9.19%。马来西亚4月1-20日Amspec马棕油出口量900290吨，上月同期787534吨。马来西亚4月1-20日ITS马棕油出口量905515吨，上月同期821820吨。分析：马来棕榈油4月1-20日产量有所减少，较增产季的预期利多；国内基本面亮点不多，近日主要跟随菜油上涨。 的预期利多；国内基本面亮点不多，近日主要跟随菜油 上涨。 推荐星级 ★★★ CBOT大豆走强，国内菜豆价差大幅走扩 基本面情况：第16周（4月13日至4月19日）125家油厂大豆实际压榨量为195.17万吨，开机率为56%；较预估低4.35万吨。据国家粮油信息中心，后续大豆到港将高于压榨，预计4月下旬进口大豆库存有望回升至500万吨左右。国家粮油信息中心发布4月《油脂油料市场供需状况月报》，预计2023/24年度我国大豆新增供给量11784万吨，其中国产大豆产量2084万吨，大豆进口量9700万吨。预计年度大豆榨油消费量9890万吨，同比增加210万吨，增幅2.2%，其中包含250万吨国产大豆；预计大豆食用及工业消费量1680万吨，同比增加65万吨，年度大豆供需结余124万吨。StoneX将巴西2023/24年度大豆产量预估从之前的1.515亿吨下调至1.508亿吨。4月中下旬南美大豆将集中到港，4-6月大豆月均到港量在1000万吨左右。截至3月29日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为642.6万吨，较前一周增加39.2万吨。发船方面，截至3月29日，3月份以来巴西港口对中国已发船总量为759.8万吨，环比上周增加152.8万吨。截至3月29日当周，全国主要大豆油厂开机率为44%，上一周为43%；而当周大豆压榨量为152.24万吨，上一周为153.52万吨。分析：美豆走势较强，对国内豆油有所带动；但短期豆油主要靠其他油脂带动，目前菜油因天气市及地缘事件走势较强，领涨油脂，品种间价差走扩。 品种：豆油 观点：菜豆扩逻辑：美豆走势较强，对国内豆油有所带动；但短期豆油主要靠其他 豆油 油脂带动，目前菜油因天气市及地缘事件走势较强，领涨油脂，品种间价差走扩。 推荐星级 ★★★ 纸浆偏弱运行 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6350元/吨；华南地区报价6350元/吨；江浙沪地区报价6350元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5700元/吨，华南地区报价5700元/吨，江浙沪地区报价5700元/吨，华北地区报价5700元/吨。 基本面情况：【纸浆】 库存：本周期生活用纸企业原纸库存天数19.6天，环比上周减少 品种：纸浆 观点：逢低做多。逻辑：1.四五月 纸浆 中国纸浆发运量预计减少， 货源偏紧；2. 外盘报价上 涨，支撑纸浆 0.6%。本周生活纸市场价格维稳，纸企保持出货节奏，保定纸企停机较多，场内原纸供应减少，纸企原纸库存天数减少。产能利用率：本周期生活用纸产能利用率为64.9%，环比减少1.3个百分点。其中大型纸企本周产能利用率69.8%；中型纸企本周产能利用61.2%；小型纸企本周产能利用率54.3%。需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理，交投仍显清淡，局部仍有倒挂情况出现；生活用纸市场价格维稳整理，保定地区部分纸企涨价意向较浓；原料纸浆现货价格维稳运行，保定地区纸企停机现象较多，纸企生产成本压力依旧较大，终端加工厂刚需拿货为主；白板纸市场报价下调，今日白板纸市场走弱，报价跟进纸厂调整，终端需求无明显改善，交投氛围不旺，经销商报价随行就市，灵活成交。 分析： 1、芬兰供应影响，海外纸浆供应紧张：三月产业旺季过后，随着纸厂订单数量下降以及芬兰港口工人罢工事件影响消退，纸浆期货价格出现小幅回调；但从3月26日开始，先后发生芬林芬宝凯米工厂爆炸、UPM旗下纸浆厂停机检修等事件，市场对芬兰的针叶浆供应产生担忧情绪，最终在4月9日，芬林芬宝宣布停止4月对中国的纸浆供应。除此之外，加拿大两家铁路公司工人将投票决定是否最早于5月22日进行歇工，芬兰工会也将于4月18日重新召开会议评估是否重启罢工。加拿大和芬兰是我国最重要的两大针叶浆进口国，分别占我国针叶浆进口量的27%和19%；考虑到海外进口到我国需要2个月左右的船期，预计第二季度国内纸浆的供给量可能出现下降，推动纸浆盘面价格上涨。2、下游纸厂利润偏低，难以进一步支撑浆价：在三月的订单消化完成后，下游纸厂的开工较为清淡，同时生产利润维持低位，纸厂对于高价浆的接受意愿较低。文化用纸方面：纸厂出版订单暂无集中释放迹象，社会需求仍显不旺；贸易商对后市信心不足，多持谨慎态度，囤货积极性不高。生活用纸方面：由于纸浆价格上涨，生活用纸企业成本压力继续加重，部分中小纸企有停机现象，近期原纸价格上调后，纸企的利润略有回调，但是对于大部分依赖现货浆的企业来说，利润依旧倒挂，大纸厂原料储备充裕，采购情绪较差。白卡纸方面：二季度进入白卡纸消费传统淡季，高温天气增多影响终端部分行业开工，白卡纸用量预计减少。3.港口库存去化至中位水平：截止2024年4月18日，中国纸浆主流港口样本库存量：189.1万吨，较上期上涨1.7万吨，环比上涨0.9%，库存量连续两周呈现累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的趋势，港上出货速度较上周期变动不大，基本维持1.2万吨/天左右，港上整体库存量呈现累库走势。本周期常熟港库存量呈现小幅去库的走势，出货数量较上周期小幅增加，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。 综上，纸浆供应端支撑浆价走势，国际主要纸浆品牌外盘价格高位报市，主要产浆厂因检修减量供应中国市场数量，期货主力合约高位震 价格；3.下游纸厂开工率下滑，制约纸浆上涨空间。 推荐星级★★ 荡走势，支撑针叶浆价格走势。阔叶浆价本周期变动不大，市场业者基本低价惜售，下游生活纸厂停机减少对阔叶浆用量，浆价整体变动不大。本周期下游部分原纸厂家需求延续清淡走势，造纸终端需求欠佳，订单接货能力一般，部分厂家停机检修或降低开工负荷，纸厂对原料采购情绪一般，有限支撑浆价走势。 二、重点数据监测 1、玉米 图1玉米主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、钢联 2、豆粕 图1豆粕主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、汇易网 3、棕榈油 图1棕榈油对主力合约现货基差（单位：元