银行业跟踪：关注负债成本压力下降，资产质量预期边际改善

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行业跟踪：关注负债成本压力下降，资产质量预期边际改善 2024年6月4日 看好/维持 银行 行业报告  周观点 上周国家金融监管总局发布2024年一季度商业银行主要监管指标。1Q24商业银行实现净利润6723亿元，同比增长0.7%，增速较2023年全年下降2.6pct。量增难抵价降，净利息收入增长承压；债市行情推动非息收入贡献提升。核心指标方面： （1）净息差：1Q24息差收窄至1.54%，降幅符合预期；基本反映了一季度贷款重定价+新投放贷款利率下行+存款定期化的影响。从单季度环比变化来看，降幅整体有所收窄；股份行环比微升。展望后续，银行资产端收益率仍有下行压力，净息差仍然承压；但负债端受禁止手工补息、存款挂牌利率下调等带动，负债端成本刚性压力或逐步下降，预计今年息差降幅小于23年。 （2）规模：1Q24银行扩表速度总体放缓，依然呈现零售弱、对公强特征。一季度末，商业银行总资产同比增9.14%，较23Y降低1.81pct，较上年同期下降2.54pct；其中，贷款同比增10%，非信贷类资产同比增7.6%，较23Y分别降低1pct、3.1pct。年初以来零售贷款余额占比逐月下降，零售贷款投放偏弱。各类行信用扩张延续分化。国有行依然发挥头雁作用保持相对较快扩表，城农商行维持10%左右增速水平；股份行信贷增速进一步走低。展望后续，在政策层淡化增量、重视质效的引导下，信贷规模增速或趋势性放缓。投向方面，预计对公强、零售偏弱的态势仍会延续。 （3）资产质量：一季度末商业银行不良率为1.59%，环比持平。关注类贷款占比2.18%，环比下降2BP，商业银行资产质量指标持续平稳。拨备覆盖率为204.5%，拨贷比3.3%，环比略降。考虑到地方化债在积极推进、地产信用风险在以时间换空间方式稳步出清，我们预计部分中小金融机构不良承压，但银行体系整体拨备抵补能力仍充足。 投资建议：从行业基本面来看，考虑到降息周期尚未结束、息差仍然承压，信贷规模增速存在放缓趋势，拨备反哺力度趋弱，预计银行业绩增速短期难言改善。但积极因素也在增多，包括存款成本改善进程有望加快，资产质量预期边际改善等。当前利率中枢下行，银行板块高股息配置价值突出。我们继续看好稳健国有大行的配置价值。此外，在规模趋势性下行和扩张分化之下，也建议关注个股标的成长性溢价机会。  板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌 0.55%，跑赢沪深300指数0.05pct（沪深300指数跌 0.6%），在各行业中排名第17。从细分板块来看，国有行、农商行、城商行、股份行板块分别下跌0.15%、0.17%、0.47%、0.9%。个股方面，涨幅靠前的有南京银行（+2.67%）、渝农商行（+2.18%）、中信银行（+1.84%）、成都银行（+0.51%）、江苏银行（+0.36%）。跌幅较大的有常熟银行（-10.15%）、青岛银行（-4.72%）、未来3-6个月行业大事： 6月10-15日：5月社融金融数据 资料来源：央行、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 50 1.09% 行业市值(亿元) 114131.37 13.43% 流通市值(亿元) 78279.65 11.47% 行业平均市盈率 5.51 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -27.3%-17.3%-7.3%2.7%12.7%22.7%6/59/412/43/46/3银行沪深300 P2 东兴证券行业报告 银行业跟踪：关注负债成本压力下降，资产质量预期边际改善 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 齐鲁银行（-2.91%）、张家港行（-2.66%）、瑞丰银行（-2.43%）。 板块估值：截止5月31日，银行板块PB为0.57倍，处于近五年来的34.3%分位数。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块7.29亿，位列第27。个股方面，21家净流入、21家净流出。流入规模居前的有宁波银行（+4.31亿）、江苏银行（+2.93亿）、交通银行（+1.59亿）、浦发银行（+1.52亿）、南京银行（+1.44亿）。流出规模较大的有招商银行（-7.91亿）、工商银行（-3.98亿）、建设银行（-2.67亿）、农业银行（-1.86亿）、平安银行（-1.67亿）。  流动性跟踪 央行动态：5月27日- 6月2日，央行逆回购投放6140亿，到期100亿，净回笼6040亿。 利率跟踪：上周资金面总体平稳。短端利率方面，DR001、DR007周内均值分别为1.8%、1.9%，较上周均值分别 +4BP、+7BP。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率周内均值分别为2.29%、2.37%，较上周均值分别 -2BP、-1BP。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA) 周内均值为2.08%，较上周均值 -1BP。票据利率方面，1M、3M、6M国股银票转贴现利率周内均值分别为 0.92%、1.18%、1.34%，较上周均值分别 +13BP、+2BP、+3BP。  行业要闻跟踪 ○1 中共中央政治局会：制定出台《防范化解金融风险问责规定（试行）》，要进一步压实金融领域相关管理部门、金融机构、行业主管部门和地方党委政府的责任，督促各级领导干部树立正确的政绩观，落实好全面加强金融监管、防范化解金融风险、促进金融高质量发展各项任务。 ○2 国家统计局：规上工业企业利润-4月份，全国规模以上工业企业利润由3月份同比下降3.5%转为增长4%，增速回升7.5个百分点，企业当月利润明显改善。1-4月份，规上工业企业利润同比增长4.3%，增速与1-3月份持平，继续保持平稳增长。PMI数据-5月份，制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.5%、51.1%和51%，比上月下降0.9、0.1和0.7个百分点，我国经济总体产出继续扩张，企业生产经营活动保持恢复发展态势。 ③ 国家金融监管总局：一季度监管指标数据 - 一季度，商业银行累计实现净利润6723亿元,同比增长0.7%。一季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额429.6万亿元，同比增长8.1%。其中单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额31.4万亿元，同比增长21.1%。商业银行不良贷款率1.59%，较上季基本持平；拨备覆盖率为204.54%，较上季末下降0.6个百分点。 ④ 中国人民银行：据中国金融时报，央行是否会买卖国债、长期国债收益率波动近期引发市场诸多关注。业内人士认为，从央行近期的多 东兴证券行业报告 银行行业：关注负债成本压力下降，资产质量预期边际改善 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 次表态来看——当下并不会进行国债的购买。如果长期国债收益率持续下行，并非买入的好时机。相反，如若银行存款大量分流债市，无风险资产需求进一步增大，央行应该会在必要时卖出国债。 ⑤ 房地产重点政策跟踪：上海、深圳、广州陆续调整房地产市场政策，降低首付比例、房贷利率下限等。  个股动态跟踪 ○1 国有行：出资国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司。工行、中行、建行、农行、交行、邮储拟向国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司出资，出资金额分别为215亿、215亿、215亿、215亿、200亿、80亿，持股比例分别为持股比例分别为6.25%、6.25%、6.25%、6.25%、5.81%、2.33%。 ○2 苏农商行：成功发行“江苏苏州农村商业银行股份有限公司 2024 年二级资本债券”，发行规模为人民币 10 亿元，品种为 10 年期固定利率债券，在第 5 年末附有条件的发行人赎回权，票面利率为 2.73%。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 P4 东兴证券行业报告 银行业跟踪：关注负债成本压力下降，资产质量预期边际改善 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌 0.55%，跑赢沪深300指数0.05pct（沪深300指数跌 0.6%），在各行业中排名第17。从细分板块来看，国有行、农商行、城商行、股份行板块分别下跌0.15%、0.17%、0.47%、0.9%。个股方面，涨幅靠前的有南京银行（+2.67%）、渝农商行（+2.18%）、中信银行（+1.84%）、成都银行（+0.51%）、江苏银行（+0.36%）。跌幅较大的有常熟银行（-10.15%）、青岛银行（-4.72%）、齐鲁银行（-2.91%）、张家港行（-2.66%）、瑞丰银行（-2.43%）。 板块估值：截止5月31日，银行板块PB为0.57倍，处于近五年来的34.3%分位数。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块7.29亿，位列第27。个股方面，21家净流入、21家净流出。流入规模居前的有宁波银行（+4.31亿）、江苏银行（+2.93亿）、交通银行（+1.59亿）、浦发银行（+1.52亿）、南京银行（+1.44亿）。流出规模较大的有招商银行（-7.91亿）、工商银行（-3.98亿）、建设银行（-2.67亿）、农业银行（-1.86亿）、平安银行（-1.67亿）。 图1：各行业周度涨跌幅（5.27-5.31） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：A股上市银行周涨跌幅（5.27-5.31） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 -6%-3%0%3%电子国防军工煤炭汽车有色金属电力及公用事业计算机纺织服装电力设备及新能源石油石化机械综合金融钢铁基础化工交通运输通信银行非银行金融医药商贸零售家电消费者服务传媒食品饮料综合建筑轻工制造农林牧渔建材房地产国有行农商行城商行股份行中信一级行业周涨跌幅银行细分行业周涨跌幅（右轴）-12%-9%-6%-3%0%3%南京银行渝农商行中信银行成都银行江苏银行交通银行江阴银行兴业银行光大银行贵阳银行农业银行长沙银行工商银行邮储银行建设银行北京银行苏州银行苏农银行上海银行华夏银行中国银行无锡银行浦发银行杭州银行沪农商行招商银行兰州银行青农商行民生银行平安银行紫金银行厦门银行宁波银行西安银行郑州银行浙商银行重庆银行瑞丰银行张家港行齐鲁银行青岛银行常熟银行周涨跌幅 东兴证券行业报告 银行业跟踪：关注负债成本压力下降，资产质量预期边际改善 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图3：中信银行指数历史PB及指数点位 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 表1：近12个月A股上市银行行情回顾 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5000.400.600.801.00PB80%分位数中位数20%分位数指数点位(右)收盘价A股上市行PB(MRQ)2024/5/31Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24农业银行0.62 4.39 0.00%20.60%0.28%2.55%-4.42%4.05%-0.28%1.95%-0.55%6.87%7.71%0.95%4.02%-0.23%交通银行0.56 7.05 0.28%22.82%-0.85%0.34%-4.64%3.78%-2.26%3.73%-1.71%4.53%4.50%1.12%8.52%2.47%工商银行0.55 5.43 -0.18%13.60%-0.21%