银行业点评报告：定向降准，改善资产质量，缓解负债压力

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共3页 银行 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:王鸿行 wanghx@ccnew.com 021-50588666-8041 定向降准：改善资产质量，缓解负债压力 ——银行行业点评报告 证券研究报告-行业点评报告 同步大市（维持） 银行相对沪深300指数表现 相关报告 1 《银行行业半年度策略:无惧干扰，拨云见日》 2018-06-15 2 《银行行业点评报告:金融风险可控，小微企业融资获政策支持》 2018-06-14 3 《银行行业月报:盈利与资产质量改善可持续，关注大行与优质中小行》 2018-05-15 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2018年06月25日 投资要点: 事件：6月24日，人民银行决定通过定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。  本次定向降准覆盖绝大部分银行。人民银行决定，从18年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。与年初实施的只针对部分满足条件银行的普惠金融定向降准不同，此次定向降准范围覆盖了绝大部分银行。  本次定向降准共释放7000亿元长期流动性，超市场预期。本次定向降准预计将释放7000亿元长期流动性，超出市场预期。与年初实施的普惠金融定向降准和4月25日实施的降准置换MLF相比，本次定向降准幅度虽然较小，但释放的长期流动性明显较高：普惠金融定向降准约释放4500亿元长期流动性，4月25日实施的降准置换MLF除8000亿元用于置换到期MLF外，净投放约4000亿元长期流动性。  5000亿用于支持“债转股”，2000支持小微企业贷款。本次定向降准有两方面内容：一是自18年7月5日起，下调5家国有行和12家股份行人民币存款准备金率0.5百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。二是同时下调邮储银行、城商行、非县域农商行、外资行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。  有利于银行资产质量改善。国有行和股份行是市场化法治化“债转股”的主力军，18年以来市场化法治化“债转股”签约金额和资金到位进展比较缓慢，此次定向降准将释放一定数量成本适当的长期资金，形成正向激励，提高其实施“债转股”的能力，加快已签约“债转股”项目落地。若达到政策预期效果，银行对不良资产的处置力度将因“债转股”项目加快落地而加大，进而带动银行体系资产质量的改善。  缓解银行负债端压力。目前，银行负债成本率面临较大的上行压力，2018Q1,上市银行存款成本率较17年提升明显，银行对稳定长期负债需求十分强烈，本次降准将为银行提供7000亿元长期流动性，有效缓解银行负债端压力。分不同类型银行看，本次定向降准对部分吸存-2%2%6%10%14%18%22%26%2017-062017-102018-02银行 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共3页 能力较弱的中小行负债端压力的缓解作用大于大行。  投资建议。本次定向降准覆盖了绝大部分银行，提升银行资产质量改善预期，缓解银行负债端压力。相对于大行，本次定向降准对资产质量改善进度较慢、吸存能力较弱的中小行的边际改善作用更为明显。截至18年6月24日，银行板块与沪深300指数PB（LF）分别为0.92倍与1.51倍，银行板块估值相对沪深300合理偏低，维持行业“同步大市”投资评级。除大行及优质中小行外，还建议关注资产质量和负债成本率改善空间大的股份行与城商行。 风险提示：经济表现不及预期，金融监管超预期，系统性风险。 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共3页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入： 未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持： 未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望： 未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出： 未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。