情绪及供需面转弱，聚酯原料震荡承压

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 情绪及供需面转弱聚酯原料震荡承压 2024年6月3日星期一 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 5月份，聚酯原料偏强震荡。成本端5月原油偏弱震荡，对 聚酯原料驱动不强。PTA方面，成本压制PTA，而5月延续去库格局，对PTA存在一定支撑，PTA先跌后涨震荡走强；乙二醇港口库存延续回落，海运费上涨进口受扰动，提振乙二醇震荡走强。 后市展望 PTA供应端，5月PTA装置检修仍较多，装置负荷处于低位，6月随着汉邦石化及蓬威长停装置重启，以及逸盛新材料、威联化学及台化等前期短期检修装置重启，装置负荷预计回升明显。 乙二醇供应端，5月部分前期检修装置重启，国内供应回升，而进口量下降，缓和国内供应压力，预计6月供应端节奏 与5月相似，国内供应延续回升，进口延续下降。 需求方面，5月聚酯降温较为温和，虽然聚酯库存有所下滑，但下游季节性淡季来临，预计聚酯负荷仍承压，聚酯现金流承压下，聚酯仍有通过主动减产挺现金流的可能，因此预计6月聚酯负荷继续承压。 综合而言，宏观上国内经济数据有所走弱，宏观驱动交易逻辑减弱，聚酯原料有所承压。成本上来看，OPEC+6月会议将前期减产延长至9月，对原油存一定支撑，不过成品油库存攀升，引发市场对需求走弱忧虑，原油偏震荡，指引性不强。PTA方面，市场交易成本端逻辑不强，宏观压制预期攀升下，市场或交易供需转弱逻辑，PTA震荡承压。乙二醇方面，供应节奏延续5月份，国内供应回升，进口扰动仍在，同样需求回落预期下，预计乙二醇相对而言好于PTA。 策略建议 震荡承压。 风险提示 宏观政策超预期及原油超预期反弹。 1.期现货行情回顾 期货方面，5月份，聚酯原料偏强震荡。成本端5月原油偏弱震荡，对聚酯原料驱动不强。PTA方面，成本压制PTA，而5月延续去库格局，对PTA存在一定支撑，PTA先跌后涨震荡走强；乙二醇港口库存延续回落，海运费上涨进口受扰动，提振乙二醇震荡走强。 现货方面，PTA方面，5月PTA现货重心震荡走强，成本端，5月原油震荡承压，成本对PTA支撑有限，供应端，装置负荷低位，聚酯降负温和，PTA5月仍处于去库格局，支撑现货重心震荡走强，亦对基差形成一定支撑。 乙二醇方面，乙二醇现货震荡走强，海运费大幅上涨，一方面部分进口商推迟装船对进口形成一定扰动；另一方面运费上涨亦提升进口成本，此外5月总体港口库存下滑，对现货形成一定支撑。 图表1：PTA主合约与乙二醇主力合约K线图 元/吨 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-10-28 0.00 数据来源：文华，兴证期货研究咨询部图表2：PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2024-01-28 2024-04-28 -400.00 2021-01-28 2021-04-28 2021-07-28 2021-10-28 2022-01-28 2022-04-28 2022-07-28 2022-10-28 2023-01-28 2023-04-28 2023-07-28 2023-10-28 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表3：乙二醇现货走势及基差 元/吨 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 8,000.00 300.00 7,000.00 200.00 6,000.005,000.00 100.00 4,000.00 0.00 3,000.00 -100.00 2,000.001,000.00 -200.00 0.00 -300.00 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 2023-07-31 2023-09-30 2023-11-30 2024-01-31 2024-03-31 2024-05-31 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 1.1PTA产量变化不大 5月装置扰动较多产量处于低位，6月装置重启，预计产量有所回升。5月国内PTA月度产量 567万吨，环比增加0.18%，同比增加7.39%。5月PTA产量变化不大，5月仍有较多装置检修，5月平均装置负荷71.83%，处于低位。展望6月，装置重启预期较强，具体来看，汉邦石化220万 吨装置已经重启，蓬威90万吨装置计划重启，台化150万吨、逸盛新材料360万吨及威联化学250 万吨等前期检修装置6月存重启预期，当然亦有恒力石化惠州250万吨装置计划6月中旬到下旬检 修，总体装置重启预期较强，预计6月供应量将有所回升。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 0 PTA装置周度负荷 万吨 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 1月3日 1月31日 2月26日 3月19日 4月9日 4月30日 5月27日 6月21日 7月17日 8月12日 9月6日 10月1日 10月30日 11月25日 12月20日 200.00 100.00 0.00 PTA生产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2022-03-31 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：主要PTA装置变动情况 装置 产能（万吨/年） 检修情况 四川能投 100 2024.4.3检修，重启待定 恒力石化（惠州） 250 计划2024.6.11-6.25检修 台化新装置 150 2024.5.23检修，预计一个月 福海创 450 2024.5.20负荷降至5成 虹港石化 250 2024.5.6检修，5.21重启 威联化学 250 2024.5.6起检修，计划检修45天 恒力石化（大连）1# 220 2024.5.6检修，5月中下旬重启 逸盛新材料 360 2024.5.16检修，预计6月初重启 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 1.2乙二醇装置重启产量回升 5月乙二醇装置重启，产量回升，6月预计装置扰动较少，供应延续回升。据卓创统计显示，预计5月乙二醇产量147.48万吨，环比增加3%，同比增加19%。5月乙二醇产量回升，主要前期部分检修装置重启，装置负荷有所回升。5月装置主要变动为福建联合、天盈停车检修，中昆、黔希 装置重启，通辽、永城一期、渭河、延长、建元装置月内检修后重启，海南炼化、寿阳、永城二期龙宇、昊源负荷小幅调整，此外中科、三宁装置重启暂未出料。展望6月，前期部分装置重启，预计供应延续回升。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 %MEG负荷（总）MEG煤制负荷100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2017/05/05 2018/01/05 2018/09/05 2019/05/05 2020/01/05 2020/09/05 2021/05/05 2022/01/05 2022/09/05 2023/05/05 2024/01/05 0.00 万吨 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年10月 2019年7月 2020年4月 2021年1月 2021年10月 2022年7月 2023年4月 2024年1月 -40.00% 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 福建联合 40 福建 2024.5.7停车，原计划5月底重启，重启推后 中科炼化 40 广东 2024.3.18检修，5.21重启 卫星化学 80 浙江 2024.3.30检修，重启待定 浙石化 160 浙江 4月初一条线停车，目前配套已经重启，预计近期开车 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部图表7：乙二醇主要变动装置情况 通辽金煤 22 内蒙古 2024.5中旬停车检修，5.22重启 河南能源 20 河南 2024.5.15检修，2024.5.24重启 新疆天盈 15 新疆 2024.5.24停车检修，预计检修15天 渭河彬州 30 陕西 2024.5初停车检修，5月下旬重启 湖北三宁 60 湖北 2024.5.9停车检修，5.28重启 延长石油 10 陕西 2024.5.8停车检修，5月下旬重启 建元煤焦化 26 内蒙古 2024.5中旬停车检修，5.22重启 中昆新材料一 期 60 新疆 2024.4.24停车检修，5.26重启 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 1.3聚酯负荷有所承压聚酯产量有所回落 5月聚酯因效益减产产量有所回落，6月预计聚酯产量依然承压。5月聚酯产量611万吨左右，环比降3%，同比增加8.72%，5月聚酯平均负荷89%，聚酯负荷有所承压，但降负相对温和。 图表8：聚酯开工负荷及产量 万吨 直纺长丝负荷 涤短负荷 聚酯产量 同比 环比 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2017/03/17 2017/11/17 2018/07/17 2019/03/17 2019/11/17 2020/07/17 2021/03/17 2021/11/17 2022/07/17 2023/03/17 2023/11/17 0.00 聚酯瓶片负荷 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2018年1月 2018年9月 2019年5月 2020年1月 2020年9月 2021年5月 2022年1月 2022年9月 2023年5月 2024年1月 -40.00% 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯现金承压。5月聚酯现金流承压。从库存来看，截止5月30日，聚酯库存有所下降，长丝企业库存21.8天，较4月底减少8.6天；切片企业库存5.2天，较4月底减少13天；短纤企业库 存12.1天，下降0.3天。聚酯企促销去库，聚酯企业库存有所下降。 图表9：聚酯现金流 2020-10-29 2020-12-29 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-