海外市场跟踪：美国通胀目标缺乏进展

证券研究报 告日期: 2024年06月03日 海外市场跟踪：美国通胀目标缺乏进展 投资摘要 分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《海外市场跟踪：美国通胀仍具韧性，日本经济再度走弱》 ——2024年05月23日 《海外市场跟踪：海外通胀趋于回落》 宏——2024年04月24日 观《海外市场跟踪：需求改善就业偏强，美 态国降息或推后》 势——2024年04月10日 海外市场跟踪——（5.20-5.24）海外股市以下跌为主；海外国债收益率全线上行；美元指数有所回升，美元兑除英镑外均有所升值；CRB指数有所回升，主要商品中粮食跟铝有所上涨。 英国、日本通胀持续回落 英国4月CPI同比增长2.3%，环比增长0.3%，同比环比涨幅较上月均有回落，尤其是同比，大幅下降0.9个百分点，已接近2%的水平。4月核心CPI也下降了0.3个百分点至3.9%。分项来看，住房、供水、燃料项以及通信项本月同比下滑较多，随后是食品项。今年以来，英国通胀持续改善，并且本月改善幅度较大，但核心通胀回落相对偏慢。 日本4月CPI同比增长2.5%，下降0.2个百分点，环比增长0.4%，回升0.1个百分点。分项来看，同比回落较多的为教育以及文化娱乐项，燃料类跌幅收窄，交通通信类涨幅扩大。 美国通胀目标缺乏进展 美联储5月会议纪要公布，主要内容仍然围绕着通胀展开。与会者认为当前的通胀虽有缓解，但最近几个月在实现委员会2%的目标方面缺乏进一步进展，商品和服务价格的通胀组成部分均大幅上升。与会者仍然认为通胀的持续性存在不确定性，并同意最近的数据并没有增加他们对通胀持续向2%迈进的信心。成员同意在他们更有信心通胀率可持续地向2%迈进之前，他们不认为降低目标区间是合适的。我们认为会议纪要也再次显示出美国的通胀仍具韧性，这也或将使得美联储对于政策转向的时点更趋谨慎，降息仍需更多通胀缓解方面的数据支持。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现3 1.1海外股市3 1.2海外债市3 1.3汇率4 1.4商品5 2海外经济观察5 2.1英国、日本通胀持续回落5 2.2美国通胀目标缺乏进展7 3风险提示：7 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）3 图2：美国三大股指走势3 图3：欧洲市场主要指数走势3 图4：亚洲市场主要指数走势3 图5：主要海外国家国债收益率（%）4 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP）4 图7：主要货币本期涨跌幅（%）5 图8：美元指数（%）5 图9：主要商品本期涨跌幅（%）5 图10：CRB商品价格指数（%）5 图11：英国CPI（月，%）6 图12：日本CPI（月，%）6 图13：美国基准利率（%）7 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本期（5.20-5.24）以下跌为主。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225变动幅度分别-2.33%、1.41%、0.03%、-1.22%、-0.89%、-0.06%、-0.36%。美股维持高位。欧洲市场继续下跌。亚洲市场方面，日本股市也有所回落。 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）图2：美国三大股指走势 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 6,000.00 道琼斯指数 标普500（右轴） 纳斯达克指数 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-06-01 2021-07-25 2021-09-17 2021-11-10 2022-01-03 2022-02-26 2022-04-21 2022-06-14 2022-08-07 2022-09-30 2022-11-23 2023-01-16 2023-03-11 2023-05-04 2023-06-27 2023-08-20 2023-10-13 2023-12-06 2024-01-29 2024-03-23 2024-05-16 0.00 -5.00% -6.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：欧洲市场主要指数走势图4：亚洲市场主要指数走势 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 45,000 伦敦富时100 法国CAC40 德国DAX 东京日经225指数日恒生指数日 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2021-05-25 2021-07-28 2021-09-30 2021-12-03 2022-02-05 2022-04-10 2022-06-13 2022-08-16 2022-10-19 2022-12-22 2023-02-24 2023-04-29 2023-07-02 2023-09-04 2023-11-07 2024-01-10 2024-03-14 2024-05-17 2021-05-25 2021-07-28 2021-09-30 2021-12-03 2022-02-05 2022-04-10 2022-06-13 2022-08-16 2022-10-19 2022-12-22 2023-02-24 2023-04-29 2023-07-02 2023-09-04 2023-11-07 2024-01-10 2024-03-14 2024-05-17 0 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本期（5.20-5.24）全线上行。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动4BP、9BP、5.9BP、2.22BP、10.19BP至4.46%、2.59%、1.02%、3.0335%、 4.24%。 图5：主要海外国家国债收益率（%） 6.00美国:国债收益率:10年日德国:国债收益率:10年日日本:国债利率:10年日法国:国债收益率:10年日英国:国债收益率:10年日 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，美债收益率上行，当前利差也扩大至- 47BP。 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP） 10Y-2Y（右轴） 美国:国债收益率:10年日 美国:国债收益率:2年日 6.0000 5.0000 200 150 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 100 50 0 -50 -100 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 0.0000-150 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 本期（5.20-5.24）美元指数有所回升，美元兑除英镑外均有所升值。主要货币中美元兑人民币、欧元兑美元、英镑兑美元、 美元兑日元、美元兑瑞士法郎、澳元兑美元分别变动0.18%、-0.21%、0.31%、0.85%、0.61%、-0.98%。 图7：主要货币本期涨跌幅（%）图8：美元指数（%） 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 120.0000 115.0000 110.0000 105.0000 100.0000 95.0000 90.0000 85.0000 2021-06-01 2021-07-25 2021-09-17 2021-11-10 2022-01-03 2022-02-26 2022-04-21 2022-06-14 2022-08-07 2022-09-30 2022-11-23 2023-01-16 2023-03-11 2023-05-04 2023-06-27 2023-08-20 2023-10-13 2023-12-06 2024-01-29 2024-03-23 2024-05-16 80.0000 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本期（5.20-5.24）CRB指数有所回升，主要商品中粮食跟铝有所上涨。布伦特油价和WTI油价分别下跌2.82%、2.92%。贵金属伦敦金下跌3.34%。金属方面，LME铜、LME铝分别变动-1.36%、2.16%。农产品价格中大豆、玉米、小麦变动分别为 1.63%、2.71%、7.06%。 图9：主要商品本期涨跌幅（%）图10：CRB商品价格指数（%） 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 2021-05-25 2021-07-16 2021-09-06 2021-10-28 2021-12-19 2022-02-09 2022-04-02 2022-05-24 2022-07-15 2022-09-05 2022-10-27 2022-12-18 2023-02-08 2023-04-01 2023-05-23 2023-07-14 2023-09-04 2023-10-26 2023-12-17 2024-02-07 2024-03-30 2024-05-21 0.00 -4.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外经济观察 2.1英国、日本通胀持续回落 英国4月CPI同比增长2.3%，环比增长0.3%，同比环比涨幅较上月均有回落，尤其是同比，大幅下降0.9个百分点，已接近2%的水平。4月核心CPI也下降了0.3个百分点至3.9%。分项来看， 住房、供水、燃料项以及通信项本月同比下滑较多，随后是食品项。今年以来，英国通胀持续改善，并且本月改善幅度较大，但核心通胀回落相对偏慢。 英国:CPI:同比月 英国:CPI:环比月 图11：英国CPI（月，%） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-0